当前生猪板块处于产能出化速度、猪价拐点的分歧窗口，但板块配置仓位与估值都处在低位。报告认为无论后续猪价偏弱或者上行，都有可能带动猪企股价走强。

期货远月合约依旧维持大幅升水，盘面格局暂未改变。现阶段优先看好生猪个股，选股侧重低成本、低负债猪企。机构预判明年猪鸡养殖基本面有望同步改善，养殖板块值得重视。

自二季度全球气候异常，今年大概率出现强厄尔尼诺现象，影响周期大约1‑2年。对照历史，糖、橡胶、棕榈油受气候扰动受益最为突出。目前尚处于厄尔尼诺第一年，糖、橡胶等品种估值位置不高，站在两年维度具备配置看点。相关标的：中粮糖业、海南橡胶。

风险提示：生猪产能去化不及预期、猪价大幅波动，厄尔尼诺实际影响不及预期，农产品价格震荡。本文仅整理公开研报内容，不构成任何投资建议。