【长江电新】铜冠铜箔2026年中报点评：业绩落于预告中枢，HVLP铜箔量价期权打开估值空间，继续推荐！
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1、铜冠铜箔发布2026年半年度报告，2026H1实现归母净利润2.15亿元（同比+514.75%）、扣非净利润2.07亿元（同比+754.21%）。折算2026Q2归母净利润1.09亿元（同比+259.35%、环比+2%，整体基本持平），扣非净利润1.05亿元（同比+262.4%，环比基本持平）。此外，公司同步推出中期分红，拟每10股派发现金红利0.60元（含税）。
2、经营端来看，公司H1完成铜箔产量3.62万吨、Q2约1.8万吨，环比基本持平，整体处于满产状态；预计锂电结构变化不大，考虑上半年涨价落地，预计单位盈利有所提升。结构端，高频高速铜箔（RTF+HVLP）占比显著提升，其中高端铜箔占比突破50%，其中Q2HVLP-4出货或在百吨级以上，估算RTF+HVLP铜箔的经营性单吨盈利预计在1w+，其中HVLP铜箔预计占比持续提升，但良率挤压同样明显。盈利质量方面，PCB铜箔毛利率同比提升6.04pct至11.60%、锂电铜箔毛利率同比提升3.53pct至3.77%，结构升级与加工费回升逻辑持续兑现。
3、展望来看，公司作为HVLP铜箔的核心放量主力，RTF/HVLP铜箔出货有望延续攀升态势，且短期以良率改善驱动高质量起量、而非依赖大规模扩产；进入26H2，AI算力对PCB高端铜箔（HVLP/RTF）的需求将步入加速放量阶段，公司有望充分受益，高端铜箔的出货弹性显著。盈利端，结构升级、加工费回升与账期缩短三重因素共振，共同支撑中期盈利空间。此外，仍应重视中试公司的期权价值：其一为HVLP-5突破放量带来的非线性增长，其二为载体铜箔产业化推进顺利所打开的远期巨大空间。继续推荐。
2、经营端来看，公司H1完成铜箔产量3.62万吨、Q2约1.8万吨，环比基本持平，整体处于满产状态；预计锂电结构变化不大，考虑上半年涨价落地，预计单位盈利有所提升。结构端，高频高速铜箔（RTF+HVLP）占比显著提升，其中高端铜箔占比突破50%，其中Q2HVLP-4出货或在百吨级以上，估算RTF+HVLP铜箔的经营性单吨盈利预计在1w+，其中HVLP铜箔预计占比持续提升，但良率挤压同样明显。盈利质量方面，PCB铜箔毛利率同比提升6.04pct至11.60%、锂电铜箔毛利率同比提升3.53pct至3.77%，结构升级与加工费回升逻辑持续兑现。
3、展望来看，公司作为HVLP铜箔的核心放量主力，RTF/HVLP铜箔出货有望延续攀升态势，且短期以良率改善驱动高质量起量、而非依赖大规模扩产；进入26H2，AI算力对PCB高端铜箔（HVLP/RTF）的需求将步入加速放量阶段，公司有望充分受益，高端铜箔的出货弹性显著。盈利端，结构升级、加工费回升与账期缩短三重因素共振，共同支撑中期盈利空间。此外，仍应重视中试公司的期权价值：其一为HVLP-5突破放量带来的非线性增长，其二为载体铜箔产业化推进顺利所打开的远期巨大空间。继续推荐。
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