美股内存股核心逻辑是闪迪通过NBM长期协议拉长NAND周期、推进行业 “去周期化”，美光也同步践行该方向。闪迪给出FY2028–2030长期模型，认为80%左右非GAAP毛利率具备可持续性，打破市场此前2027年见周期拐点的预期；其已和8家客户签订NBM长协，覆盖 FY27约50%、FY28 约2/3出货量，叠加 BiCS10QLC高密度迭代、HBF（NAND版HBM在AI推理落地，叠加2030年数据中心闪存高需求预期支撑高盈利目标，超额现金流将全额回馈股东。机构对此持续跟踪，而前期市场担忧的 NAND 库存压力主要集中在模组厂，机构调研重点持续追踪模组厂三季度库存变化，以此验证本轮存储行情韧性。