1、9月FOMC一致决议加息25bps至3.75-4.0%，声明措辞较7月更鹰派，主要体现在：①对增长的肯定，即使不确定性高企，国内支出也维持韧性；②删除供给冲击的表示，即认为供给问题存在长期化风险；③表示今天的行动是为了让通胀更及时(timelier)回2%目标。

2、点阵图：曲线整体上移。指引今年累计2次加息，明年维持不变，但明年政策利率指引的众数（8人）是再加息1次，比中位数看到的更鹰派。

3、经济评估：美联储将26Q4失业率预期下修0.2%至4.1%，核心PCE上修0.1%至3.4%。更重要的是，美联储自21Q3以来首次将失业率风险评估为下行（向好改善），增长风险评估的转变意味着美联储加息的动机不再是仅基于【通胀上行风险】。

4、发布会：主要回答了三个问题。①金融条件：很难将金融条件描绘为限制性的，因此撤回了一部分的宽松政策；②与7月比为何决议加息？因为劳务市场等广泛数据表示经济已走强，夏季的通胀趋势没有通过检验，以及地缘政治影响；③如何看待长债利率？沃什将其走强归因于经济走强，资本竞争（CSP融资）与地缘政治影响。

5、市场反应：交易员定价12月加息概率1.3次，到明年9月累计3.2次，即本轮累计4次/100bps的加息，尽管点阵图指引的最高利率预期是3次/75bps。紧货币导致美债利率 amp;美元指数上行，黄金 amp;美股下行，美债利差收窄。

6、展望：①短期已定价全年2次加息，是否有第3次取决于10月伊朗是否主动挑高油价至120以上，加剧美联储对油价引发的通胀二轮效应的担忧；②长期取决于中东（油价）、中选（财政）和AI Capex（增长），当下来看都具有较大不确定性。