ST京蓝铟产量突破197吨：全球再生铟龙头崛起，产业链闭环打开成长空间
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从环保跨界到稀散金属，ST京蓝仅用一年便交出197吨精铟成绩单，产能稳居国内前二、全球再生铟第一，更剑指ITO靶材全产业链，成长逻辑清晰而坚实。
一、产能规模全球领先，行业地位不可撼动
ST京蓝（ 000711 ）2025年年报披露，控股子公司云南业胜全年共计产出精铟197.15吨。这一数字意味着什么？
· 全球再生铟产能第一——公司是目前全球最大的再生铟生产企业，全球市占率约13.5%；
· 国内精铟产能第二——仅次于原生铟龙头，但在再生铟领域遥遥领先；
· 产能利用率持续爬坡——云南业胜精铟精炼设计年产能300吨（5N高纯），2025年产量已达197吨，产能利用率约66%，仍有充足提升空间。
更重要的是，这一产量并非依靠矿山开采，而是从含铟固废、危废中“变废为宝”。公司掌握成熟的湿法提纯和真空蒸馏精炼技术，产品纯度可达5N（99.999%），并已储备6N（99.9999%）超高纯技术，完全满足半导体、光模块、ITO靶材等高端应用需求。
二、“城市矿山”战略契合国家政策，环保与资源双赢
铟是一种极度稀散的金属，全球探明储量仅约5万吨，且无法独立成矿，主要伴生于锌、铅、锡等矿产中。随着平板显示、光伏、AI光通信等产业的爆发式增长，铟需求持续攀升，而原生矿供应却受制于铅锌开采进度。
ST京蓝的再生铟路径恰恰解决了这一矛盾。公司通过回收废弃ITO靶材、含铟电子废料、锌冶炼中间物料等“城市矿山”，实现铟资源的循环利用。这不仅降低了对外矿依赖，更契合国家“双碳”战略和循环经济政策导向。
2025年，公司从固危废中直接提取精铟20.44吨（含贵州宏泰等子公司粗铟产量），外购粗铟精炼107.67吨，同时为客户提供来料加工75.67吨。三大业务模式并进，既保证了产能利用率，又锁定了稳定的加工费收入，商业模式弹性十足。
三、产业链延伸——ITO靶材产线即将投产，从“卖原料”升级为“卖材料”
铟的最大下游应用是ITO（氧化铟锡）靶材，占全球铟消费量的70%以上。目前高端ITO靶材仍高度依赖进口，国产替代空间巨大。
ST京蓝已率先布局这一蓝海市场。公司在个旧基地建设了年产50吨高密度ITO靶材产线，计划于2026年6月底投产。该产线将全部消耗自产高纯铟，实现从“精铟—ITO靶材”的垂直一体化。
产线投产后，公司将直接切入靶材供应链，毛利率有望从精铟加工的微利跃升至靶材销售的较高利润水平。更重要的是，靶材产线的量产将彻底打开公司的估值天花板——从“周期金属加工商”蜕变为“高端电子材料供应商”。
四、实控人资产注入预期明确，产能将实现倍增
ST京蓝实控人旗下还有鑫联环保这一核心资产。鑫联环保拥有约300-400吨/年的铟回收产能，且技术路线与云南业胜高度协同。根据重整承诺，鑫联环保计划在2027年底前注入上市公司。
若注入完成，ST京蓝整体精铟综合产能将达到600-700吨/年，全球再生铟市占率有望突破60%，真正成为全球稀散金属回收领域的绝对龙头。产能的规模效应将显著摊薄单位成本，增强公司对下游的议价能力，盈利能力有望再上台阶。
五、经营拐点已现，2026年上半年成功扭亏为盈
经过2025年的产能爬坡和市场培育，公司铟业务已步入盈利通道。根据2026年半年度业绩预告，公司预计实现净利润300万元–450万元，较上年同期亏损6560万元实现大幅扭亏为盈。
扭亏的核心驱动力正是铟业务的爆发：
· 云南业胜精铟产量持续释放，规模效应降低单位成本；
· 铟价在2026年上半年维持高位运行，加工利润增厚；
· 来料加工业务量稳步增长，贡献稳定现金流。
这意味着公司最困难的时期已经过去，铟主业正式进入业绩兑现期。随着下半年ITO靶材产线投产，公司盈利结构将进一步优化，利润弹性值得期待。
六、铟价长期景气向上，公司充分受益行业红利
从供需格局看，铟的稀缺性日益凸显。需求端，光伏异质结电池、Mini/Micro LED、AI光模块等新兴领域持续拉动铟消费；供给端，铅锌矿增产有限，再生铟成为重要补充。机构预测2026年全球铟供需缺口将扩大至200吨以上，铟价中枢有望稳步上移。
ST京蓝作为全球最大的再生铟生产商，将充分受益于铟价上涨带来的库存增值和加工利润扩大。公司目前精铟年产量近200吨，铟价每上涨100元/公斤，即可增厚毛利约2000万元，业绩弹性非常显著。
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结语：站在铟周期风口，龙头价值亟待重估
ST京蓝用一年时间证明了自己在稀散金属回收领域的核心竞争力。197吨精铟产量只是起点，随着产能进一步释放、靶材产线投产、鑫联环保注入，公司即将迎来“量价齐升+产业链升级+资产注入”的三重共振。
当下的ST京蓝，已不是那个深陷债务危机的环保企业，而是蜕变为全球稀散金属循环经济的领军者。在铟价上行周期中，其战略价值与成长空间值得市场重新审视。
本文基于公司公开披露信息及行业数据整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
一、产能规模全球领先，行业地位不可撼动
ST京蓝（ 000711 ）2025年年报披露，控股子公司云南业胜全年共计产出精铟197.15吨。这一数字意味着什么？
· 全球再生铟产能第一——公司是目前全球最大的再生铟生产企业，全球市占率约13.5%；
· 国内精铟产能第二——仅次于原生铟龙头，但在再生铟领域遥遥领先；
· 产能利用率持续爬坡——云南业胜精铟精炼设计年产能300吨（5N高纯），2025年产量已达197吨，产能利用率约66%，仍有充足提升空间。
更重要的是，这一产量并非依靠矿山开采，而是从含铟固废、危废中“变废为宝”。公司掌握成熟的湿法提纯和真空蒸馏精炼技术，产品纯度可达5N（99.999%），并已储备6N（99.9999%）超高纯技术，完全满足半导体、光模块、ITO靶材等高端应用需求。
二、“城市矿山”战略契合国家政策，环保与资源双赢
铟是一种极度稀散的金属，全球探明储量仅约5万吨，且无法独立成矿，主要伴生于锌、铅、锡等矿产中。随着平板显示、光伏、AI光通信等产业的爆发式增长，铟需求持续攀升，而原生矿供应却受制于铅锌开采进度。
ST京蓝的再生铟路径恰恰解决了这一矛盾。公司通过回收废弃ITO靶材、含铟电子废料、锌冶炼中间物料等“城市矿山”，实现铟资源的循环利用。这不仅降低了对外矿依赖，更契合国家“双碳”战略和循环经济政策导向。
2025年，公司从固危废中直接提取精铟20.44吨（含贵州宏泰等子公司粗铟产量），外购粗铟精炼107.67吨，同时为客户提供来料加工75.67吨。三大业务模式并进，既保证了产能利用率，又锁定了稳定的加工费收入，商业模式弹性十足。
三、产业链延伸——ITO靶材产线即将投产，从“卖原料”升级为“卖材料”
铟的最大下游应用是ITO（氧化铟锡）靶材，占全球铟消费量的70%以上。目前高端ITO靶材仍高度依赖进口，国产替代空间巨大。
ST京蓝已率先布局这一蓝海市场。公司在个旧基地建设了年产50吨高密度ITO靶材产线，计划于2026年6月底投产。该产线将全部消耗自产高纯铟，实现从“精铟—ITO靶材”的垂直一体化。
产线投产后，公司将直接切入靶材供应链，毛利率有望从精铟加工的微利跃升至靶材销售的较高利润水平。更重要的是，靶材产线的量产将彻底打开公司的估值天花板——从“周期金属加工商”蜕变为“高端电子材料供应商”。
四、实控人资产注入预期明确，产能将实现倍增
ST京蓝实控人旗下还有鑫联环保这一核心资产。鑫联环保拥有约300-400吨/年的铟回收产能，且技术路线与云南业胜高度协同。根据重整承诺，鑫联环保计划在2027年底前注入上市公司。
若注入完成，ST京蓝整体精铟综合产能将达到600-700吨/年，全球再生铟市占率有望突破60%，真正成为全球稀散金属回收领域的绝对龙头。产能的规模效应将显著摊薄单位成本，增强公司对下游的议价能力，盈利能力有望再上台阶。
五、经营拐点已现，2026年上半年成功扭亏为盈
经过2025年的产能爬坡和市场培育，公司铟业务已步入盈利通道。根据2026年半年度业绩预告，公司预计实现净利润300万元–450万元，较上年同期亏损6560万元实现大幅扭亏为盈。
扭亏的核心驱动力正是铟业务的爆发：
· 云南业胜精铟产量持续释放，规模效应降低单位成本；
· 铟价在2026年上半年维持高位运行，加工利润增厚；
· 来料加工业务量稳步增长，贡献稳定现金流。
这意味着公司最困难的时期已经过去，铟主业正式进入业绩兑现期。随着下半年ITO靶材产线投产，公司盈利结构将进一步优化，利润弹性值得期待。
六、铟价长期景气向上，公司充分受益行业红利
从供需格局看，铟的稀缺性日益凸显。需求端，光伏异质结电池、Mini/Micro LED、AI光模块等新兴领域持续拉动铟消费；供给端，铅锌矿增产有限，再生铟成为重要补充。机构预测2026年全球铟供需缺口将扩大至200吨以上，铟价中枢有望稳步上移。
ST京蓝作为全球最大的再生铟生产商，将充分受益于铟价上涨带来的库存增值和加工利润扩大。公司目前精铟年产量近200吨，铟价每上涨100元/公斤，即可增厚毛利约2000万元，业绩弹性非常显著。
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结语：站在铟周期风口，龙头价值亟待重估
ST京蓝用一年时间证明了自己在稀散金属回收领域的核心竞争力。197吨精铟产量只是起点，随着产能进一步释放、靶材产线投产、鑫联环保注入，公司即将迎来“量价齐升+产业链升级+资产注入”的三重共振。
当下的ST京蓝，已不是那个深陷债务危机的环保企业，而是蜕变为全球稀散金属循环经济的领军者。在铟价上行周期中，其战略价值与成长空间值得市场重新审视。
本文基于公司公开披露信息及行业数据整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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