铜基本面深度复盘：供给端拐点逐步显现，多重基本面支撑铜价震荡走强
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平时研究数据，我都会找一处安静不受打扰的地方，现在在湖畔股民之家咖啡馆租了工位做盘后复盘，每月仅680元。这种很适合全天盯盘、细读产业资讯；交通也便利，下地铁步行十分钟就能抵达，配备完整看盘设备，不用来回携带电脑。
店里聚集不少做有色、周期、期货的同频股友，大家一起拆解供需数据、交流对产业周期的看法，长期线下沟通之后，交易浮躁的心态缓和很多，看待行情也更客观理性。今天结合公开产业资讯，梳理当前铜市场供需、宏观、库存全维度逻辑，仅做客观产业数据复盘交流，不预判价格、不推荐任何股票、期货合约。
一、宏观环境发生边际改善，压制铜价的美元压力有所缓解
此前市场持续押注美联储收紧货币政策，美元指数持续走强，大宗商品普遍承压，沪铜主力一度回落至10万元/吨附近。但铜自身供需基本面韧性充足，即便价格回调，下方支撑力度较强，下行空间有限。
近期宏观逻辑出现明显变化：欧洲央行论坛上美联储官员释放偏鸽信号，叠加美国5月非农就业数据不及市场预期，市场大幅下调年内加息的落地概率，美元同步走弱，此前压制铜价的宏观压力明显减轻，带动铜价走出一轮反弹行情。
二、供给端：原料紧缺持续传导，冶炼利润收缩，产量拐点逐步显现
上半年国内冶炼厂依托硫酸副产品带来不错收益，精铜产量同比提升 6%，但下半年生产端逻辑会彻底反转，核心分为两大核心矛盾：
1、铜原料供给全线收紧，加工费跌至历史低位
截至7月初，国内南北区域粗铜加工费分别回落至900元/吨、800元/吨，处于多年低位区间。一方面国内税票、再生铜与精铜价差缩小，再生铜原料供给收缩；另一方面铜矿端紧缺问题持续发酵，进口铜精矿现货指数跌至- 128美元/吨。ICSG统计数据显示，今年1-4月全球铜矿供给同比下滑1.2%。卡莫阿、Grasberg、米拉多二期等矿山投产不及预期，叠加智利铜矿年度产量下调10万吨，全年铜矿增量下修至26万吨。反观国内7月新增30万吨粗炼产能，冶炼扩张速度远超铜矿增量，铜精矿维持卖方格局。
2、冶炼企业盈利空间持续压缩，生产意愿下降
以当下现货铜精矿TC测算，冶炼企业现货加工收益已经归零；仅年度长单原料仍有每吨 5000 元以上利润。近期智利头部矿企与国内冶炼企业更新年中长协，抛弃传统固定加工费模式，改用绑定现货指数、附带底价保护的新型定价协议，长期来看会持续压缩冶炼厂盈利空间。原料紧张叠加利润缩水，后续国内冶炼厂开工意愿大概率下滑，精铜供给拐点已经逐步显现。
三、需求端：传统淡季但结构性亮点突出，下游存在补库支撑
当前行业处于传统消费淡季，6 月国内铜材企业平均开工率 62.97%，环比、同比小幅回落，但细分赛道分化显著：
铜箔开工率 91.48%，同比大涨 16.7%，AI 产业、锂电池高景气持续拉动铜箔需求；
电解铜杆开工小幅上行，整体需求平稳；
铜管、黄铜棒、铜板带开工出现不同程度下滑，短期拖累整体需求。
边际改善信号已经出现：欧洲高温天气带动海外空调订单激增，国内铜管企业加急排产补货，前期疲软的铜管板块迎来需求回暖，淡季下游需求存在超预期可能性。同时下游企业逢低补库意愿较强，国内铜社会库存回落至20万吨下方，持续去库印证终端真实采购需求。
四、库存结构分化：全球总库存偏高，但非美区域结构性短缺
全球铜库存呈现两极分化格局：
1、LME 库存持续去化，亚洲、北美、欧洲库存同步减少，国内进口窗口打开，海外库存持续流入国内市场；
2、C OMEX 库存持续攀升至 60.6 万吨，占全球总库存比重 52%，受内外盘价差、美国关税政策不确定性影响，货源持续向北美转移，这部分库存很难回流至亚洲、欧洲市场。 整体全球显性库存总量偏高，但国内、欧洲等主要消费区域库存偏低，区域低库存对铜价形成底部支撑。
五、综合盘面复盘总结（线下股友交流共识）
1、供给逻辑：铜矿紧缺、冶炼利润收缩，下半年精铜增量有限，供给收缩是中长期核心支撑；
2、需求逻辑：淡季不淡，锂电、AI 铜箔长期高景气，空调出口带动铜管边际回暖，下游逢低补库持续存在；
3、宏观逻辑：美联储加息预期降温，美元走弱，消除大宗商品上方压制；
4、库存逻辑：库存集中在北美消费弱区，国内低库存托底价格，短期很难出现深度下跌。 多重利好共振之下，铜市场基本面支撑充足，盘面有望维持偏强震荡运行。
平时在湖畔股友之家和周期交易者交流，大家总结了跟踪铜价的简易框架，分享给各位：
1、每周重点跟踪铜精矿 TC/RC 加工费、国内铜材分品类开工数据；
2、持续观察 LME、COMEX 两地库存转移节奏，判断区域供需松紧；
3、同步跟踪美国就业、通胀数据，预判美联储货币政策节奏，把握宏观驱动拐点。
交易到最后，拼的不是技术，是执行力+心态管理。如果你也总被情绪左右，建议试试换个环境复盘。不一定要来我这，但别窝在家里对着屏幕发呆。
（PS：最近咖啡馆来了几位做量化的朋友，聊下来收获很大。长期线下沟通能有效缓解独自盯盘带来的焦虑心态，适合需要稳定复盘环境、寻找同频交易者交流的投资者。如果也在附近，欢迎来交流，我收盘后一般都在。）
合规免责声明
1、产业数据来源：ICSG、国内现货市场公开统计、行业公开资讯，仅为个人复盘文字整理，数据准确值以机构原始发布内容为准；
2、本文仅为大宗商品产业逻辑交流，不预测铜价、周期股、期货价格走势，不构成任何投资操作建议，不推荐任何标的；
3、有色、期货、股票投资波动风险极高，所有交易、配置决策请自行独立判断，盈亏自负；
4、湖畔股友之家仅提供线下投资者复盘、交流场地租赁服务，不开展荐股、代操盘、资金合作、投融资撮合等业务，到场人员交流观点仅代表个人。
店里聚集不少做有色、周期、期货的同频股友，大家一起拆解供需数据、交流对产业周期的看法，长期线下沟通之后，交易浮躁的心态缓和很多，看待行情也更客观理性。今天结合公开产业资讯，梳理当前铜市场供需、宏观、库存全维度逻辑，仅做客观产业数据复盘交流，不预判价格、不推荐任何股票、期货合约。
一、宏观环境发生边际改善，压制铜价的美元压力有所缓解
此前市场持续押注美联储收紧货币政策，美元指数持续走强，大宗商品普遍承压，沪铜主力一度回落至10万元/吨附近。但铜自身供需基本面韧性充足，即便价格回调，下方支撑力度较强，下行空间有限。
近期宏观逻辑出现明显变化：欧洲央行论坛上美联储官员释放偏鸽信号，叠加美国5月非农就业数据不及市场预期，市场大幅下调年内加息的落地概率，美元同步走弱，此前压制铜价的宏观压力明显减轻，带动铜价走出一轮反弹行情。
二、供给端：原料紧缺持续传导，冶炼利润收缩，产量拐点逐步显现
上半年国内冶炼厂依托硫酸副产品带来不错收益，精铜产量同比提升 6%，但下半年生产端逻辑会彻底反转，核心分为两大核心矛盾：
1、铜原料供给全线收紧，加工费跌至历史低位
截至7月初，国内南北区域粗铜加工费分别回落至900元/吨、800元/吨，处于多年低位区间。一方面国内税票、再生铜与精铜价差缩小，再生铜原料供给收缩；另一方面铜矿端紧缺问题持续发酵，进口铜精矿现货指数跌至- 128美元/吨。ICSG统计数据显示，今年1-4月全球铜矿供给同比下滑1.2%。卡莫阿、Grasberg、米拉多二期等矿山投产不及预期，叠加智利铜矿年度产量下调10万吨，全年铜矿增量下修至26万吨。反观国内7月新增30万吨粗炼产能，冶炼扩张速度远超铜矿增量，铜精矿维持卖方格局。
2、冶炼企业盈利空间持续压缩，生产意愿下降
以当下现货铜精矿TC测算，冶炼企业现货加工收益已经归零；仅年度长单原料仍有每吨 5000 元以上利润。近期智利头部矿企与国内冶炼企业更新年中长协，抛弃传统固定加工费模式，改用绑定现货指数、附带底价保护的新型定价协议，长期来看会持续压缩冶炼厂盈利空间。原料紧张叠加利润缩水，后续国内冶炼厂开工意愿大概率下滑，精铜供给拐点已经逐步显现。
三、需求端：传统淡季但结构性亮点突出，下游存在补库支撑
当前行业处于传统消费淡季，6 月国内铜材企业平均开工率 62.97%，环比、同比小幅回落，但细分赛道分化显著：
铜箔开工率 91.48%，同比大涨 16.7%，AI 产业、锂电池高景气持续拉动铜箔需求；
电解铜杆开工小幅上行，整体需求平稳；
铜管、黄铜棒、铜板带开工出现不同程度下滑，短期拖累整体需求。
边际改善信号已经出现：欧洲高温天气带动海外空调订单激增，国内铜管企业加急排产补货，前期疲软的铜管板块迎来需求回暖，淡季下游需求存在超预期可能性。同时下游企业逢低补库意愿较强，国内铜社会库存回落至20万吨下方，持续去库印证终端真实采购需求。
四、库存结构分化：全球总库存偏高，但非美区域结构性短缺
全球铜库存呈现两极分化格局：
1、LME 库存持续去化，亚洲、北美、欧洲库存同步减少，国内进口窗口打开，海外库存持续流入国内市场；
2、C OMEX 库存持续攀升至 60.6 万吨，占全球总库存比重 52%，受内外盘价差、美国关税政策不确定性影响，货源持续向北美转移，这部分库存很难回流至亚洲、欧洲市场。 整体全球显性库存总量偏高，但国内、欧洲等主要消费区域库存偏低，区域低库存对铜价形成底部支撑。
五、综合盘面复盘总结（线下股友交流共识）
1、供给逻辑：铜矿紧缺、冶炼利润收缩，下半年精铜增量有限，供给收缩是中长期核心支撑；
2、需求逻辑：淡季不淡，锂电、AI 铜箔长期高景气，空调出口带动铜管边际回暖，下游逢低补库持续存在；
3、宏观逻辑：美联储加息预期降温，美元走弱，消除大宗商品上方压制；
4、库存逻辑：库存集中在北美消费弱区，国内低库存托底价格，短期很难出现深度下跌。 多重利好共振之下，铜市场基本面支撑充足，盘面有望维持偏强震荡运行。
平时在湖畔股友之家和周期交易者交流，大家总结了跟踪铜价的简易框架，分享给各位：
1、每周重点跟踪铜精矿 TC/RC 加工费、国内铜材分品类开工数据；
2、持续观察 LME、COMEX 两地库存转移节奏，判断区域供需松紧；
3、同步跟踪美国就业、通胀数据，预判美联储货币政策节奏，把握宏观驱动拐点。
交易到最后，拼的不是技术，是执行力+心态管理。如果你也总被情绪左右，建议试试换个环境复盘。不一定要来我这，但别窝在家里对着屏幕发呆。
（PS：最近咖啡馆来了几位做量化的朋友，聊下来收获很大。长期线下沟通能有效缓解独自盯盘带来的焦虑心态，适合需要稳定复盘环境、寻找同频交易者交流的投资者。如果也在附近，欢迎来交流，我收盘后一般都在。）
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2、本文仅为大宗商品产业逻辑交流，不预测铜价、周期股、期货价格走势，不构成任何投资操作建议，不推荐任何标的；
3、有色、期货、股票投资波动风险极高，所有交易、配置决策请自行独立判断，盈亏自负；
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