三安光电（ 600703 ）现在不是"稳稳的LED龙头"，而是一只处在转型阵痛期、靠碳化硅+光芯片讲第二曲线故事的高波动半导体票。短期业绩在暴雷，长期牌面还在，但兑现节奏被市场怀疑。截至2026-08-14收盘 13.58元，总市值约677亿，PB约1.9倍，TTM PE为负。

一、业绩：连续失血，主业还没扛住

• 2025年：营收179.49亿（+11.45%），但归母亏损3.53亿（上市以来首次年度亏损），扣非亏8.28亿；计提减值超5亿，政府补助同比少约2.16亿。

• 2026Q1：营收29.07亿（-32.59%），归母6749万（-68.15%），扣非-1.79亿；毛利率18.48%，负债率39.32%。

• 2026半年预告：归母亏损0.9~1.35亿，扣非亏损4.9~5.5亿——上市以来首次半年报亏损。公司解释：SiC/滤波器主业未盈利+汇兑损失+利息减少+存货跌价。

关键点：利润不是被LED拖垮的，是被碳化硅产线折旧+低稼动率+价格战吃掉的。湖南三安SiC二极管满产满销，但SiC MOS稼动率偏低，固定成本摊不薄。

二、业务底色：老本行企稳，新业务在"过盈利关"

1. LED（现金牛，边际好转）

全球芯片市占率约30%+，车载LED国内市占率约70%；2026年初起部分产品提价，高端Mini/Micro LED、车载占比提升，Q1毛利率环比修复。但行业仍是红海，靠它撑不起估值。

2. 碳化硅（核心赌注，技术过关/盈利未过）

• 湖南三安：6英寸1.6万片/月，良率近85%；8英寸衬底/外延/芯片已通线；

• 重庆安意法（合资ST）：8英寸车规线2026年3月量产，供ST；