法不轻传，道不贱卖，复盘该写还得写，尽量客观。仅个人观点，不构成投资建议。

一、先扯远点，把大环境说透

24年9月牛市启动，从当时不足5000亿的市场一直干到现在基本万亿以上，指数也突破了4000点，创了上一波牛市的新高。25年4月之前主力就干三件事：拿科技筹码、化债、洗科技筹码。那时候短线做得风生水起，从常山北明、海能达到机器人、deepseek，题材轮动快但有迹可循。

deepseek出来之后生态直接变了，最直接的反应就是主力拉完货都不要了直接跌。后来我想明白了两点：第一，不是货不要，是拉升的时候就已经出了一部分。启动时通过高频震荡或小阴小阳收集筹码，然后快速拉开空间不给你反应时间，最后震荡拉升吸引散户接盘出货——利用的就是散户的短视思维，大多数人喜欢拿涨停衡量个股筹码，现在主力都升级了，上来急速拉升然后横着，因为拉得快没人比他成本更低。第二，出不干净所以后面会有一波出货，但这个调整短则数周长则半年，散户根本没耐心。这期间个股连续阴跌十几天，主力就去拉别的板块勾起你的欲望，让你割肉去追涨杀跌，无限循环。最后情绪到极致了开始高切低，前期调整得差不多了再拉起来出货。这期间只有散户输了，而且输得很彻底，主力还吐口口水说谁叫你拿不住。

去年主力目标主要是指数，今年4月8日到6月底极端一九分化，让我涨了见识。这个时候我没随波逐流，做自己认知内的就好。虽然市场很恶心，但毕竟是一个国家的代表，不可能一直一九分化下去，极端分化后面对应的必然是反噬。7月份带来的就是极致下杀，医药以药明康德为首的权重挺身而出，极致下杀带来的又是极致反弹，因果循环，风格推演后期也在这里。去年科技涨的时候稀土永磁、军工也能走出来，今年没有，这说明今年的目的和去年肯定不一样。

二、本周这五天，每天发生了啥

周一沪指涨1.41%到3982，科创50暴涨4.14%，全市场4300多只票上涨，成交2.39万亿量价齐升。那天很多人已经开始畅想4000点突破后的星辰大海了，情绪非常亢奋。

周二沪指微涨0.19%到3990，盘中一度逼近4000点，但深成指、创业板已经开始掉头向下，3200多家个股下跌。这一天最关键的信号是资金流出——电子板块单日净流出228亿，通信设备-125亿，半导体-123亿。你想啊，这个量级的流出已经不是正常的获利回吐了，是机构级别的调仓信号，但很多人没当回事，觉得只是正常震荡。

周三是本周的转折点，也是最惨烈的一天。沪指暴跌2.40%收报3894点，深成指重挫5.01%，创业板指大跌6.26%，全市场超5000只个股飘绿，119只跌停，成交2.53万亿放量杀跌。电子板块一家就流出581亿，全市场主力净流出超1500亿。为什么跌这么狠？外因是费城半导体指数重挫4.98%，30年期美债收益率突破5.33%创19年新高；内因是前期科技赛道拥挤度到了极致，获利盘集中兑现引发踩踏。内外因共振，就这么简单，没有什么阴谋论。

周四沪指涨0.24%，缩量修复，但修复是极致结构性的——医药生物一枝独秀，其余全线缩量。导火索是隔夜美股莫德纳暴涨近180%，mRNA癌症疫苗三期临床阳性。A股创新药、疫苗掀起涨停潮，38只医药股封死涨停，创新药概念主力净流入77亿。但你去看龙虎榜就会发现，买家以游资为主，机构在集中兑现，这就是典型的短期情绪脉冲，不是趋势性行情。

周五沪指微涨0.04%到3905点，深成指涨0.87%，创业板涨1.43%。这一天最鲜明的特征是"弃医就矿"——周四暴涨的医药遭遇获利盘出逃，贵金属板块全天涨超5%，主力净流入约72亿，黄金突破4543美元，晚间更是冲至4680美元。同时通信设备主力净流入89亿，CPO核心龙头中际旭创净流入35.95亿居全市场之首。这里要注意，部分资金开始回补科技硬件核心标的，但这种回补是选择性的，只买龙头不买杂毛，和周一时鸡犬升天的普涨完全不同。

全周下来，上证指数收3905.20点周跌0.56%，深证成指周跌约1.81%，创业板指周跌2.23%，科创综指周跌3.15%受伤最重。全周累计成交11.26万亿，日均2.25万亿，较前期高峰明显萎缩。

三、资金在干嘛，把走向说清楚

说白了，本周资金就是走了一条"科技成长抱团瓦解→防御性资源接棒→核心资产试探性回补"的路线。

周一资金大规模涌入科技成长，电子、通信、高端制造扎堆。周二就开始从高位科技撤离，这个信号很多人忽略了。周三是转折点，暴跌当天只有煤炭、银行获得小幅净流入，大资金在最恐慌的时候选的是最保守的防御品种，这本身就说明问题。

周四资金结构变了，创新药+77亿、黄金+64亿、铜+51亿。这三个方向有一个共同特征——低位+外部催化+避险属性。资金从高估值成长流向低估值资源和超跌医药，这是典型的风险偏好下降后的资产再配置。你想啊，当市场不确定的时候，资金第一反应就是去找跌得多的、有外部消息刺激的、能避险的品种，这三个方向完美契合。

周五继续向资源倾斜，贵金属+72亿、工业金属+44亿，但同时通信设备+89亿、元件+47亿的回流也值得关注。经过周三的暴跌清洗后，部分长线资金认为科技硬件核心标的估值回到了合理区间，开始逢低吸纳。但这种回补是选择性的，只买龙头不买杂毛，和周一时鸡犬升天的普涨完全不同，说明资金变得更挑剔了。

北向资金这边，因为实时数据已经暂停披露，根据机构估算全周小幅净流出约12亿。分行业看，北向在通信、有色建材的交易占比上升，在电子、电新的占比回落，主要净买入汽车、医药、食品饮料，净卖出TMT、化工、电新。外资的审美正在从上游科技硬件切换到中下游消费和医药，和内资调仓方向有共振。两融方面，周一融资余额2.67万亿还在加杠杆追高，周三暴跌后杠杆资金明显承压，后续两天增速放缓，部分高杠杆仓位被迫减仓。

四、板块挨个说，逻辑讲透

医药： 医药基本上是近一段时间主导市场的品种了，也往往代表主力的态度，那就是主力不想散户赚钱。上周四美股医药大涨，我们这边医药集体高开顶了不少一字，但你仔细想，人家莫德纳的公司上涨跟你A股有半毛钱关系？有反应应该也是情绪端反应，而不是权重都跟着反应，这就不对了。结果当天药明康德冲高回落，周五低开低走，冲高回落加低开低走基本平均在10个点附近。比较老辨识度的凯莱英、昭衍新药这种也炸了，昭衍新药盘中先回踩一波0轴然后再去摸板，直接炸了第二天就没了。情绪端神奇制药地板开后拉起来，但誉衡药业已经拉不动了，哈药股份一字跌停。这个时候环境不对，努力再多也是白费，一旦主力不想让散户赚钱的时候，一定不是一个板块的事。

AI应用： 上周逐渐降仓，当时博弈的是昆仑万维的业绩。从8月14日过后，像蓝色光标走势都是逐渐去掉20日线的，但昆仑万维走得异常坚挺，那肯定是因为业绩了。果不其然中报出来净利润十个亿（卖公司），当天晚上众说纷纭。我觉得很简单，前期资金既然在这里有动作，那业绩出来最差也是有一波冲高，不及预期要么减要么走就是了。就像中际旭创业绩出来，有人说超预期有人说不及预期，真的没有任何意义，上市公司整理财务报表的时候肯定不是一个人，那些大股东比你更了解。应用是下半场，短时间业绩不是很明显，逻辑上AI短剧目前应该应用最多，也就是视频生成，这玩意直接颠覆了影视行业，但没有大规模发酵，正如无人驾驶没有去发酵一样，只能说风没吹到这边。A股这里并没有什么有价值含量的，值钱的那几个在港股都快跌了一年了，在A股里面找这种应用型公司，的确是有点粪坑里找金子的意思，只能借助情绪去炒作。这一轮从7月31日批量涨停，拿蓝色光标举例，整个板块拉升就包括7月31日在内三天时间，然后横盘了十天开始下杀，普联软件都已经干回了起点。如果是真可以的话，这种情绪票不应该跌破20日线，后面如果板块指数不能在这里企稳，估计前期强者还要去补跌。

AI硬件： 在这个位置横的时间实在是太长了，不仅仅是AI硬件，其它基本都差不多。这期间美股纳斯达克一度逼近前高但A股没跟，棒子去反弹也没跟。这周伤害最强的是周三那天，外围跌了我们这边跌了，周四棒子大涨我们缩量近5000亿搞个普涨。如果按照前期思路就是超跌过后有一轮反弹，目标是60日线，现在大多数品种都去做了这个动作，像PCB、铜箔、光芯片基本上都摸到了，包括光纤的长飞也是。现在还剩一个存储，存储这里的逻辑只有超跌，没别的逻辑，不是说长鑫科技上市或者长江存储上市怎么样，就只有一个逻辑——跌多了反弹力度不够，需要时间去等。而除了这些，现在科技大多数走势都差不多，都在这里横住。大多数人讨论的是横住过后会不会上攻、会不会踩第二只脚，我的观点是以中际旭创为例当做箱体震荡去看，箱体下轨去试错我都不能说叫机会，只能说试错，因为是60日线主动下来去找个股的，说明已经弱势了，对于震荡后选择方向并不乐观。如果资金真想要，英伟达在220的位置呆的可不是一天，中际旭创完全可以去上攻，而实际上只有天孚通信上去了，包括前期的胜宏科技，资金选择的是自由市值在1500附近的品种，这些都是不愿意去花钱的象征。

贵金属有色： 这是本周持续性最好的方向，也是除了贵金属之外出来的都是轮动线的那个例外。黄金突破4500美元甚至冲至4680美元，8月累计涨超12%，背后是美债收益率动荡、美元信用受损、全球央行购金的大逻辑，这个逻辑短期内不会轻易逆转。美国财政部紧急宣布将长期国债回购规模至少扩大一倍，说明连美国政府都意识到长债收益率失控的风险，但市场对回购效果持怀疑态度，周五10年期收益率重新升至4.734%，缓和效果仅维持了一天。你想啊，当美债这个全球"安全资产"不再安全时，资金必然转向真正的硬通货，A股贵金属板块的启动正是这个大逻辑在国内市场的映射。

农业锂矿机器人商业航天： 这些都是轮动线，其中商业航天和机器人是最惨的，这两个都是代表去博弈消息的，消息落地直接兑现。农业神农种业也就是8月18日涨停那一天你去了才可以，后面第二天冲高回落，第三天探底回升，第四天跳空低开，这里交易要做到极致我觉得没有必要那么卷。这和当下的社会是一样的，卷到最后就是卷工具或者谁的钱更多，但是主力的钱只是个数字，你和主力卷是卷不赢的，所以还是等主力想让你赚钱的时候再说，多一点耐心。

五、量能和主力态度，这是核心

周五市场的量能干到18923亿了，又是缩量又是横盘，盘面上给人直观的感觉就是没有活人。这是24年几千亿成交量才干出来的事情，现在万亿也是这样。那既然在这里又缩量又横盘的，不想让散户赚钱，肯定是憋了一个东西，我估计不是什么好事。主力心理不知道是不是这么想的：你们这些人不是觉得都有第二只脚么，我就不踩，真踩的时候直接踩破。

超跌反弹的目标是以60日线为目标，期间取决变化的是量能。我估计主力目前也是想把60日线磨下来，因为每过一天60日线都会下降，磨到后面即使不跌，60日线自己就下来了，到时候再选择方向成本更低。

六、下周怎么应对，五条干货

1、观察成交量。这里的成交量也不是看盘中放量多少缩量多少，现在也不准了，观察累计成交量，多日放在一块对比才看得出趋势。

2、留意主力态度。周五的时候可以说哈药股份一字跌停情绪比较差，大家不愿意动很正常，但是如果哈药股份修复了情绪还是差，那肯定是不正常，说明主力真的不想干活。

3、机构这里主要就是资源、医药、科技、防守四个同台一起看，也就是紫金矿业、药明康德、中际旭创、农业银行，如果非要加一个就是宁德时代，因为新能源的体量够大。目前是资源近期有表现，黄金周五晚上重新站上了1000，代表着涨价线应该会往复活跃。

4、收缩仓位。仓位目前减到还剩4层，在市场明确主线的时候仓位最多不会超过五层，因为存储的结果还没有拿到，否则会更低。

5、判断风格。这一轮时间的横盘，除了贵金属出来的都是轮动线，譬如农业、锂矿、机器人、商业航天等等。下一次机会的破局点一定是先发现打破风格的人先盈利。

七、三种情景预判，都想到

第一种，缩量磨底后选择方向，概率最大。沪指在3880-3950区间继续震荡磨底，成交量维持在2万亿左右，板块快速轮动，赚钱效应一般。这种情况下高抛低吸为主，不追高不杀跌，重点关注贵金属有色的回调低吸机会，以及科技核心龙头的企稳信号。

第二种，资源品主线确立，指数震荡上行。如果黄金继续突破4700美元甚至更高，贵金属和有色金属持续获得资金流入，有可能成为新的市场主线，带动指数震荡上行挑战3950-4000点。这种情况下重点配置资源品方向，同时关注科技龙头是否跟随回暖，但要警惕资源品短期涨幅过大后的回调风险。

第三种，二次探底，考验3850支撑。如果外围美债收益率继续飙升、美股科技股再度大跌，或者国内出现新的利空，A股可能出现二次探底，考验3850点甚至3800点支撑。这种情况下控制仓位，避免抄底过早，等待恐慌情绪充分释放后再进场，防御品种如煤炭、银行、高股息板块相对抗跌。

八、最后说几句

本周的行情告诉我们一个道理，市场永远在乐观和恐慌之间摇摆，周初还在畅想4000点，周三就跌到怀疑人生，周五又开始修复。在这种剧烈波动中，保持理性、控制仓位、不追涨杀跌，比什么都重要。

很多散户现在喜欢算异动，我以前也算，我觉得是必经之路，但往往老股民不会站在危险边缘，只有新股民还在看，因为都在讲所谓的情绪。现在的情绪和以前不一样了，你做这种就等同于和量化拼刺刀，老股民是因为知道所以不碰，新股民不知道，就凭网上学的三瓜两枣去做。我今年情绪端这一块8个月就看上眼符合模式的就两个，一个豫能控股一个哈药股份，其余的都看不上眼，太少了，这种如果不是在市场卷到极致的情况下少做。

给新股民一些建议：闲钱入市不碰杠杆，分散仓位拒绝梭哈，不懂不做不听消息，设好止损不恋个股，多做复盘少做交易，接受亏损敬畏市场。

下周大概率还是磨底行情，耐心等待新主线的确立，比急于进场更重要。下一次机会的破局点一定是先发现打破风格的人先盈利。

风险提示：以上仅为盘面整理和个人分析，不构成投资建议，市场有风险投资需谨慎。