这个月两周直接把6月的利润还回去一大半，创了24年9月以来的最大回撤，前几次大调在高点多少都有一些风险意识，这次一路乐观，核心原因也很简单，6月确实被赚钱效应震撼了，而且这个月前面参与的光芯片和先进封装都还不错，封装是带着利润走的，光芯片到周四以前也还算坚挺，索尔斯这类甚至还在创新高，当时觉得科技最核心的锚定（中继旭创）这个走势没出大问题，产业上也没开始杀逻辑，更多只是涨多了政策消化，所以即便手里有一些涨价线的A法异常恶心，整体还是留了不少仓位，思路依然是逢低找做多的机会。[淘股吧]

但周五市场抽了我一耳光说你错了，第一反应还是先把杠杆部分全部下掉，说到底还是牛市里风险偏好太高。

已经跌了就没必要再回过头去找各种原因，这么多年了也没少挨过打，我A也从来没缺过机会，亏钱没事但要确保自己有修复能力，还是保持好心态，继续向前看即可。

眼下的主要矛盾并非某个细分行业，而是集中在：
1.本轮牛市和科技是强绑定关系，周期级别的拐点只可能发生在杀逻辑的时间窗口，而短期的拐点取决于多方面因素，比如6月的集体加速+监管降温。

目前的产业逻辑依然健康，比如这周kimiV3的发布，证明了开源追上闭源的确只是时间问题，且tokens的消耗依然在非线性增长，本质上工程学的优化只能在特定模型能力范围内实现效率和成本的再平衡，但提高模型阈值依然只能继续怼算力，这个是第一性原理决定的，所谓冲击更多在讲中国的AI能力正在迅速逼近美国，这对我们来说不该是坏事。


2.以上，AI整体的产业路径并没有发生便宜，问题还是出在涨多了，这次的波动显然与基本面无关。
最近可以看到很多利空的理由和前面驱动股价上涨的理由是一致的，比如扩产，某公司宣布进军AI等等，放在2个月前是利好（估值空间打开），放在现在就是利空（竞争格局变差，同样是预期层面的估值压缩），高集中度+高杠杆+短期加速才是核心诱因。

那么就短期而言筹码层面的问题大于一切，几组关键数据可以放到一起看。

杠杆水平一直是jg衡量市场风险的主要权重，这次降杠杆从7月1日开始，下降斜率已经超过去年的关税、今年1月的jg降温、今年3月的美伊，如果再按这个斜率继续下去，不排除会看到强平的情况：

也是基于这一点的考量，本周神秘力量开始提供流动性，当中肯定会有市场自发的资金在抄底，但大头来自某队：


然后是一些直接决定科技走向的代表性公司，A股科技一共分3大类：
1）海外链条里量增主导的光模块；

2）国产算力的灵魂锚定；

3）今年以来最强的细分涨价；



这几个细分龙头走势直接决定A股科技的beta，当然还需要结合美股一起来看，会得出同样结论：短期这轮回调的空间已经较为充分，考虑到周五韩国那边休市，下周一大概率需要补跌，明天不排除还会有个惯性，但这个节点已经完全没必要再跟着市场恐慌了。

3.再回到宏观层面去看，美联储真实框架里最重要的因子一直是美股表现，因为美股跌多了会触碰到最根本的利益问题，所以流动性的问题不用太担心，实际这周通胀数据出来后边际上在缓和。

咱们这边就更直接一些，作为24年9月反转以来最主要的增量资金之一，这两年已经证明了他的动作会对市场整体造成关键影响，目前已经是大多数主流资金的核心观测点之一，这个星期开始花真金白银，是什么态度已经足够鲜明了。

以上，就拿近期最弱的中证2000/1000来看，这里依然只是宽幅震荡的区间内，定性层面还得不出已经转熊的结论，300和上证的走势就更不用说了，牛市多急跌，没必要自己吓唬自己。

往后看的几个关键时间点：
1）月底的长鑫科技IPO；
2）月底的FOMC；
3）月底月初的北美科技财报指引；
几个主要事件恰好也都扎堆在月底，只要产业上不再出现杀逻辑的利空，那么当下倾向于跌多了是机会，7月底8月初的这波买点大概率会直接决定下半年的收益率。

祝好。


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