大家周末好，今天聊聊消费板块。正好贵州茅台出了半年报，就以这个为切入点，看看消费板块现在的位置和接下来可能的方向。





一、茅台的半年报：不好看，但也没那么糟





先看数据。2026年上半年，贵州茅台营收907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。单看第二季度，净利润172.74亿，环比一季度下降了36%。





数字确实不亮眼，营收微增、利润下滑，典型的“增收不增利”。但有几个细节值得留意：





经营现金流706.91亿，同比大增438.84%。利润下来了，现金流却大幅改善，说明回款质量在提升，不是在“卖不动硬卖”。现金余额1848亿，比年初增长了46%，弹药充足。





直销渠道在扩张。通过“i茅台”平台实现酒类不含税收入402.6亿，上半年i茅台卖酒收入同比猛增274%。茅台在主动调整渠道结构，这对利润端有短期压力，但长期看是增强渠道掌控力。





经销商数量在减少。上半年国内经销商净减少46个，主要是系列酒经销商。茅台的逻辑正在从“铺渠道”转向“控渠道”，这也是行业调整期的一个缩影。





整体来看，茅台这份半年报不算好，但也谈不上崩盘。它反映的是整个白酒行业正在经历的深度调整——86.7%的酒企上半年营业利润同比下滑，68.5%的企业预期下半年市场将继续下行调整。


二、消费板块现在的位置





从数据来看，消费板块近期确实在回暖。





中证主要消费指数7月以来累计上涨了近10%，消费主题ETF规模从6月底的217.79亿增长到249.27亿，一个月出头增加了31.48亿。





资金也在缓慢流入。8月前11天，消费主题ETF合计净流入约1.13亿，其中中证主要消费ETF汇添富一只产品就净流入了2.2亿。





估值的角度，中证主要消费指数PE-TTM约20.83倍，处于近5年约29%分位、近10年约14.6%分位。简单说，比过去85%以上的时间都便宜。





宝盈基金有个判断，我觉得挺到位：当前科技与消费的切换，是“高拥挤、高估值科技资产”与“低估值、低仓位消费蓝筹”之间的一场阶段性风险收益再平衡。翻译一下就是——科技太挤了，消费太便宜了，资金在找一个平衡点。





三、机会在哪？风险又在哪？





机会层面：





消费的估值确实在历史低位。白酒板块的基金持仓已经降到了历史底部，筹码出清得比较干净，边际资金一旦流入，催化作用会比较明显。





消费品出海是机构比较看好的方向。摩托车、汽车、客车这些领域的景气度相对高一些，估值也有吸引力。





部分大众消费品有结构性亮点。乳制品板块原奶价格周期拐点渐近，休闲食品和软饮料受益于即时零售、零食量贩等新渠道重构。





风险层面：





白酒仍处于深度去库阶段，行业呈现“有价无量”特征——价格还在，但量走不动了。企业盈利恢复低于预期。





这轮消费反弹更多是“位置变化”，还不能直接等同于“趋势反转”。经济转型期，从“地产经济”到“科技经济”的切换过程中，消费所依附的信用环境明显弱化，新质生产力对居民收入的提升还没有形成普惠性支撑。





我的看法：





消费确实到了一个值得关注的位置，估值便宜、筹码出清、资金开始试探性流入。但距离全面反转，还差一个“基本面确认”的信号——可能是社零数据的持续改善，可能是白酒库存周期的拐点，也可能是消费龙头的业绩拐头向上。





消费ETF我还在拿着，按纪律执行。估值低位是安全垫，但不是上涨的充分条件，如果下周一开盘继续跌破位，那我先清仓出局，等数据、等信号、等基本面跟上，然后再买入。





今天就这些。大家觉得消费现在能不能看？评论区聊聊。





“仅为个人经历记录，不构成任何投资建议”