行业大背景一句话： 2026年全球PCB产值剑指千亿美元，AI PCB供需缺口2027年扩大至10%以上，高端产能供不应求。沪电、深南、红板业绩全面爆发，行业景气度无需怀疑。

明阳逻辑一句话： 扣非暴增28倍+12亿可转债加码AI HDI+800G光模块小批量交付，PCB算力赛道里的小市值弹性标的。

核心催化

催化一：可转债审核推进。 8月11日受理，9月16日完成问询回复，Q4有望过会。12亿募资中9.9亿投向珠海高阶HDI。

催化二：产品从0到1突破。 800G光模块PCB已交付客户样品订单，AI数据中心高速互联PCB已批量交付。全球AI光模块PCB市场预计从2025年6.2亿美元增至2028年37.7亿美元。

催化三：行业涨价周期持续。 CCL每月涨价节奏持续至2027年中，PCB顺价机制全面打通，中小PCB厂商净利率已修复至历史高点10+%。景旺电子Q3业绩暴增265%验证了行业景气度。

关键数据速览

· 2025年营收18.6亿（+19.35%），扣非净利7385万（+2832%）
· 2026H1营收11.47亿（+30.06%），归母净利4743万（+14.27%）
· 当前PE约112-125倍，总市值约119亿
· 减持窗口：10月29日-2027年1月28日，不超过2.8%
· 行业对标：沪电2026H1净利29.23亿（+73.72%），深南22.51亿（+65.55%）

交易节奏提示

减持窗口期（10月底开始）可能压制短期股价，但可转债过会若在Q4落地，将形成对冲。行业层面，高端PCB供需偏紧格局延续至2028年，赛道逻辑短期不会逆转。短线博弈的是预期而非业绩兑现，关注可转债审核进展和行业涨价动态。$新华传媒(sh600825)$$九阳股份(sz002242)$$时代万恒(sh600241)$$明阳电路(sz300739)$$立讯精密(sz002475)$