计划 中京电子
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一、公司概况：国内少有的“刚柔并济”PCB制造商中京电子主营印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，产品覆盖刚性电路板（RPCB）、高密度互联板（HDI）、柔性电路板（FPC）、刚柔结合板（R-F）及FPCA等，是目前国内少数兼具刚柔印制电路板批量生产与研发能力的制造商-5。产品广泛应用于消费电子、汽车电子、网络通信、数据中心、新型高清显示等领域。
2026年上半年收入结构：

产品收入占比毛利率刚性电路板（含HDI板）9.95亿元67.48%7.32%
柔性电路板及应用模组3.62亿元24.55%15.47%
其他1.17亿元7.96%39.35%
刚性板是收入主体，但毛利率仅7.32%，是拖累整体盈利的主要板块；柔性板毛利率15.47%，显著更高；境外收入毛利率16.71%，远高于境内的10.47%-12。
二、财务表现：扭亏仅维持一年，2026上半年重新转亏2025年全年：营业收入31.41亿元，同比增长7.11%；归母净利润0.27亿元，同比增长131.30%，成功扭亏为盈。扭亏的核心驱动力是产品结构优化——聚焦高端消费、存储 算力、汽车智驾等高增速领域，高附加值产品占比提升，毛利率从2024年的约11%修复至16.94%-2-12。
2026年上半年：营业收入14.74亿元，同比下降8.89%；归母净利润亏损8984.96万元，上年同期盈利1828.57万元，同比由盈转亏；扣非净利润亏损9681.27万元，同比降幅达1058.36%-1-4。
亏损的核心原因——原材料价格“非理性波动”：公司在中报中明确解释，受地缘局势及AI产业链需求分流带动，基板、铜箔、玻纤布、金盐等核心材料采购价格上行，同时供应商交付周期拉长，备货成本与资金占用成本相应增加-4。更直接的问题是下游价格传导机制的阶段性错配——上游涨价了，但公司对下游客户的调价存在滞后，导致毛利率被大幅压缩。
毛利率的剧烈变化：2026年上半年印制电路板整体毛利率仅11.87%，较上年同期下降3.91个百分点，较2025年全年的16.94%更是大幅回落-7-12。其中刚性板毛利率从2025年全年的17.35%骤降至7.32%，是盈利恶化的核心症结-12。
现金流同步走弱：经营活动现金流净额9168.52万元，同比下降29.99%；投资活动现金流净流出2.73亿元，同比扩大145.85%，主要系泰国工厂在建工程投资增加；现金及现金等价物净减少1.12亿元，同比骤降267.13%-7。
三、核心矛盾：高端化战略正确，但短期成本冲击难以消化积极面——产品结构确实在向高端倾斜：2025年扭亏的核心逻辑就是高端产品占比提升-2。公司PCB产品已批量应用于知名存储模组企业，部分产品配套于交换机、GPU加速卡、服务器、光模块等算力相关领域-2。9-11阶高阶HDI产品主要用于算力加速卡，目前处于导入拓展阶段，但占2026年上半年营收比例不到1%；存储相关产品占比也不到5%-14。
现实面——高端产品的“量”还太小，无法对冲传统产品的“价”损：当低毛利的通孔板、多层板（毛利率仅8%-12%）仍占收入大头时，上游原材料涨价对整体盈利的杀伤力是巨大的。高端HDI产品17%以上的毛利率虽然亮眼，但占比有限，尚不足以改变公司的盈利结构-15。