20260804 日复盘｜光先亮了，但今天还不是所有问题的答案
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今天收盘以后我觉得第一件事就是不能把几个指数揉在一起说，上证只涨了0.33%，K线实体很小，还有上下影，顶多算一根小阳线，真正走出大阳线的是创业板，全天涨5.64%；深成指也涨了3.25%，科创方向涨幅同样很大，但它更像连续下跌以后的长阳修复，目前还压在一些中期均线下面，暂时不能因为一天大涨，就说原来的下降结构已经全部扭转，所以今天应该是科技成长股来了一次很强的集体修复，但并不是整个市场已经进入全面反转。
两市成交2.21万亿元，比昨天增加2162亿元，今天有138只股票涨停，封板率90%，超过3600只股票上涨，表面看很热闹，但资金的选择其实很明显，电子、通信、半导体大幅吸金，银行、保险和汽车则在被抽血，“工农中建”四大行都跌了3%以上，这说明今天不是突然多出了一大笔钱，把所有方向一起抬起来，而是场内资金从防守方向重新搬回了成长股，量能确实比昨天好了，但2.21万亿还谈不上指数级放大，再考虑到交易所行情通道切换以后，未来成交中枢可能出现一些结构性变化，所以后面不能机械地拿之前的2.5万亿甚至2.7万亿作唯一标准，我更想看的是科技上涨时有没有持续成交，核心大票回落时有没有承接，而不是只盯一个总成交额数字。
今天科技的修复顺序很有意思，早上先动的是光芯片和光器件，随后“易中天”等CPO容量核心接上，再往后扩散到PCB，源杰、光库等前排走强，中际、新易盛、天孚都涨了十几个点，东山、深南等PCB公司也被带起来，这说明市场并没有把所有半导体一起买回来，而是先选择了订单和产业趋势相对清楚的地方。
为什么是光？昨晚北美云厂商集体大涨，不只是因为它们继续增加资本开支，更重要的是AWS、Azure等业务开始证明，前期投入的服务器和网络设备正在带来收入、订单和现金流这条链条慢慢接上了先投入算力，再带来客户使用，随后形成云收入，最后才有能力继续扩大资本开支，所以这并不是简单的用铲人取代卖铲人，更像是用铲的人开始证明自己能挣钱，于是订单最确定的那部分卖铲人重新得到认可。
光通信最先修，是因为AI集群越做越大，卡与卡、机柜与机柜之间的数据交换越来越多，传输速度、距离和功耗都会成为瓶颈。相比把所有芯片笼统地叫作AI硬件，光互联现在的需求路径更容易看清楚，不过今天这条传导在一个上午里就基本走完了，到了明天，光、CPO和PCB都不再属于还没人注意的位置，如果集体高开，重点已经不是谁涨得更多，而是谁在第一次分歧后还能留下资金。
PCB今天虽然很强，但也要分开看，电子布、覆铜板涨价，对上游材料公司可能是产品价格和盈利改善；对PCB厂来说首先却是原材料成本增加，只有能够向客户顺利传导成本，并且本身有高速板、交换机和AI服务器订单的公司，才可能真正受益，所以不能因为电子布涨价，就推导所有PCB公司利润都会同步变好。
AI应用今天也很热闹，传智教育走到7连板，海外Palantir业绩又明显超预期，但两边的含金量并不完全相同，Palantir上涨背后有收入增长、利润改善和全年指引上调。A股不少应用股目前交易的还是模型发布、合作预期和题材情绪。它们可以涨，但不能直接套用海外软件公司的估值逻辑，开源模型最近越来越强，也不代表算力需求会下降，模型变便宜以后，企业可能会用得更多，以后真正有价值的，未必只是模型本身，还包括算力、云平台、企业数据接入、安全、部署、运维和持续服务。开源和闭源最后很可能不是谁彻底消灭谁，而是复杂任务用更强的闭源模型，高频、垂直和成本敏感的任务更多使用开放模型，无论走哪一条路，算力、网络和电力都绕不开。
算力租赁今天同样全面爆发，但这个方向尤其要检查数字背后的利润，晚间蜂助手披露的算力服务合同总额是46.08亿元，服务期60个月，但公司预计年均净利润只有6000万至7200万元，而且合同还要经过股东会审议后才生效，这就是一个很直观的例子，合同金额很大，不代表利润率也很高。还要继续看设备采购、折旧、融资成本、客户信用以及最终的上架率。
存储今天也出现了改善，但还不能和光通信放在同一个确认级别，一方面三大原厂2027年产能紧张、长鑫 DRAM 收入高速增长、海外存储股盘前上涨，都在支持行业景气，另一方面，英伟达只是仍在评估不同的HBM配置，方案并未确定；韩国杠杆ETF虽然开始降温，但这只能说明投机交易在收缩，不能证明原来的筹码已经彻底稳定，接下来存储真正的好信号，不是个别核心继续上涨，而是兆易、德明利、江波龙等能够同步止跌，韩国的三星和SK海力士也不再大幅来回波动。
医药今天则是另一套逻辑，药明康德上涨不是单纯蹭科技情绪，而是半年报、在手订单、现金流和全年指引一起超预期。这种由实际业绩推动的上涨，和纯概念反弹不一样，但药明康德的业绩也不能自动覆盖整个医药板块，更不能因为它距离历史高点还有多少空间，就把那个高点当成股价一定会到的目标，真正有用的还是后续订单、收入和利润能不能继续兑现。
电力今天没有科技那么抢眼，但原来的逻辑没有消失，高温负荷、新型电力系统规划和AI数据中心用电，分别对应眼前保供、中期建设和长期新增需求，无论未来是开源模型占优，还是闭源巨头继续领先，只要AI使用量增加，电网接入、供电稳定和调节能力都需要继续建设，所以电力与科技短线会有资金跷跷板，但产业逻辑并不是互相排斥的。
外部环境也没有完全平静，昨晚油价大跌，帮助缓解了通胀和利率压力；今天油价又因为美伊消息反复而反弹，说明霍尔木兹海峡和谈判并没有真正落地，美国长期国债收益率仍在高位，接下来还要面对财政部融资安排和就业数据。如果美债收益率继续上行，高估值科技股仍会承受压力，日元也值得继续看，借来的日元最终要还，一旦日元突然升值，同样一笔债务就需要卖出更多资产才能换回来，现在日元暂时回落，只能说明短期压力缓和，不能确认套利交易风险已经结束。国内资金面也不能只看一个数字，今天早上短期工具到期较多，公开市场净回笼5590亿元；盘后央行又公告，明天开展5000亿元三个月期买断式逆回购，8月份同期限有3000亿元到期，相当于这一期限净投放2000亿元，这更像是在调整资金期限、稳定中期流动性，既不能只看早盘净回笼就说资金突然转紧，也不能看到5000亿元就马上理解成全面放水。
写到这里我对今天的理解是创业板和科创方向用一根长阳证明科技里面还有很强的承接，但一天上涨只能确认修复开始，不能确认所有套牢盘已经消化完成。
明天我会先看三个地方，第一，看今晚美股开盘以后，光通信能不能保住盘前涨幅，同时观察美债收益率、原油和日元有没有再次剧烈波动；第二，看A股光通信核心在分歧中能否稳定，而不是继续靠全体高开推动。如果容量核心站得住，PCB还有扩散机会；如果前排迅速回落，后排就容易变成兑现；第三，看成交额能否继续维持在今天附近，以及资金是继续留在核心公司，还是重新缩回高位小票。
今天最容易犯的错误，是看到集体大涨以后临时改变原来的计划，把一次路径验证直接当成全面反转，真正能够走出一段行情的方向，不会只用一天把所有答案交完，接下来如果量能、核心承接和板块广度能够连续配合，科技修复才有机会继续升级；如果明天缩量高开低走，那今天首先仍然是一场很有力度的反弹。
两市成交2.21万亿元，比昨天增加2162亿元，今天有138只股票涨停，封板率90%，超过3600只股票上涨，表面看很热闹，但资金的选择其实很明显，电子、通信、半导体大幅吸金，银行、保险和汽车则在被抽血，“工农中建”四大行都跌了3%以上，这说明今天不是突然多出了一大笔钱，把所有方向一起抬起来，而是场内资金从防守方向重新搬回了成长股，量能确实比昨天好了，但2.21万亿还谈不上指数级放大，再考虑到交易所行情通道切换以后，未来成交中枢可能出现一些结构性变化，所以后面不能机械地拿之前的2.5万亿甚至2.7万亿作唯一标准，我更想看的是科技上涨时有没有持续成交，核心大票回落时有没有承接，而不是只盯一个总成交额数字。
今天科技的修复顺序很有意思，早上先动的是光芯片和光器件，随后“易中天”等CPO容量核心接上，再往后扩散到PCB，源杰、光库等前排走强，中际、新易盛、天孚都涨了十几个点，东山、深南等PCB公司也被带起来，这说明市场并没有把所有半导体一起买回来，而是先选择了订单和产业趋势相对清楚的地方。
为什么是光？昨晚北美云厂商集体大涨，不只是因为它们继续增加资本开支，更重要的是AWS、Azure等业务开始证明，前期投入的服务器和网络设备正在带来收入、订单和现金流这条链条慢慢接上了先投入算力，再带来客户使用，随后形成云收入，最后才有能力继续扩大资本开支，所以这并不是简单的用铲人取代卖铲人，更像是用铲的人开始证明自己能挣钱，于是订单最确定的那部分卖铲人重新得到认可。
光通信最先修，是因为AI集群越做越大，卡与卡、机柜与机柜之间的数据交换越来越多，传输速度、距离和功耗都会成为瓶颈。相比把所有芯片笼统地叫作AI硬件，光互联现在的需求路径更容易看清楚，不过今天这条传导在一个上午里就基本走完了，到了明天，光、CPO和PCB都不再属于还没人注意的位置，如果集体高开，重点已经不是谁涨得更多，而是谁在第一次分歧后还能留下资金。
PCB今天虽然很强，但也要分开看，电子布、覆铜板涨价，对上游材料公司可能是产品价格和盈利改善；对PCB厂来说首先却是原材料成本增加，只有能够向客户顺利传导成本，并且本身有高速板、交换机和AI服务器订单的公司，才可能真正受益，所以不能因为电子布涨价，就推导所有PCB公司利润都会同步变好。
AI应用今天也很热闹，传智教育走到7连板，海外Palantir业绩又明显超预期，但两边的含金量并不完全相同，Palantir上涨背后有收入增长、利润改善和全年指引上调。A股不少应用股目前交易的还是模型发布、合作预期和题材情绪。它们可以涨，但不能直接套用海外软件公司的估值逻辑，开源模型最近越来越强，也不代表算力需求会下降，模型变便宜以后，企业可能会用得更多，以后真正有价值的，未必只是模型本身，还包括算力、云平台、企业数据接入、安全、部署、运维和持续服务。开源和闭源最后很可能不是谁彻底消灭谁，而是复杂任务用更强的闭源模型，高频、垂直和成本敏感的任务更多使用开放模型，无论走哪一条路，算力、网络和电力都绕不开。
算力租赁今天同样全面爆发，但这个方向尤其要检查数字背后的利润，晚间蜂助手披露的算力服务合同总额是46.08亿元，服务期60个月，但公司预计年均净利润只有6000万至7200万元，而且合同还要经过股东会审议后才生效，这就是一个很直观的例子，合同金额很大，不代表利润率也很高。还要继续看设备采购、折旧、融资成本、客户信用以及最终的上架率。
存储今天也出现了改善，但还不能和光通信放在同一个确认级别，一方面三大原厂2027年产能紧张、长鑫 DRAM 收入高速增长、海外存储股盘前上涨，都在支持行业景气，另一方面，英伟达只是仍在评估不同的HBM配置，方案并未确定；韩国杠杆ETF虽然开始降温，但这只能说明投机交易在收缩，不能证明原来的筹码已经彻底稳定，接下来存储真正的好信号，不是个别核心继续上涨，而是兆易、德明利、江波龙等能够同步止跌，韩国的三星和SK海力士也不再大幅来回波动。
医药今天则是另一套逻辑，药明康德上涨不是单纯蹭科技情绪，而是半年报、在手订单、现金流和全年指引一起超预期。这种由实际业绩推动的上涨，和纯概念反弹不一样，但药明康德的业绩也不能自动覆盖整个医药板块，更不能因为它距离历史高点还有多少空间，就把那个高点当成股价一定会到的目标，真正有用的还是后续订单、收入和利润能不能继续兑现。
电力今天没有科技那么抢眼，但原来的逻辑没有消失，高温负荷、新型电力系统规划和AI数据中心用电，分别对应眼前保供、中期建设和长期新增需求，无论未来是开源模型占优，还是闭源巨头继续领先，只要AI使用量增加，电网接入、供电稳定和调节能力都需要继续建设，所以电力与科技短线会有资金跷跷板，但产业逻辑并不是互相排斥的。
外部环境也没有完全平静，昨晚油价大跌，帮助缓解了通胀和利率压力；今天油价又因为美伊消息反复而反弹，说明霍尔木兹海峡和谈判并没有真正落地，美国长期国债收益率仍在高位，接下来还要面对财政部融资安排和就业数据。如果美债收益率继续上行，高估值科技股仍会承受压力，日元也值得继续看，借来的日元最终要还，一旦日元突然升值，同样一笔债务就需要卖出更多资产才能换回来，现在日元暂时回落，只能说明短期压力缓和，不能确认套利交易风险已经结束。国内资金面也不能只看一个数字，今天早上短期工具到期较多，公开市场净回笼5590亿元；盘后央行又公告，明天开展5000亿元三个月期买断式逆回购，8月份同期限有3000亿元到期，相当于这一期限净投放2000亿元，这更像是在调整资金期限、稳定中期流动性，既不能只看早盘净回笼就说资金突然转紧，也不能看到5000亿元就马上理解成全面放水。
写到这里我对今天的理解是创业板和科创方向用一根长阳证明科技里面还有很强的承接，但一天上涨只能确认修复开始，不能确认所有套牢盘已经消化完成。
明天我会先看三个地方，第一，看今晚美股开盘以后，光通信能不能保住盘前涨幅，同时观察美债收益率、原油和日元有没有再次剧烈波动；第二，看A股光通信核心在分歧中能否稳定，而不是继续靠全体高开推动。如果容量核心站得住，PCB还有扩散机会；如果前排迅速回落，后排就容易变成兑现；第三，看成交额能否继续维持在今天附近，以及资金是继续留在核心公司，还是重新缩回高位小票。
今天最容易犯的错误，是看到集体大涨以后临时改变原来的计划，把一次路径验证直接当成全面反转，真正能够走出一段行情的方向，不会只用一天把所有答案交完，接下来如果量能、核心承接和板块广度能够连续配合，科技修复才有机会继续升级；如果明天缩量高开低走，那今天首先仍然是一场很有力度的反弹。
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