2026年是中国创新药全球化的“大年”，上半年License-out出海总金额约997亿美元，已接近2025年全年的73%，是2024年全年的近2倍。全球医药交易TOP10中，中国药企独占8席、包揽TOP5。后续催化剂密集，板块关注度有望逐级提升。

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一、BD出海热潮持续，行业地位发生质变

2026年上半年数据远超预期：

· 交易总额：997亿美元，单笔超10亿美元的重磅合作达23起，总金额899.57亿美元
· 首付款：达50亿美元，已相当于去年全年七成
· 头部大单：石药集团与阿斯利康长效多肽管线合作潜在总额185亿美元；恒瑞医药与BMS合作确定性付款9.5亿美元；中国生物制药慢阻肺新药授权阿斯利康最高19亿美元

合作模式从“卖资产”升级为Co-Co共同开发与商业化，中国企业正从“卖家”转变为“全球创新合伙人”。中信证券指出，中国创新药已逐渐进入 “全球注册+商业化兑现”阶段。

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二、7-8月中报密集披露：业绩验证窗口

7-8月是中报密集披露期，部分创新药企业已在2025年实现扭亏为盈。南京证券研报认为，大额里程碑付款和权益转让将直接改善企业现金流和业绩预期，为股价提供坚实支撑。

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三、9月WCLC + 10月ESMO：临床数据密集催化

两大国际顶级学术会议将发布多项关键数据：

会议 时间 看点
WCLC 2026（世界肺癌大会） 9月12-15日 维立志博PD-L1/4-1BB双抗入选口头报告；双抗、ADC赛道数据密集披露
ESMO 2026（欧洲肿瘤内科学会） 10月23-27日 翰森制药HS-20117（EGFR/c-MET双抗）数据；和黄医药凡瑞格拉替尼II期数据

此外，2026 ASCO中国原创研究入选口头发言已达94项，HARMONi-6入选Plenary Session，标志着中国管线质量持续提升。

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四、康方生物H3数据等关键技术进展

康方生物依沃西单抗（AK112）进入数据连续兑现期：

· HARMONi-3鳞癌队列：2026年下半年预计读出最终PFS及中期OS趋势分析
· FDA关键节点：2026年11月14日为2L EGFRm NSCLC的FDA PDUFA日期
· 胆道癌：下半年预计读出1L胆道癌中国3期OS数据

业内人士指出，若后续H3数据维持强阳性结果，AK112具备年销售300亿美元的潜力。东吴证券维持“买入”评级。

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小结

2026年下半年催化剂密集程度远超往年——BD出海持续落地、中报业绩验证、WCLC/ESMO临床数据发布、康方H3等关键技术进展将形成多重共振。中信证券建议重点配置三类公司：商业化兑现能力强的龙头、具备全球BIC/FIC潜力的创新平台、产品机制差异化的成长型生物科技公司。