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8月全球风险资产迎来一轮修复，但科技板块出现明显矛盾：不少公司业绩超预期，股价反而走弱。流动性推动的反弹动能逐步衰减，市场即将进入一段方向纠结的阶段。

1、本轮AI驱动的美股行情依托全球美元资本回流，利率下行环境下美股内部风格有望再平衡。A股科技板块存在两层约束：中美产业链持续脱钩，国内AI应用与云厂商难以直接映射；海外算力链条持续受到政策压制。叠加出口结汇走弱，A股整体流动性弹性存在上限。

2、AI产业来到关键自证阶段。当下行业股价定价里，包含了对未来需求非线性爆发的乐观预期，相当于一份昂贵的远期期权。目前各家大模型以价换量，但行业整体Token规模没有显著扩张，产业链债务压力持续累积。如果后续需求无法持续放量，乐观估值会持续承压。

3、资金正在慢慢转移视线。科技融资扩张力度放缓，长端实际利率逐步见顶回落。对于大宗商品而言底部基本确认，但短期向上弹性还需要等待催化。

后市三条布局方向：
① 大宗商品迎来布局窗口，能源、铜、金、铝优先关注；
② 高股息红利资产持续吸引绝对收益资金，适合震荡环境底仓配置；
③ 南方经济体需求+中国制造共振，工程机械、电网设备、炼化值得跟踪。