A股最痛的教训：好公司暴跌8倍，从来不是公司坏了，爱尔、海天、茅台共同印证杀估值远比想象漫长

青禾财经观察
2026-10-14 22:39四川
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中途他也忍不住抄过一次底，但严格执行交易纪律，破位就止损，绝不死扛。旁人看不懂：明明业绩这么稳、利润这么高、股价跌了这么多，为什么不敢长期持有？

他的回答只有一句：宁可错过，绝不做错。

2021年，爱尔眼科不复权股价最高冲到90元上方，市值峰值3942亿元，当时市场送它外号 “眼茅”；同年7月，股价回撤至40多元区间。五年之后，2026 年6月，复权后股价最低下探至8.15元，创下7年新低。

市值从3942亿缩水至784亿，超3100亿市值蒸发，大量投资者深度被套。

但这五年，公司并没有重大暴雷。2025年，爱尔眼科营收223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%，这是上市以来首次归母利润负增长；扣非归母净利润31.41亿元，同比微增1.36%。利润下滑主要源于政府补贴减少、新建医院持续折旧摊销，并非主营业务出现危机。

2026年一季度，营收63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。 屈光业务收入83.83 亿元，增长10.26%；视光业务收入57.88 亿元，增长9.64%。门诊量1889万人次，增长11.52%；手术量168万例，增长5.77%。

国内布局医院391家、门诊部272家；海外拥有179家眼科中心及诊所，海外收入30.57亿元，营收占比提升至13.68%。企业依然保持盈利，业务版图还在扩张。

那大幅跌去的究竟是什么？ 答案是估值。

2021年爱尔眼科市盈率高达98.38倍； 2022年88.33倍；2023年43.94倍；2024年34.64倍；2025年31.50倍；当前动态市盈率约29倍。 从98倍压缩到29倍，估值收缩超七成。

同期净利润从2021年23亿增长到2025年32亿，涨幅约四成。业绩涨了四成，估值跌去七成，叠加估值回落，股价出现大幅回调。

2021年在高点入场的投资者，买入的并不是当年的利润，而是提前定价了未来十年的成长预期、行业红利与龙头溢价。 当市场预期被打到最高点，股价的上行空间基本锁死，剩下的就是估值回归。

爱尔眼科不是孤例。海天味业2021 年初股价123元，市盈率突破100倍，市值7000亿；2026年10月股价 3.79元，动态市盈率24倍，股价大跌七成以上，公司业绩依旧保持增长。

贵州茅台，2021年市盈率最高至70倍，市场一片看好；2026年初阶段性动态市盈率最低到20倍。公司基本面没有改变，产品也没有变化，只是市场估值发生巨大调整。

大洋彼岸，思科在2000年3月登顶全球市值第一，市盈率超200倍。互联网泡沫破裂后股价暴跌近90%，足足用了25年才重回前期高点。企业本身持续发展，稳居全球科技巨头之列；但当年在200倍市盈率高点进场的投资者，足足等待了 25年。

这些案例共同说明：估值收缩的幅度与持续时间，往往远超大多数人的预期。

回到爱尔眼科。股价从40多元跌到20元，有人喊“铁底”；跌到15元，有人说估值已经很低；跌到10元，大家认为很难继续下跌；直到跌到8元附近，市场一片沉默。

股东户数从2024年底37.91万户，下降至2026年6月底33.85万户，两年合计减少约10.7%。 随着筹码不断流出，留在里面的投资者，人均持股市值从28万下降到19万。

2026年6月，爱尔眼科递交赴港上市申请，还公告收购巴西眼科机构，交易金额约6.96亿元人民币，但资本市场反应相对冷淡。股价在8元附近震荡，没有出现大规模趋势反转。

估值从98倍压缩至29倍，这个消化过程不是一条直线。一年就能炒到高估，但估值消化，往往要耗费整整五年。

科技茅绝大部分会步眼茅酒茅能源茅航天茅后程，漫长杀估值一路到底！以最新航空茅信维通信，从5月129元杀到今天43，已经蒸发3分之2，还有60%人盈利，还可能再次腰斩到20几！航天发展从1月40杀到今天12，还有30%获利盘，很大可能杀到底部7元左右！抛科技，断念想，买高股息防御股。风口已切换，顺势而为！

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