10月8日，甲醇期货主力暴涨5.58%，多个看涨期权涨超200%，成为能化板块焦点。市场追问：凭什么涨？关键先分清：是下游真需要，还是货运不过来？

地缘是导火索。伊朗称霍尔木兹海峡关闭，将封锁“非法航道”。伊朗甲醇产能约1716万吨/年，占中东61%、全球海外约四分之一。但装置开工仅42%—48%，多套停车；海峡受阻，运费保费大涨，货也运不出，部分滞留浮仓。中东其他地区难补缺口。

结果进口断崖。9月进口预计40万吨，8月还在80万吨以上；10月或36—47万吨，1—8月累计进口同比降超32%。港口库存快速消耗：9月30日39.35万吨，9月环比降超42%，沿海可流通约9万吨，仅够数日。低库存放大现货承接力，节后近月补涨，山西甲醇破4000元/吨。

但国内供应在恢复。10月8日产量208.19万吨，产能利用率92.15%，环比升近3个百分点，10月产量或925万吨。伊朗日均产量从6500吨回升至21000吨，开工约65%。久泰、华昱、大化等10日前后检修，但大方向仍是恢复。

需求却偏弱。MTO/CTO占甲醇消费45%—50%，但MTO深度亏损，部分外采装置负2500元/吨，沿海停车降负，传统下游也平淡。成本端煤炭、天然气高位托底，但利润向上游集中，不可持续。

机构共识：供应偏紧是事实，但需求有隐忧；多数看震荡偏强或区间，中财提示MTO负反馈压制。国元概括“现实强、预期弱”：近月受低库存支撑，远月已计价海峡恢复后的供应回归。

核心判断：当前港口低库存更像“运不到”，不是“买少了”。港口去库是被动去库，内地企业库存还在缓慢积累，紧张集中在港口可流通货源。一旦海峡恢复、浮仓释放，库存可能快速回升，价格承压。

后市盯四点：一，霍尔木兹通航和伊朗装置恢复，决定进口何时回来；二，沿海MTO开工与利润，决定高价能否承接，若MTO外售甲醇将压制价格；三，港口库存周度变化和进口到港节奏；四，国内检修复产，尤其久泰、华昱、大化及宝丰四期新产能。

甲醇连着煤炭、烯烃、中东地缘三条线。涨时交易供应中断预期，预期一变回落也快。低库存与进口断档是现实，国内供应恢复与下游亏损也是现实。哪个先占上风，取决于海峡、MTO和到港节奏的博弈。判断甲醇，别只看库存高低，要分清“买少了”还是“运不到”。