不能把下跌震荡归根到加息。9月9日三市成交1.87万亿，上证+0.28%但超3600只个股下跌，煤炭、有色领涨而传媒、科技领跌——这是典型的缩量调仓、存量再平衡，不是外部抽水。[淘股吧]

真正的病根在内部：二季度末主动权益基金电子+通信配置合计近60%，创2015年以来新高，公募科技持仓拥挤度达历史极值。源杰科技等被公募持股超20%的个股下半年普遍两位数下跌——机构抱团到流动性上限后，任何边际卖盘都会引发非线性下跌，公募自己从买方变卖方。

加息至多通过美债收益率压制高久期成长估值，但银行煤炭有色在涨、仅科技独跌的盘面，恰恰证伪了"总量流动性被抽走"的叙事。这是A股自己的筹码结构在纠偏：增量缺位、高位拥挤、资金从高配科技切向低配资源与防御。等科技筹码出清+量能重回2万亿，磨底才会结束。