阿里巴巴最新财报出现了非常鲜明的两面：[淘股吧]

AI 云与算力服务收入同比增长 45%，但集团调整后 EBIT A 同比下降 30%，自由现金流净流出 446.70 亿元。

📊 收入基本达标，利润低于预期

- 总收入 2689.53 亿元，同比增长 9%
- 公开一致预期 2688.8 亿元，实际只高约 0.03%
- 调整后每股 ADS 收益 8.52 元，低于 10.53 元预期约 19%
- 美股 8 月 20 日早盘一度下跌 4.6%，最终收涨 1.26%，报 130.53 美元
- 港股阿里巴巴-W 8 月 21 日收跌 2.54%，报 123.00 港元市场不是没看到云增长，而是利润和现金流没有给出同样强的惊喜。

☁️ 云业务开始同时贡献增长和利润

- AI 云与算力服务收入 484.37 亿元，同比增长 45%
- 调整后 E BITA 56.28 亿元，同比增长 133%
- 分部调整后 EBITA 利润率约 11.6%，同比提升约 4.4 个百分点
- AI 相关产品收入 123.76 亿元，占外部云收入 35%阿里云已经不只是“投入故事”，商业化速度和盈利能力都在改善。

🧠 但 AI 应用还在大额投入AI 实验室与应用收入

33.38 亿元，同比增长 16%；调整后 EBITA 亏损却扩大到 138.61 亿元，上年同期亏损 32.24 亿元。

主要压力来自模型能力投入和千问 App 推理成本。管理层预计未来几个季度亏损收窄。

🛒 电商基本盘稳，增长结构变了

- 阿里电商集团调整后 EBITA 397.49 亿元，同比仅降 1%
- 中国电商收入同比下降 8%
- 客户管理收入披露值下降 7%，剔除抵减收入影响后增长 1%
- 中国即时零售收入增长 45%至 532.95 亿元
- AliExpress 本季实现经营利润即时零售正在成为第二增长曲线，但何时盈利仍要看履约效率、订单结构和亏损额。

💰 真正的压力在现金流- 资本开支 676.78 亿元，同比增长 75%

- 约占当季收入 25.2%
- 经营活动现金流 229.45 亿元
- 自由现金流净流出 446.70 亿元
- 三年 3800 亿元 AI 与云投资计划已累计投入约 1900 亿元管理层估计 AI 相关资本开支约三年回本。

财报后的股价反复显示，投资者更关注云利润、AI 应用亏损和自由现金流何时改善。

资料来源：阿里巴巴 2026 年 6 月季度业绩公告、业绩演示、业绩会文字记录；Reuters 转述 LSEG 一致预期；腾讯证券行情。内容仅作信息分享，不构成投资建议。