最近CXO行业的讨论又热闹起来了。

招商医药的报告里提到几个关键变化：订单在涨、价格在松、钱也在回流。虽然行业整体估值还趴在地上，但基本面确实在往好的方向走。

一个绕不开的硬通货：实验猴

昭衍新药这家公司，市场印象里最深的标签就是“养猴子的”。

实验猴在安评（安全性评价）环节属于刚需，前端研发需求一上来，猴子就紧俏。报告提到2025年Q4开始，食蟹猴价格涨了一波，服务费也跟着往上走。这其实是个挺朴素的供需逻辑：猴子不够用了，说明下游要做的实验多了。

昭衍手里有国内比较大的SPF级猴养殖基地，在这个环节卡位算挺稳的。前端订单起来，它肯定是比较直接能感受到热度变化的那一批。

临床CRO：价格终于不卷了

泰格医药这边，信号更明确。

之前行业价格战打得厉害，临床CRO的日子不太好过。但从去年开始，新签订单价格从底部企稳了，折扣在收缩。公司2025年净新增订单超过100亿，同比增长20%以上。量在涨，价也不跌了，这就是典型的底部松动信号。

泰格是国内临床CRO里规模比较大的，不仅做国内，也在往海外多中心临床渗透。行业回暖的时候，龙头的承接能力通常也是最强的。

CDMO ：新分子在跑

药明康德是绕不开的参照系。2025年财报看，TIDES业务（多肽、寡核苷酸）增速很猛，收入超过110亿，同比增长接近一倍。GLP-1（司美格鲁肽、替尔泊肽这类）的需求是真的在兑现成订单。

凯莱英也是类似逻辑，化学大分子业务翻倍增长，多肽固相合成产能还在继续扩。康龙化成这边，宁波园区在加强ADC偶联能力，新的多肽车间也在建。

这些新分子方向（多肽、ADC、小核酸）不是概念，是已经在贡献收入的东西了。

一个整体感受

行业从底部走出来，订单回暖、价格回升、业绩兑现，这三个环节目前都能看到验证。资金面上，国内医疗健康投融资2026年前5个月同比增长超过60%，创新药企手里钱多了，CXO的活自然就来了。

当然，不是所有公司节奏都一样。前端安评（昭衍这类）和临床CRO（泰格这类）对国内融资环境更敏感，反应快；CDMO更多跟着全球大药企的供应链需求走，持续性可能更强。

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