再读《遥远的救世主》时，我关注到丁元英操盘的私募基金的几个细节。

今天我们就详细聊一聊这件事，对照当下的私募规则，聊聊90年代的私募运作模式。



01 三方分离的运作架构

丁元英操盘的这支基金，各方的权责、收益、风险分的非常清楚，我们可以多关注各方承担的风险和收益的区别。

第一类是外资出资方。

德国投资机构提供全部交易本金，全程监管资金，不参与交易决策，不干涉买卖节奏。只求稳定增值，尽量规避本金亏损。

第二类是风险担保方。

詹妮、郑建时、韩楚风三人，以个人自有资产作为担保金。不投资交易本金、不参与操盘，唯一作用就是兜底，承担所有交易产生的亏损，为外资本金搭建安全垫。

第三类是操盘手丁元英。

不出本金、不承担资金亏损，只负责全盘交易决策。依靠自身交易认知和体系获取业绩分成，承担的只有个人职业声誉风险。

也就是说投资方拿稳健收益，担保人赚取风险收益，操盘手赚取专业认知收益。各方风险收益均不相同。



02 容易被忽视的风控条款

整部基金剧情，关键但容易被忽略的是私募基金的协议细节，尤其是风控条款。

原文的表述是本基金不规定合作期限，以保证委托方在亏损接近10%担保底线时可以及时撤资。

绝大多数人的理解存在偏差，认为是总资金亏损10%触发清盘。

实际正确解读是10%的底线，核算基准是担保金总额，不是全部交易本金。

所有交易亏损，优先消耗三位担保人的保证金，不会触碰外资本金。

只有当担保金亏损接近一成、安全垫即将变薄时，出资方才拥有随时撤资、终止合作的权利。

虽然拥有撤资的权利，不等于实际撤资。但是这个规则的严苛程度，远超普通人的认知。

这一点很多投资可能会误解，比如会觉得既然担保金亏10%就可以撤资的话，那还要那么多担保金干嘛？

其实担保金的作用还在于给出资方信心，并且要应对额外风险，比如黑天鹅，剩下90%的担保金是应对极端情况的最后缓冲垫。

并且不要忘了，担保金也是要赚钱的，并且他们的收益率更高，毕竟人家承担的风险更高。

大额本金几乎全程零风险，所有回撤压力、容错压力，全部压在担保体系和操盘体系上。

账户几乎不允许出现深度回撤，不允许连续亏损。

普通人炒股可以扛单、补仓、等待反弹。但丁元英的交易体系没有任何侥幸空间，可见其技术之强，这是作者背后隐而不发的话。



03 极致收益的背后，是成套的交易风控体系

很多人误解技术分析，认为只是看指标、猜涨跌。

真正的专业交易里，技术分析的核心价值首先不是博取暴利，而是严控风险。

大周期要择时，规避系统性风险。

小周期也要择时，精准定点交易，压缩单笔风险。

普通交易者永远优先想着怎么赚钱，专业交易者永远先考虑怎么不亏钱。

这就是散户和职业操盘手的差距。

04 对照当下私募看看规则的差异

现在的私募基金已经完全不允许这种保本兜底的模式。所有的资管类产品都不承诺保本保收益。这也是对有些投资者保本妄念的纠正，如果接受不了风险，你就只能去买国债和存款了。

资管新规落地之后，国内私募监管已经彻底规范化，和当年的离岸模式有本质区别。

现在不允许任何个人、第三方，用外部自有资产为基金交易亏损做担保、做刚兑。所有盈亏，由基金持有人按份额共同承担，不存在绝对保本的资金。

风控标准也不一样。当前私募的预警线、止损线，全部以基金整体净值为基准。一旦跌到约定阈值，管理人必须强制减仓、平仓清算，是硬性规则，没有选择权。

而小说里面，私募基金是优先消耗外部担保金，出资方拥有主动撤资的权利。

另外，当年可以用小额担保金，撬动近十倍本金交易。如今权益类私募杠杆最高1:1，杜绝了高杠杆套利空间。当然，私下的抽屉协议是另一回事。

即便是现在的分级结构化产品，也只有预期收益，不承诺保本。劣后资金亏完，优先级同样会产生亏损。

丁元英的操盘模式，是特定年代、特定监管环境下的特殊产物。模式无法复刻，但他的风控思维，适配所有交易市场。



05 先谈风险，再说收益

看懂这件事，我们能得到一个很朴素的交易认知，超高收益从来不是靠运气，而是靠极致的风控和稳定的体系。

专业交易的逻辑始终如一，就是我们一直强调的先谈风险再说收益，先保本金再谈盈利。

在这个市场里赚钱不难，难道是在风险最小化的基础上做到盈利的最大化。