碳酸锂今年像过山车：年初上冲，年中掉头，三季度下磨。怪的是，价格跌，库存却降，下游排产还越调越高。到底缺还是过剩？关键在，现实和预期是两套逻辑：现实去库、需求有韧性；预期供给放量、需求增速放缓。两者把价格夹在中间。

现实端最硬的是库存。钢联全口径库存从6月初20.3万吨降至9月末11.36万吨，降约44%，周均去化约5000吨。去库主要在正极厂和贸易环节，冶炼厂未动甚至微增，说明下游真实买货生产。有机构测算，11月库存天数或降至15天，一旦集中补货，价格会极敏感。仓单节前降至三万吨出头，节后回升，显示交割货源松紧反复。注意不同口径不能直接比。

需求也不弱。磷酸铁锂10月产量约62.5万吨，环比增3.6%，12月有望达65万吨。9月国内电池产量预计314.46GWh，环比增7%，磷酸铁锂是主力。1-8月动力电池装车489.1GWh，同比增17%，磷酸铁锂占比82%。储能更亮眼：8月储能电池销量同比增114%，1-8月招标同比增108%。利用率提升、成本上涨、招标放量，都指向储能消耗更实。新能源车1-8月产销均超1065万辆，同比增11%，8月零售渗透率65.2%；出口同比增128.5%。商用车、单车带电量提升、电池技术进步，也在增加锂需求。成本端，外购锂云母已亏，外购锂辉石薄利，高成本产能会托底。

预期端被供给压制。1-8月国内碳酸锂产量84.38万吨，同比增41%；前三季度约100万吨，同比增45%。增量主要来自盐湖、回收、锂辉石，云母收缩。进口放量：1-7月碳酸锂进口20.61万吨，同比增57%；锂精矿进口434万吨，同比增13%。澳洲大矿复产扩产，非洲津巴布韦出口大增并计划禁止精矿出口，南美盐湖爬产，国内茜坑、加达、枧下窝等新项目排队。全球测算：2026年供应约221万吨、需求约219万吨，过剩收窄；2027年基本打平；2028年可能小缺口。但机构分歧大。

核心链条在矿盐利润。当前矛盾不是有没有矿，而是矿价盐厂接不接得住。矿价坚挺、盐价下跌，外采盐厂利润被挤，只能少买少产。最终矿价与盐价要收敛：要么矿跌，要么盐涨。看矿价不能只看报价，要看成交；看库存要看堆在港口、贸易商还是盐厂。
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