这轮算力租赁的计费逻辑正在起变化。过去按卡、按时长收费的模式之外，按模型调用token分成的探索开始出现，出租方从“收租的房东”变成“绑定产出的合伙人”。这对运营方的要求也从“囤卡”转向“把卡用出效率”。

顺着公开财报和公告，有几家公司近两年在算力服务上投入较大，仅作事实摘录：

利通电子：2025年报营收33.07亿元，归母净利润2.93亿元；算力业务收入11.996亿元、同比+163.53%、占比36.27%，绝对占比仍低于精密金属冲压结构件（56.51%）。年报披露直租算力约1.6万P、转租约2.2万P，合计3.8万P，客户合约多在36个月以上；表观算力业务毛利率49.69%（含净额法设备经销，还原总额法后约10.09%），高于结构件板块9.87%。

宏景科技：2025年报营收11.815亿元，算力服务收入9.04亿元、占比76.53%，为第一大板块；年内披露新签算力服务合同约33.68亿元；固定资产较期初+505.95%，在建工程因设备转固大幅下降，整体算力设备资产敞口扩大，处于投入期。

协创数据：走“算-连-存”一体化路线，取得英伟达NCP认证；2025年以来披露算力服务器采购公告累计约322亿元；2026年一季报营收60.85亿元。

行业供需端，高端GPU仍偏紧，头部厂商锁卡策略延续。但设备折旧、电价、客户利用率、技术迭代都是变量。

风险提示：算力设备资本开支大，若需求放缓或供给集中释放，存在资产减值与毛利率回落压力；部分公司资产负债率较高，需关注现金流匹配能力；GPU技术路线变化可能导致特定型号需求波动。本文仅作产业信息梳理，不构成任何投资建议。