#26H1业绩亮眼
26H1实现4.4亿利润，Q2不考虑补税单季度利润3e+，环比+80%。上半年散热铜材出货量1万多吨，液冷机架母线3200吨，总共1e+利润。其他：磁材6000多万利润，铜管出口1.2亿，传统业务7000万，高压扁线1.3亿利润。

#液冷散热+机架母线铜材进入放量期、再生铜有望进一步增厚盈利
公司散热铜材NV占比达到50%，rubin有望提升至70%；高端机架母线接近独供，主要是设计能力和迅速量产壁垒。目前散热铜材单吨8k利润，机架母线单吨1.5w利润。再生铜材下游渗透率提升显著，已经给谷歌独家供货，年化近5000吨的量。其余各家都在打样中，二代rubin有望导入。若采用再生铜，公司单吨净利有望进一步提升。
产能方面，明年算力铜材、机架母线产能同步扩张，算力铜材从3.5万扩大10万吨，机架母线铜材从1.5万吨扩到4万吨，明年H1完成扩产。

业绩展望：26年预计10-11e利润，算力3-4e；27年不考虑新增产能和再生铜，保守看总共15-16e，其中算力5-6e，明年15X左右估值，考虑算力铜材成长性和再生铜增厚盈利，建议持续关注。