成交量很重要，那么今天咱们聊一聊近两年成交量的变化。假如持续缩量，那么市场的成交量会回到两年前五千亿的状况吗？

如果把2024年9月的“5000亿元级别”和2026年9月的“1.4～1.5万亿元”放在一起看，会发现：A股的“底部成交量中枢”实际上已经发生了明显抬升。

A股重新回到长期5000亿元成交额的可能性不能说绝对没有，但如果把5000亿元理解成未来常态性的市场成交中枢，我认为难度非常大。

过去两年，A股市场的股票数量、总市值、投资者结构、资金规模、量化交易、融资融券、ETF、公募私募资产规模以及市场参与方式，都已经发生了变化。

整个市场的交易容量和资金循环规模扩大了。

为什么现在1.5万亿已经可以被称为“极度缩量”？

2026年9月29日，全A成交额约 1.42万亿元，已经成为2026年以来的新低。当天市场超过3400只股票上涨，指数也没有出现明显杀跌。媒体把这种状态概括为“量缩而跌不动”。

这说明一个非常重要的问题：

现在的1.4万亿，与两年前的5000亿，并不是同一个市场环境下的“量”。

可以把市场想象成一个城市。

两年前：

5000亿 = 城市每天产生5000亿的商业交易。

现在：

1.5万亿 = 城市每天产生1.5万亿交易。

即使现在交易量下降50%，仍然可能远高于过去的绝对水平。

为什么市场规模扩大以后，成交额很难重新回到5000亿？

最简单的数学原因：

假设过去A股：

5000亿成交额 / 5000只股票

现在：

1.5万亿成交额 / 5500～6000只股票

即使每只股票平均交易活跃度下降很多，整个市场的成交额仍然可能维持在万亿级。

而且真正重要的是下面几个因素。

第一个原因：A股的“资金池”已经明显变大

2024年以来，资本市场经历了非常明显的资金扩张和风险偏好变化。

尤其是2024年9月以后，市场经历了一轮非常典型的：

政策刺激 → 风险偏好提升 → 增量资金进入 → 成交放大 → 杠杆增加 → 资产价格上涨 → 财富效应

随后2025年市场交易进一步活跃。

官方披露数据显示：

2024年沪深两市全年成交额达到254.36万亿元，日均成交额超过1万亿元。

而2025年：

A股全年累计成交额达到419.86万亿元，日均成交额约1.73万亿元。

也就是说：

A股已经经历了一次交易规模的结构性抬升。

第二个原因：ETF改变了A股的资金运行方式

这是很多人容易忽略的。

过去A股主要是：

散户 → 股票账户 → 买个股

现在越来越多的是：

居民资金
↓
ETF
↓
指数/行业
↓
一篮子股票

这导致一个结果：

资金即使不主动炒作个股，也会产生大量股票交易。

例如一个资金进入ETF。

ETF为了应对申购赎回，需要进行股票组合的买卖。

因此：

资金“长期持有”，不代表股票市场没有成交。

这也是为什么现在即使市场情绪非常冷，成交额仍然可能保持万亿级。

第三个原因：量化交易提高了“资金周转速度”

这个因素尤其重要。

假设有100亿元资金。

传统投资者：

买入 → 持有半年 → 卖出

可能产生的成交额并不大。

但是如果另一类资金：

买入 → 卖出 → 再买入 → 再卖出……

同样100亿元资金，可以制造远高于100亿元的成交额。

所以：

成交额 ≠ 市场里实际存在的资金总量。

这是理解你问题最关键的一点。

可以把它写成：

成交额 ≈ 市场资金规模 × 资金周转速度

因此，即使资金规模没有继续增加：

只要资金周转速度更高，

成交额也可以保持很高。

第四个原因：现在A股的“股票数量”更多了

这也是结构性变化。

市场不是原来的那个A股市场。

现在：

* 沪深主板
* 创业板
* 科创板
* 北交所
* ETF
* 各种指数产品
* 大量行业主题股票

共同形成了一个非常大的资本市场。

上交所数据显示，截至2026年9月28日，仅上交所股票挂牌数量就已经达到2361只，其中主板A股1702只、科创板618只。当天上交所股票成交金额就达到8053亿元。

所以你会发现：

即使市场整体非常冷清，仍然有大量股票需要交易。

第五个原因：现在的“市场底部成交量”已经逐渐抬高

三万亿跌到一万四千亿，看起来跌了53%左右。

但：

市场并没有继续按照同样比例下跌。

这意味着成交量下降已经开始产生“边际效应递减”。

成交额的“底部中枢”在哪里？

假设未来出现：

3万亿 → 2.5万亿 → 2万亿 → 1.7万亿 → 1.5万亿

然后市场反复在：

1.3～1.6万亿

震荡。

那么就意味着：

1.3～1.6万亿可能正在形成新的市场流动性底部。

现在出现一个非常有意思的信号

9月29日：

成交额：约1.42万亿

但是：

超过3400只股票上涨。

指数也没有明显杀跌。

这意味着：

卖方力量正在减弱。

因为如果市场真的处于持续性恐慌阶段，缩量通常伴随着：

指数跌 → 个股跌 → 恐慌盘增加 → 成交量放大

而现在出现的是另一种状态：

成交量极低 → 指数跌不动 → 个股反而大量上涨

还有一个非常重要的概念：成交额下降 ≠ 资金逃跑

这是很多投资者最大的误区。

例如：

市场有：

10万亿资金

其中：

7万亿长期持有
2万亿中期交易
1万亿短线交易

那么每天可能产生：

1.5万亿成交额

第二种情况：

市场还是10万亿资金。

但是：

8万亿长期持有
1.5万亿中期交易
0.5万亿短线交易

成交额可能下降到：

5000亿～8000亿。

但是：

市场里的钱并没有消失。

只是：

钱不动了。

所以：

成交额反映的是“资金活跃程度”，而不是简单的“市场资金总量”。

A股市场已经发生了结构性扩容。

可以用一个非常简单的模型理解：

成交额 = 市场资金 × 换手率

假设：

两年前：

5万亿活跃资金 × 10%换手 = 5000亿

现在：

10万亿活跃资金 × 15%换手 = 1.5万亿

虽然成交额只有高峰期3万亿的一半，但仍然远高于过去。

这就是为什么：

“市场很冷”与“成交额仍然很大”可以同时成立。

警惕的情况

如果未来出现：

成交额1.5万亿 → 1.2万亿 → 1万亿 → 8000亿

同时：

* ETF持续净赎回
* 两融余额下降
* 北向/外资资金持续流出
* 公募基金规模下降
* 股市开户明显下降
* 市场换手率持续下降
* 中小盘股票流动性恶化

那么就不能再简单解释成：

“惜售。”

而要考虑：

市场资金生态正在发生真正的收缩。

接下来观察三个信号：

① 成交额是否继续跌破1.3万亿

② 如果成交额继续下降，指数和个股是否继续“跌不动”

③ 成交额重新放大时，是“放量上涨”还是“放量下跌”

其中第三个尤其重要。

因为：

缩量到极致本身并不能决定方向。

真正决定下一阶段行情性质的是：

“地量之后，钱往哪个方向重新开始流动。”