计划 越剑智能
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一、公司概况与主营业务越剑智能主要从事纺织机械的研发、生产和销售，核心产品为加弹机（大加弹机和小加弹机），广泛应用于化纤、纺织等下游行业。公司总部位于浙江绍兴，是国内加弹机细分领域的代表性企业之一。
收入高度集中于加弹机系列。2025年全年，大、小加弹机合计贡献收入10.00亿元，占总营收的94%。经编机收入0.53亿元，占比约5%，是公司正在培育的第二增长曲线。
公司业务呈现明显的区域性集中特征——2026年上半年，华东地区收入4.75亿元，占总营收的88%，境外收入仅156万元，占比不足0.3%。
二、财务表现：连续两年下滑，2026年亏损压力加大2025年全年核心数据：

指标2025年同比变动营业收入10.64亿元-17.83%
归母净利润8,538万元-13.36%
扣非净利润6,537万元-29.41%
经营现金流1,180万元-88.41%
营收和净利润双双下滑，市场需求走弱是核心原因。公司解释称“加弹机销量减少”直接拖累收入，扣非净利润降幅明显大于营收降幅，反映主业盈利能力收缩更为显著。
2026年上半年业绩进一步恶化：

指标2026H1同比变动营业收入5.40亿元-17.11%
归母净利润2,988万元-52.29%
扣非净利润1,951万元-62.48%
毛利率11.90%-4.56pct
净利率5.54%-4.08pct
归母净利润降幅从2025年的-13%扩大至2026年上半年的-52%，盈利加速恶化。毛利率从2025年全年的14.64%大幅降至11.90%，显示产品价格和成本端双重承压。
经营现金流转正是上半年唯一的积极信号——每股经营性现金流从-0.01元升至0.21元，公司表示主要得益于“积极推进往来账款管理”带来的回款改善。
估值方面，公司当前市盈率（TTM）约59.5倍，显著高于行业平均水平，在业绩持续下滑的背景下估值存在明显压力。
三、业务结构：加弹机全面承压，经编机与新业务初现曙光主力产品全线下滑：2026年上半年，大加弹机收入同比下降16.78%，小加弹机骤降30.42%。小加弹机毛利率从16.59%降至6.79%，是利润降幅远超收入降幅的直接原因。
经编机高增长但基数尚小：2026年上半年经编机收入同比增长94.24%至5,114万元，增速显著提升，成为对冲加弹机下滑的重要力量。但其毛利率仅6.23%，显著低于加弹机业务，盈利贡献有限。
智能验布机进入培育期：公司2026年半年报首次在经营讨论中单独提及智能验布机业务，该产品已入选2025年度浙江省首台（套）装备，目前处于市场培育期，尚未形成规模收入。