9.21机构调研信息汇总（1）
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【中泰机械】玻璃基板：产业渐行渐近，再次重申设备端黄金投资机会🚀
❗️事件：#台积电近期多次造访NV中科厂，或涉及下一世代CoPoS先进封装布局。当前供应链认为，#NV所具备的大尺寸面板制程以及玻璃加工等深厚技术积累、与面板级封装所需技术具有一定共通性。
❗️当前玻璃基板产业进程仍不断加快，核心工艺、中试验证及产业布局同步推进！①#三星电机已完成100x100mm、20+层玻璃基板客户交付，台积电等头部客户或正试样验证；②#新光电气已完成22层玻璃芯基板开发，高层数与高密度封装能力进一步验证；③#DNP的TGV通孔加工综合良率已稳定超过85%，中试线最大加工尺寸510×515mm，产品持续向客户送样；④#康宁联合群创、友达、正达加速布局PLP及玻璃芯基板，头部厂商不断入局。
🔥#玻璃基板首先看设备环节！1️⃣#设备决定良率及产业化进程，当前综合良率正处于75%→85%量产关键阶段，设备成为量产核心卡点。2️⃣产线建设中#设备投资占比超70%，叠加全球扩产与国产替代窗口，国内设备厂商有望率先受益于新增产能建设与设备导入需求。
🚀除设备外，#坚定推荐【玻璃原片】戈碧迦：当前已向国内半导体厂商送样验证
🚀重点关注：【成品基板】京东方等；【通孔制备】#帝尔激光、 大族数控、英诺激光、德龙激光等； 【表面金属化】#汇成真空等； 【电镀填充】东威科技、三孚新科等； 【蚀刻】＃欧克科技等。
风险提示：产业进展不及预期等
【松发股份】油轮、集装箱船、散货船、LNG船多点开花，未来业绩预期乐观，持续力推！根据中国航务周刊报道，近期，马士基正式敲定26艘18600TEU级LNG双燃料大型集装箱船订单，该批船舶计划于2029年和2030年交付。据船舶经纪预估，26艘新船总价值约50亿美元（按当前汇率约合人民币335亿元）。【船舶行业】之前集装箱订单高峰期，近期油轮订单高峰期，未来几年散货船有望迎来订单高峰期。持续力推船舶龙头：松发股份、中国船舶、中国动力等。
⚛️ #凯立新材 张涛单原子催化，最有望冲击诺奖的中国人
🏅 诺奖风向标：中科院大连化物所张涛凭单原子催化获2025年"引文桂冠奖"，成为首位以中国内地为研究基地的上榜者。该奖被誉为诺奖风向标，2002年以来已有80余位得主随后获诺奖，平均间隔约5年。
⏳ 10月见分晓：2026年诺贝尔化学奖将于10月5日-12日揭晓，张涛被媒体列为最有望获奖的中国人，单原子催化是最硬候选成果。此前已连获2025年度国家自然科学奖一等奖、陈嘉庚科学奖化学奖。
🏭 A股关联：凯立新材与中科院大连化物所开展单原子催化剂制备技术的应用合作，持续推进高含量贵金属催化剂技术迭代与降本增效。
仅给【核心群的大佬】分享的细节（请勿外传）：1、mSAP工艺的良率从7月70%左右提升至9月85%以上，Switch tray 良率从8月60+%提升至9月近80%。2、27/28年高端产能规模预计约130/250e。3、伴随公司逐季的业绩释放，我相信市场的预期将不断被修正抬升！
景旺电子
【长江汽车 电新】福赛科技：轻量化新料号持续增加，坚定看好轻量化龙头！
#正式订单陆续下达，ASP逼近1w+首批料号自5月开始陆续完成客户报价，且订单也陆续落地，按照完成报价的料号估算，整体ASP在0.7-1w左右，产品持续交付，订单指引与行业9月量级指引一致，客户催货急迫。
#新料号源源不断，所用零部件延展到最核心传动件甚至小总成，最近新增5-10个料号，整体在15-20个+。1）近期新增5-10个料号，料号数持续增加：客户料号数持续下达，主要源于注塑件用量及型号越来越多，V4及后续版本机器人用量只多不少；2）更重要的是料号开始延展到最核心传动件甚至小总成，价值量持续提升：从最新料号看，新料号开始渗透最核心传动部件，意味着注塑件应用天花板持续打开，此外，公司也在积极布局小总成产品，远期整机ASP想象空间巨大。
#主业经营超预期，Q2同环比数据可观，全年归母预期2e左右，对应40-50e市值。ASP按照1w+估算，70%份额，15%净利率，机器人市值往300e+展望，同时ASP仍有大幅提升空间。
🍁矢量网络分析仪（VNA）或将成为AI PCB交付良率的关键检测设备。26-28年产品交付良率或将成为比产能规模成为订单份额划分更为重要的评判指标。AI-PCB作为算力设施基础元件，其可靠性和稳定性是下游客户极为关注的性能指标。PCB厂商为提升自己的良品交付率，将进一步加大对检测设备的采购。而随着AI PCB高频高速性能的逐代际大幅提升，下一代：PCIe 6.0/7.0（64/128GT/s）、1.6T 以太网（224G PAM4），三次谐波需覆盖110GHz+，普通 TDR 示波器带宽上限不足 30GHz，无法捕捉高频损耗、串扰，只有 VNA 满足全谐波频段测量。VNA是全产业链唯一可同时完成材料表征 + 频域通道 S 参数 + 时域阻抗缺陷定位的核心仪器。目前 40GHz 以上毫米波 VNA 此前由是德、罗德、安立垄断，采购交付周期大幅拉长；
🍁关注【电科思仪、鼎阳科技、普源精电、同惠电子】、南京厚德均有相关高端VNA的产品布局和送样。
【国泰海通医药】众生药业更新推荐 再谈1倍2倍逻辑
#重视众生药业的GLP-1/GIP双靶点双周制剂RAY1225的全球价值8.10甘李将其GLP-1双周制剂博凡格鲁肽授权给Menarini，首付款6200万欧元。值得注意的是仅欧洲权益、仅减重适应症！我们认为相关中国减重资产的全球价值需要重估，包括众生的GLP-1/GIP双靶点双周制剂。
#1倍逻辑 仅美国，MASH是一个300-400亿美金的市场，BIC的数据 口服优势支持ZSP1601 成为30亿美金的品种
#2倍逻辑 ZSP1601的数据媲美目前最强靶点注射FGF21（唯一POC F4肝硬化的靶点），有潜力进一步拓展F4
【戈碧迦】玻璃载板+特种电子纱双重稀缺卡位，强call🚀
1️⃣#玻璃载板：全球供给极为稀缺、头部公司验厂已通过🚀三星、美光、海力士三家27年总需求接近150w片/月，但海外产能供给受限，国内能做的企业更是稀缺。#头部公司近期已完成审厂且马上进行送样、目前单月需求约60w片、公司有望取得20%份额合计10e收入、40%净利率对应4e利润，仅此一家即可打开可观业绩弹性。
2️⃣#特种电子纱：对标日东纺、国产首发在即🚀高端电子布涨价持续的核心因素在于特种电子纱，旭化成等海外龙头甚至因缺货缩短审核时间。#公司26H1已开启大规模送样、国内多家头部客户已导入、海外龙头正在试样验证、预计27H1完成技术审核，一旦通过即可直接启动大规模供货。#27年特种电子纱仍将处于涨价周期、有望实现10e收入、30%净利率对应3e利润，产能与利润贡献同步提升。
🔥27年公司主业预计1e利润，30xPE对应30e市值；玻璃载板+特种电子纱预计7e利润，40xPE对应280e市值；#合计市值可看310e以上、对比当前约160e市值仍有90%增长空间，建议重点关注❗️
ztjx
#海鸥住工#：被严重低估的车家一体价值重估机遇
2026年8月，港股智能座舱龙头博泰车联网以8亿元现金，协议受让海鸥住工20%股权，交易对价6.19元/股，相对停牌前股价溢价72.4%，交易完成后博泰车联网成为上市公司控股股东，实控人变更为应臻恺。
【天风医药】持续建议重视洁特生物，把握过滤膜市场投资机会
#一方面重视公司生命科学上游耗材逻辑把握AI4S机会。另一方面重视公司膜材料在半导体领域的广阔潜在市场。
产业链垂直整合与全球化生产布局，构筑成本与供应链护城河。 洁特生物通过收购洁科膜向上游核心原材料（过滤膜）延伸，实现关键部件的自主可控并降低成本。
切入半导体材料赛道，带来“0到1”的估值重估预期。洁特生物通过子公司洁科膜布局的过滤产品，已延伸至半导体制造领域，并已给下游企业送样测试。
向高附加值的工业应用领域（CGT）转型，从耗材供应商升级为解决方案商。 洁特生物正从传统的科研耗材销售，向工业化生产领域拓展，核心方向是细胞与基因治疗（CGT）。公司已在杭州设立子公司中赛柏泰，专门研发面向 CGT 领域的细胞培养整体解决方案，包括设备和耗材。这标志着公司战略从“卖产品”向“卖方案”升级，通过深度绑定下游高增长的生物制药产业，提升客户粘性和业务价值量。
东吴：GPU功率提升（H100 700W→Rubin Ultra 3000W+）→核心电压0.8V不变→电流从875A飙到3000A+→必须增加供电相数→每相需1颗电感→H100仅16相→GB200实际35相→Rubin一个计算板340-360颗→Ultra 450-500颗 。
下一代TLVR电感工艺复杂度高，价值量是普通一体成型电感至少2倍、一般3-5倍；如果从单相TLVR进化到四相TLVR，单颗价值可再翻倍 。
老师们重视下背面供电、垂直供电，今年是0-1元年。英伟达全盘押注垂直供电；早上中芯国际已经实锤开发该技术，绕开EUV，2nm唯一的作弊码
核心个股：中富电路、顺络电子
🐧#特朗普晒美太空军新制服,美国总统特朗普近期在个人社交账号发布疑似AI生成的太空军“全新制服”设计图，这套炭黑色套装细节处点缀专属太空军徽章，设计灵感源自经典科幻作品《星河战队》，主打未来太空作战风格的现代化改造。ai军工
🐧#华如科技是国内军事仿真领域领军企业，已完成从“军事仿真”到“军事智能”的战略升级，核心是以XSimVerse军事大模型为底座，通过#“仿真+AI”深度融合，构建覆盖智能决策、虚拟训练、数智试验、模训器材、智能装备五大场景的全链条军工AI解决方案，被业内称为军工版“元宇宙练兵场”。
🐧北京华如科技股份有限公司，#专注为军队和国防工业企业提供军事智能+建模仿真技术与产品，核心收入来自军方（约80%），客户覆盖全军90%以上战区，合同多为3年期稳定项目
【天风通信】长光华芯推荐：光芯片出货量显著提升，持续推荐！
事件：长光华芯近日持续上涨，公司是天风通信团队重点推荐的光芯片厂商之一，此前我们多次建议投资者积极配置。公司光芯片进展显著，100G EML已批量出货，200G目标年底小批量出货，预计今年下半年及明年出货量将显著提升。此外，公司亦布局硅光芯片代工业务，预计于2026年底完成通线。
公司光通信芯片业务进展显著，100G EML已经稳定供货国内大客户，出货量有望快速增长。2026年上半年，公司光芯片收入为1.66亿元，同比高增，毛利率为10.93%，后续若良率提升之后，毛利率有望提升，预计26年下半年以及27年出货量都将显著提升。此外，公司200G EML产品处于客户验证阶段，CW光源已有小批量出货，新客户亦开始批量出货。公司目前目前已形成VCSEL、DFB、EML、PIN四大类光通信芯片产品矩阵，可满足不同需求。
公司前瞻布局硅光芯片代工领域，星钥光子于2025年5月在苏州高新区成立，由长光华芯、亨通光电、东辉光学等行业龙头企业共同发起，旨在建设国内首家硅光芯片代工工厂，将建设以8英寸90nm制程为基础的硅光产线和异质异构集成平台，项目总投资50亿元，一期投资12亿元，预计于2026年底完成通线，并于2027年初投产。此外，公司通过投资匀晶光电（持股12%）布局铌酸锂和钽酸锂单晶。
公司已构建IDM半导体激光芯片综合性平台，建立了砷化镓、磷化铟、氮化镓、碳化硅、硅光五大材料体系。公司光芯片营收快速增长，后续出货量有望持续提升，建议投资者持续关注。
9月20日工信部公开征求碱性水电解制氢装备行业规范条件，氢能装备制造迎来标准化催化
9 月 20 日工信部公开征求《氢能装备（碱性水电解制氢装备）制造行业规范条件（2026 年本）（征求意见稿）》意见，公示期至 10 月 17 日。文件旨在规范氢能装备制造行业发展，提升产品性能和可靠性，支撑氢能产业高质量发展。行业规范条件落地将加速落后产能出清，利好技术领先、产能规模大的头部电解槽企业。
此前从工业和信息化部获悉，我国正式批复 5 个城市群开展氢能综合应用试点。其中 2 个城市群主打燃料电池汽车场景：京津冀、大湾区；3 个聚焦工业应用场景：东北 — 长三角、新疆 — 成渝地区双城经济圈、黄河几字弯 — 中原。试点将推动氢能从交通向氢冶金、绿氢化工等多领域拓展，制储输用全产业链迎来落地提速，政策持续加持氢能赛道。
我们推荐关注以下标的：
🌟华电科工：布局碱性电解槽制氢装备，依托央企资源优势，深度切入工业绿氢项目，有望深度参与五大城市群氢能试点项目建设，充分受益绿氢大规模落地。
🌟蜀道装备：深耕氢能储运装备，储氢、加氢设备技术成熟，适配多场景氢能项目需求，五大城市群试点铺开，制氢配套储运设备需求同步提升。
🌟美锦能源：氢能全产业链布局，覆盖制氢、储运、燃料电池整车，在交通场景氢能应用积累深厚，京津冀、大湾区燃料电池汽车试点推进将直接带动公司业务放量。
📌 台积电先前传出最晚明年初就会进一步上调代工价格。🔔 最新 ChannelGate 引述消息爆料，当中的客户超微（AMD）也在准备实施一系列涨价，将成本转嫁给消费者。💻 除了先前涨价过的 CPU 和 GPU，这次也可能会第一次调高主机板芯片的价格。📈 预料整体涨幅将落在约 10%，最快在 2026 年第 4 季调整。
台积电推进CoPoS布局台供应链卡位
📋台湾CoPoS潜在供应链业者
制程模组：玻璃核心基板，主要设备/技术为玻璃面板，台湾供应商：群创、友达
制程模组：RDL金属化，主要设备/技术为湿式制程/平台，台湾供应商：弘塑、辛耘
制程模组：检测与量测，主要设备/技术为玻璃自动X光检测/自动光学检测、键合/斜角检测、重叠量测/量测，台湾供应商：德律、大量、晶彩科
制程模组：键合贴合，主要设备/技术为混合键合，台湾供应商：均豪
制程模组：热处理，主要设备/技术为烘烤，台湾供应商：志圣、印能科技
制程模组：模封/填胶，主要设备/技术为模塑/点胶，台湾供应商：万润
台湾CoPoS潜在供应链业者
🔹台积电传近期多次造访友达中科厂，除洽谈厂房交易外，背后更牵动下一代CoPoS先进封装布局。随AI芯片尺寸持续放大，台积电推进封装载板「由圆转方」，并布局玻璃核心基板技术，供应链认为，友达累积的大尺寸面板制程、玻璃加工及厂务基础，与面板级封装所需技术具有部分共通性。
🔹CoPoS与现行CoWoS最大差异之一，在于封装载板由圆形晶圆走向方形面板。半导体业界分析，台积电日本3DIC研发中心已投入玻璃基板相关技术开发，实验结构涵盖TGV、RDL，以及GPU、HBM等元件整合。据了解，玻璃核心基板在共平面性、热膨胀系数与刚性等物理特性具有改善空间，也使玻璃材料被视为CoPoS后续扩大封装尺寸的重要选项。
🔹制程方面，TGV将是供应链竞争焦点。目前市场较看好超快雷射搭配湿式蚀刻技术，先以皮秒或飞秒雷射进行玻璃改质，再透过化学蚀刻形成孔洞，可降低传统雷射加工造成的热应力与微裂痕；TGV完成后，仍须经清洗、镀铜、CMP、RDL等多道制程。随RDL层数持续增加，设备、化学品与材料需求同步升高。
🔹检测将成CoPoS量产最重要关卡之一。业者分析，玻璃在雷射钻孔、镀铜及热制程后若产生微裂痕，可能一路延伸至相邻TGV，影响电性与后段封装良率。供应链因此导入AOI、3D NIR、X-Ray等不同检测技术，其中镀铜后内部微裂痕因一般光学难以穿透，X-Ray被视为重要解决方案。
🔹台供应链亦提前卡位。市场目前锁定群创、东捷、钛昇等玻璃加工与雷射相关业者；湿式制程、清洗及金属化设备则包括辛耘、弘塑；后段热制程与自动化设备可关注万润、志圣、印能科技、群翊；随玻璃微裂痕检测难度升高，牧德、晶彩科、致茂、大量、卓特等量测、检测与失效分析业者亦具切入机会。
1） 关注此轮磋商可能的议题和成果：
a）贸易理事会机制及 300 亿美元商品对等降税清单框架。关注焦点在于双方各自将哪些商品纳入清单。
预计美国对华降税清单以非敏感商品为主，如轻工品纺织品、农产品加工品、非敏感原材料和零部件等；美国寻求中国对其
降税的商品包括农产品、能源等。
b）301 关税。近期美国对华主要有两项301 关税调查：以“强迫劳动”为由的 12.5%税率关税；以“产能过剩”为由的另一项调查（预期税率或为 7.5%）。
c）中美经贸缓和期是否延续。
d）其他可能的议题：贸易订单、对话机制、投资等。但推进投资理事会机制需关注美国国内政治情况。
2） 当前阶段特朗普政府对华诉求较强：
a）目前正处于中期选举冲刺，共和党受油价、通胀等影响压力较大，若能与中国达成新的经贸成果，特朗普政府视其为有利。
b）经过与伊朗冲突的消耗，美国军火库存消耗较大，对于稳定的稀土供应有较强诉求。
c）俄乌、中东等地缘局势紧张，特朗普政府需要更多外交协调。
3） 当前中美关系正处于外交推动下的“建设性战略稳定关系”，
后续关注：
a）中美更多潜在互动机会，包括 9 月下旬、11 月APEC 峰会、12 月G20 峰会。
b）11 月初美国中期选举结果。
3、投资建议:中长期仍是看好AI占比高的大票，载板系最看好的方向[深南]、[兴森】，及其上游abf膜供应链。其次为交换板HLC[沪电】、【方正】。NV含量最高的[胜宏]还是等三季报。小PCB看一体化和PS，[满坤】、[四会】(8月均上修至5kw，27年AI占比分别为40%+/30%+)。还是看好[建滔、满坤、超声、崇达、四会]等。
台积电先前传出最晚明年初就会进一步上调代工价格。
最新 ChannelGate 引述消息爆料，当中的客户超微（AMD）也在准备实施一系列涨价，将成本转嫁给消费者。
除了先前涨价过的 CPU 和 GPU，这次也可能会第一次调高主机板芯片的价格。
预料整体涨幅将落在约 10%，最快在 2026 年第 4 季调整。
【中金港股】加息如何影响中国市场？
加息终于落地，市场交易利空出尽，都与我们之前提示的情形类似，市场更关心如何影响中国市场？
1️⃣ 首先，影响也与加息整体幅度有关，连续加息影响要大于短暂加息。2️⃣ 其次，加息一些时候甚至都不是主导因素，基本面弱的时候降息也未必有效（2019或2025），更何况加息？好在目前看不是大幅连续得加。3️⃣ 再次，港股更敏感，科技和本地金融地产更敏感。
结合加息节奏和基本面，本次类似1997或者2025降息的翻版，交易扰动减少修复后，上行空间还是得看基本面。不过本地地产金融因为加息会边际受损。
Jev探索通用决策模型，关注Agent应用效率提升【建投计算机】
#决策能力专门化，#减少文本生成开销2026年9月15日，TypeSafe AI发布首款System One模型Jev，并开放早期访问。Jev接收业务材料、问题及候选答案，直接输出判断结果与概率。以客诉为例，开发者可预设退款、拒绝、补偿等选项，由模型结合投诉内容和业务规则作出判断。相比聊天大模型逐Token生成处理建议，Jev通过结构化输出、并行采样及专门训练，减少生成与解析开销。公司采用RLCD训练优化概率校准，目标是让模型报告的把握程度更贴近实际正确率，支持软件按阈值自动处理或转交复核。
#跨任务适配更灵活，#降低分类模型开发门槛传统BERT分类器通常围绕具体任务微调，分类标签相对固定；Jev支持在调用时输入问题与候选答案，同一模型可承接不同判断任务，减少逐项标注、训练和部署的投入。Parallel于9月18日发布的实测显示，Jev无需任务微调，搜索重排序表现已接近其一款内部模型；主题分类与查询时效性判断仍落后于专用模型。对于缺少训练数据和部署能力的团队，开箱即用具有吸引力；已有成熟专用模型的场景，替换价值取决于实际效果与成本。
#客服实测体现效率优势，#模型分工拓展应用空间硅星人Pro于9月20日发布的50条中文电商客服样本实测显示，Jev平均每题完整响应时间约0.73-0.75秒，总调用成本约0.002美元，均为该次测试最低；按每题四项判断全部达标的口径，完整准确率约64%-65.2%，低于部分参测模型。展望应用端，高频的客服分流、内容初筛、工具选择可由专用模型承接，复杂推理与内容生成交由通用大模型完成，有望降低Agent工作流整体成本，关注智能客服及企业流程自动化产品的落地进展。
欢迎联系中信建投计算机团队
08:05【智谱回应数据隐私争议：ZCode即将正式开源，并开展安全审计】近期卷入数据隐私安全争议的ZCode，即将迎来开源。国内大模型企业智谱旗下AI编程工具ZCode即将正式开源。据智谱方面表示，此次开源是回应外界对ZCode数据处理担忧的第一步；未来还将推动ZCode更加彻底地走向社区化，欢迎外界下载、检查代码，共同参与改进。在安全性方面，智谱透露，已邀请中国信息通信研究院对ZCode开展安全审计，重点核查数据留存情况，此后将每月公布代码安全审计报告。未来还将建立常态化的产品安全漏洞报告机制，欢迎开发者伙伴共同检查、反馈问题，平台将根据问题严重等级给予相应回报。（澎湃新闻）
【国泰海通医药】近期产业利好不断，重点关注已回调近一个月的创新药板块
近期，创新药产业国内外相关利好频出，我们汇总如下：
2026/9/18 工信部等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，《规划》中对医药工业和创新药产业提出了到2030年的10项预期性指标，包括：1）创新药产业规模增速年均不少于20%；2）全球年销售额超10亿美元的品种数量不少于5个；3）首创新药FIC占全球比例不少于25%、创新药上市数量位居世界前列等。《规划》也提出了达到相应目标需要发挥相关部门的协调、统筹、优化作用。【我们认为《规划》是一个未来5年创新药产业的发展大纲，体现了国家对于创新药产业的重视，我们期待未来更多政策的出台，支持创新药产业发展】；
2026/9/18 路透社援引三位相关人士的表述，称美国财政部可能正在制定针对制药公司在华投资的规则，该规则可能会允许制药公司与中国达成大多数药品许可协议，只要这些新药和生物武器无关。【我们认为该政策/规则的落地有望为持续1年多的BD限制闹剧画上好的结局，同时也反应了跨国药企MNC在和部分有特殊立场政治家博弈的潜在胜利】；
在今年6-8月，由部分有特殊立场政治家提出的BINSA法案在众议院进行审议，希望对于中美BD进行一定管制；而与此同时，MNC代表们也积极在国会中进行游说，辉瑞CEO Albert Bourla称其与财政部长贝森特、国务卿卢比奥等特朗普官员进行了积极会面，反对BD限制，默沙东CEO Rob Davis也公开发出警告称BD限制可能导致美国自身风险；
近日，由安徽省牵头的《单抗类生物药省际联盟采购主要规则（征求意见稿）》流出，《规则》指出该采购坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”的原则，纳入阿达木单抗、贝伐珠单抗、地舒单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等7种单抗注射剂，我们认为该《规则》亮点如下：1）采购周期长（至2029/12/31）保证未来长期稳定使用；2）医疗机构报量按厂牌细化填报需求量，利好品牌效应突出的龙头公司；3）最高有效申报价取非集采挂网加权价7折与过往集采最高中选价的低值，此外设立复活机制，充分考虑企业利益。【我们期待生物类似药集采今年的平稳落地】；
近期创新药板块具有一定回调，性价比凸显。8月中旬以来，A股和H股创新药板块均迎来一定回调，但截至8月的BD产业趋势，以及上半年创新药板块中报表现优异，板块收入和利润增长加速。
🔥🔥🔥【智谱ZCode代码上传争议：AI Agent加速进入企业，数据安全与可信数据空间价值重估】
事件：9月18日，智谱ZCode因代码库索引、Repo Wiki等功能可能涉及代码仓库数据上传引发市场关注，随后公司回应相关问题已完成修复，并表示将推动代码开源及引入第三方安全评估。我们认为，这一事件真正值得关注的并非单一产品争议，而是AI Agent大规模进入企业之后，#“数据到底能不能出去、谁有权调用、调用过程能否追溯”正在成为新的刚性需求。
过去AI产业更多交易算力、模型和应用，下一阶段随着Agent开始接入企业代码库、数据库、知识库乃至核心业务系统，数据安全的重要性将快速提升。企业未来需要的不只是更强的模型，而是数据不出域、授权可控、全程可审计、合规可流通的一整套数据基础设施。AI时代真正稀缺的，#也将从普通数据进一步升级为“合法、合规、安全、可追溯的高质量数据”。
👉🏻👉🏻👉🏻产业链建议重点关注三个方向。
#海天瑞声：公司已经从传统数据采集标注向大模型数据服务升级，业务覆盖SFT、RLHF、DPO、模型评估以及代码、 STEM 等专业数据，同时2026年进一步切入可信数据空间，为国家级数据标注试点城市提供全栈式解决方案。其最大预期差在于同时具备AI数据语料+高质量数据集+数据治理+可信数据空间多重标签。
#铜牛信息：依托IDC、云计算及数据基础设施能力，逻辑更偏向数据不出域、可信流通和数据基础设施底座，若企业级AI进一步强调本地化部署与可信数据交换，产业映射有望加强。
#安妮股份：核心看点在数据确权、版权保护及数据资产流通体系。AI生成内容和企业数据使用规模持续扩大后，“谁的数据、谁能用、如何授权、如何追溯”将成为数据要素市场的基础规则。
‼️ ZCode事件可能成为AI数据安全主题的一次催化。短期市场或先交易网络安全，若题材继续向数据不出域、可信数据空间、高质量数据集和数据确权扩散，海天瑞声、铜牛信息、安妮股份的辨识度值得重点跟踪。
07:30 ★★【卡塔尔称美国希望与伊朗达成协议】卡塔尔外交部发言人马吉德·安萨里20日表示，卡塔尔正与美国和伊朗保持沟通，推动美伊恢复谈判。他说，多名美国政府官员表示，美方希望达成协议并结束冲突。安萨里在美国纽约举行的卡塔尔经济论坛期间表示，过去几周，卡塔尔一直与美国和伊朗交换意见，卡塔尔正努力弥合分歧。但他没有给出恢复谈判的时间表。他说：“我们听到多名美国政府官员表态，确认美国希望达成协议，希望找到结束这场战争的解决方案。”（央视新闻）
❗️事件：#台积电近期多次造访NV中科厂，或涉及下一世代CoPoS先进封装布局。当前供应链认为，#NV所具备的大尺寸面板制程以及玻璃加工等深厚技术积累、与面板级封装所需技术具有一定共通性。
❗️当前玻璃基板产业进程仍不断加快，核心工艺、中试验证及产业布局同步推进！①#三星电机已完成100x100mm、20+层玻璃基板客户交付，台积电等头部客户或正试样验证；②#新光电气已完成22层玻璃芯基板开发，高层数与高密度封装能力进一步验证；③#DNP的TGV通孔加工综合良率已稳定超过85%，中试线最大加工尺寸510×515mm，产品持续向客户送样；④#康宁联合群创、友达、正达加速布局PLP及玻璃芯基板，头部厂商不断入局。
🔥#玻璃基板首先看设备环节！1️⃣#设备决定良率及产业化进程，当前综合良率正处于75%→85%量产关键阶段，设备成为量产核心卡点。2️⃣产线建设中#设备投资占比超70%，叠加全球扩产与国产替代窗口，国内设备厂商有望率先受益于新增产能建设与设备导入需求。
🚀除设备外，#坚定推荐【玻璃原片】戈碧迦：当前已向国内半导体厂商送样验证
🚀重点关注：【成品基板】京东方等；【通孔制备】#帝尔激光、 大族数控、英诺激光、德龙激光等； 【表面金属化】#汇成真空等； 【电镀填充】东威科技、三孚新科等； 【蚀刻】＃欧克科技等。
风险提示：产业进展不及预期等
【松发股份】油轮、集装箱船、散货船、LNG船多点开花，未来业绩预期乐观，持续力推！根据中国航务周刊报道，近期，马士基正式敲定26艘18600TEU级LNG双燃料大型集装箱船订单，该批船舶计划于2029年和2030年交付。据船舶经纪预估，26艘新船总价值约50亿美元（按当前汇率约合人民币335亿元）。【船舶行业】之前集装箱订单高峰期，近期油轮订单高峰期，未来几年散货船有望迎来订单高峰期。持续力推船舶龙头：松发股份、中国船舶、中国动力等。
⚛️ #凯立新材 张涛单原子催化，最有望冲击诺奖的中国人
🏅 诺奖风向标：中科院大连化物所张涛凭单原子催化获2025年"引文桂冠奖"，成为首位以中国内地为研究基地的上榜者。该奖被誉为诺奖风向标，2002年以来已有80余位得主随后获诺奖，平均间隔约5年。
⏳ 10月见分晓：2026年诺贝尔化学奖将于10月5日-12日揭晓，张涛被媒体列为最有望获奖的中国人，单原子催化是最硬候选成果。此前已连获2025年度国家自然科学奖一等奖、陈嘉庚科学奖化学奖。
🏭 A股关联：凯立新材与中科院大连化物所开展单原子催化剂制备技术的应用合作，持续推进高含量贵金属催化剂技术迭代与降本增效。
仅给【核心群的大佬】分享的细节（请勿外传）：1、mSAP工艺的良率从7月70%左右提升至9月85%以上，Switch tray 良率从8月60+%提升至9月近80%。2、27/28年高端产能规模预计约130/250e。3、伴随公司逐季的业绩释放，我相信市场的预期将不断被修正抬升！
景旺电子【长江汽车 电新】福赛科技：轻量化新料号持续增加，坚定看好轻量化龙头！
#正式订单陆续下达，ASP逼近1w+首批料号自5月开始陆续完成客户报价，且订单也陆续落地，按照完成报价的料号估算，整体ASP在0.7-1w左右，产品持续交付，订单指引与行业9月量级指引一致，客户催货急迫。
#新料号源源不断，所用零部件延展到最核心传动件甚至小总成，最近新增5-10个料号，整体在15-20个+。1）近期新增5-10个料号，料号数持续增加：客户料号数持续下达，主要源于注塑件用量及型号越来越多，V4及后续版本机器人用量只多不少；2）更重要的是料号开始延展到最核心传动件甚至小总成，价值量持续提升：从最新料号看，新料号开始渗透最核心传动部件，意味着注塑件应用天花板持续打开，此外，公司也在积极布局小总成产品，远期整机ASP想象空间巨大。
#主业经营超预期，Q2同环比数据可观，全年归母预期2e左右，对应40-50e市值。ASP按照1w+估算，70%份额，15%净利率，机器人市值往300e+展望，同时ASP仍有大幅提升空间。
🍁矢量网络分析仪（VNA）或将成为AI PCB交付良率的关键检测设备。26-28年产品交付良率或将成为比产能规模成为订单份额划分更为重要的评判指标。AI-PCB作为算力设施基础元件，其可靠性和稳定性是下游客户极为关注的性能指标。PCB厂商为提升自己的良品交付率，将进一步加大对检测设备的采购。而随着AI PCB高频高速性能的逐代际大幅提升，下一代：PCIe 6.0/7.0（64/128GT/s）、1.6T 以太网（224G PAM4），三次谐波需覆盖110GHz+，普通 TDR 示波器带宽上限不足 30GHz，无法捕捉高频损耗、串扰，只有 VNA 满足全谐波频段测量。VNA是全产业链唯一可同时完成材料表征 + 频域通道 S 参数 + 时域阻抗缺陷定位的核心仪器。目前 40GHz 以上毫米波 VNA 此前由是德、罗德、安立垄断，采购交付周期大幅拉长；
🍁关注【电科思仪、鼎阳科技、普源精电、同惠电子】、南京厚德均有相关高端VNA的产品布局和送样。
【国泰海通医药】众生药业更新推荐 再谈1倍2倍逻辑
#重视众生药业的GLP-1/GIP双靶点双周制剂RAY1225的全球价值8.10甘李将其GLP-1双周制剂博凡格鲁肽授权给Menarini，首付款6200万欧元。值得注意的是仅欧洲权益、仅减重适应症！我们认为相关中国减重资产的全球价值需要重估，包括众生的GLP-1/GIP双靶点双周制剂。
#1倍逻辑 仅美国，MASH是一个300-400亿美金的市场，BIC的数据 口服优势支持ZSP1601 成为30亿美金的品种
#2倍逻辑 ZSP1601的数据媲美目前最强靶点注射FGF21（唯一POC F4肝硬化的靶点），有潜力进一步拓展F4
【戈碧迦】玻璃载板+特种电子纱双重稀缺卡位，强call🚀
1️⃣#玻璃载板：全球供给极为稀缺、头部公司验厂已通过🚀三星、美光、海力士三家27年总需求接近150w片/月，但海外产能供给受限，国内能做的企业更是稀缺。#头部公司近期已完成审厂且马上进行送样、目前单月需求约60w片、公司有望取得20%份额合计10e收入、40%净利率对应4e利润，仅此一家即可打开可观业绩弹性。
2️⃣#特种电子纱：对标日东纺、国产首发在即🚀高端电子布涨价持续的核心因素在于特种电子纱，旭化成等海外龙头甚至因缺货缩短审核时间。#公司26H1已开启大规模送样、国内多家头部客户已导入、海外龙头正在试样验证、预计27H1完成技术审核，一旦通过即可直接启动大规模供货。#27年特种电子纱仍将处于涨价周期、有望实现10e收入、30%净利率对应3e利润，产能与利润贡献同步提升。
🔥27年公司主业预计1e利润，30xPE对应30e市值；玻璃载板+特种电子纱预计7e利润，40xPE对应280e市值；#合计市值可看310e以上、对比当前约160e市值仍有90%增长空间，建议重点关注❗️
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#海鸥住工#：被严重低估的车家一体价值重估机遇
2026年8月，港股智能座舱龙头博泰车联网以8亿元现金，协议受让海鸥住工20%股权，交易对价6.19元/股，相对停牌前股价溢价72.4%，交易完成后博泰车联网成为上市公司控股股东，实控人变更为应臻恺。
【天风医药】持续建议重视洁特生物，把握过滤膜市场投资机会
#一方面重视公司生命科学上游耗材逻辑把握AI4S机会。另一方面重视公司膜材料在半导体领域的广阔潜在市场。
产业链垂直整合与全球化生产布局，构筑成本与供应链护城河。 洁特生物通过收购洁科膜向上游核心原材料（过滤膜）延伸，实现关键部件的自主可控并降低成本。
切入半导体材料赛道，带来“0到1”的估值重估预期。洁特生物通过子公司洁科膜布局的过滤产品，已延伸至半导体制造领域，并已给下游企业送样测试。
向高附加值的工业应用领域（CGT）转型，从耗材供应商升级为解决方案商。 洁特生物正从传统的科研耗材销售，向工业化生产领域拓展，核心方向是细胞与基因治疗（CGT）。公司已在杭州设立子公司中赛柏泰，专门研发面向 CGT 领域的细胞培养整体解决方案，包括设备和耗材。这标志着公司战略从“卖产品”向“卖方案”升级，通过深度绑定下游高增长的生物制药产业，提升客户粘性和业务价值量。
东吴：GPU功率提升（H100 700W→Rubin Ultra 3000W+）→核心电压0.8V不变→电流从875A飙到3000A+→必须增加供电相数→每相需1颗电感→H100仅16相→GB200实际35相→Rubin一个计算板340-360颗→Ultra 450-500颗 。
下一代TLVR电感工艺复杂度高，价值量是普通一体成型电感至少2倍、一般3-5倍；如果从单相TLVR进化到四相TLVR，单颗价值可再翻倍 。
老师们重视下背面供电、垂直供电，今年是0-1元年。英伟达全盘押注垂直供电；早上中芯国际已经实锤开发该技术，绕开EUV，2nm唯一的作弊码
核心个股：中富电路、顺络电子
🐧#特朗普晒美太空军新制服,美国总统特朗普近期在个人社交账号发布疑似AI生成的太空军“全新制服”设计图，这套炭黑色套装细节处点缀专属太空军徽章，设计灵感源自经典科幻作品《星河战队》，主打未来太空作战风格的现代化改造。ai军工
🐧#华如科技是国内军事仿真领域领军企业，已完成从“军事仿真”到“军事智能”的战略升级，核心是以XSimVerse军事大模型为底座，通过#“仿真+AI”深度融合，构建覆盖智能决策、虚拟训练、数智试验、模训器材、智能装备五大场景的全链条军工AI解决方案，被业内称为军工版“元宇宙练兵场”。
🐧北京华如科技股份有限公司，#专注为军队和国防工业企业提供军事智能+建模仿真技术与产品，核心收入来自军方（约80%），客户覆盖全军90%以上战区，合同多为3年期稳定项目
【天风通信】长光华芯推荐：光芯片出货量显著提升，持续推荐！
事件：长光华芯近日持续上涨，公司是天风通信团队重点推荐的光芯片厂商之一，此前我们多次建议投资者积极配置。公司光芯片进展显著，100G EML已批量出货，200G目标年底小批量出货，预计今年下半年及明年出货量将显著提升。此外，公司亦布局硅光芯片代工业务，预计于2026年底完成通线。
公司光通信芯片业务进展显著，100G EML已经稳定供货国内大客户，出货量有望快速增长。2026年上半年，公司光芯片收入为1.66亿元，同比高增，毛利率为10.93%，后续若良率提升之后，毛利率有望提升，预计26年下半年以及27年出货量都将显著提升。此外，公司200G EML产品处于客户验证阶段，CW光源已有小批量出货，新客户亦开始批量出货。公司目前目前已形成VCSEL、DFB、EML、PIN四大类光通信芯片产品矩阵，可满足不同需求。
公司前瞻布局硅光芯片代工领域，星钥光子于2025年5月在苏州高新区成立，由长光华芯、亨通光电、东辉光学等行业龙头企业共同发起，旨在建设国内首家硅光芯片代工工厂，将建设以8英寸90nm制程为基础的硅光产线和异质异构集成平台，项目总投资50亿元，一期投资12亿元，预计于2026年底完成通线，并于2027年初投产。此外，公司通过投资匀晶光电（持股12%）布局铌酸锂和钽酸锂单晶。
公司已构建IDM半导体激光芯片综合性平台，建立了砷化镓、磷化铟、氮化镓、碳化硅、硅光五大材料体系。公司光芯片营收快速增长，后续出货量有望持续提升，建议投资者持续关注。
9月20日工信部公开征求碱性水电解制氢装备行业规范条件，氢能装备制造迎来标准化催化
9 月 20 日工信部公开征求《氢能装备（碱性水电解制氢装备）制造行业规范条件（2026 年本）（征求意见稿）》意见，公示期至 10 月 17 日。文件旨在规范氢能装备制造行业发展，提升产品性能和可靠性，支撑氢能产业高质量发展。行业规范条件落地将加速落后产能出清，利好技术领先、产能规模大的头部电解槽企业。
此前从工业和信息化部获悉，我国正式批复 5 个城市群开展氢能综合应用试点。其中 2 个城市群主打燃料电池汽车场景：京津冀、大湾区；3 个聚焦工业应用场景：东北 — 长三角、新疆 — 成渝地区双城经济圈、黄河几字弯 — 中原。试点将推动氢能从交通向氢冶金、绿氢化工等多领域拓展，制储输用全产业链迎来落地提速，政策持续加持氢能赛道。
我们推荐关注以下标的：
🌟华电科工：布局碱性电解槽制氢装备，依托央企资源优势，深度切入工业绿氢项目，有望深度参与五大城市群氢能试点项目建设，充分受益绿氢大规模落地。
🌟蜀道装备：深耕氢能储运装备，储氢、加氢设备技术成熟，适配多场景氢能项目需求，五大城市群试点铺开，制氢配套储运设备需求同步提升。
🌟美锦能源：氢能全产业链布局，覆盖制氢、储运、燃料电池整车，在交通场景氢能应用积累深厚，京津冀、大湾区燃料电池汽车试点推进将直接带动公司业务放量。
📌 台积电先前传出最晚明年初就会进一步上调代工价格。🔔 最新 ChannelGate 引述消息爆料，当中的客户超微（AMD）也在准备实施一系列涨价，将成本转嫁给消费者。💻 除了先前涨价过的 CPU 和 GPU，这次也可能会第一次调高主机板芯片的价格。📈 预料整体涨幅将落在约 10%，最快在 2026 年第 4 季调整。
台积电推进CoPoS布局台供应链卡位
📋台湾CoPoS潜在供应链业者
制程模组：玻璃核心基板，主要设备/技术为玻璃面板，台湾供应商：群创、友达
制程模组：RDL金属化，主要设备/技术为湿式制程/平台，台湾供应商：弘塑、辛耘
制程模组：检测与量测，主要设备/技术为玻璃自动X光检测/自动光学检测、键合/斜角检测、重叠量测/量测，台湾供应商：德律、大量、晶彩科
制程模组：键合贴合，主要设备/技术为混合键合，台湾供应商：均豪
制程模组：热处理，主要设备/技术为烘烤，台湾供应商：志圣、印能科技
制程模组：模封/填胶，主要设备/技术为模塑/点胶，台湾供应商：万润
台湾CoPoS潜在供应链业者
🔹台积电传近期多次造访友达中科厂，除洽谈厂房交易外，背后更牵动下一代CoPoS先进封装布局。随AI芯片尺寸持续放大，台积电推进封装载板「由圆转方」，并布局玻璃核心基板技术，供应链认为，友达累积的大尺寸面板制程、玻璃加工及厂务基础，与面板级封装所需技术具有部分共通性。
🔹CoPoS与现行CoWoS最大差异之一，在于封装载板由圆形晶圆走向方形面板。半导体业界分析，台积电日本3DIC研发中心已投入玻璃基板相关技术开发，实验结构涵盖TGV、RDL，以及GPU、HBM等元件整合。据了解，玻璃核心基板在共平面性、热膨胀系数与刚性等物理特性具有改善空间，也使玻璃材料被视为CoPoS后续扩大封装尺寸的重要选项。
🔹制程方面，TGV将是供应链竞争焦点。目前市场较看好超快雷射搭配湿式蚀刻技术，先以皮秒或飞秒雷射进行玻璃改质，再透过化学蚀刻形成孔洞，可降低传统雷射加工造成的热应力与微裂痕；TGV完成后，仍须经清洗、镀铜、CMP、RDL等多道制程。随RDL层数持续增加，设备、化学品与材料需求同步升高。
🔹检测将成CoPoS量产最重要关卡之一。业者分析，玻璃在雷射钻孔、镀铜及热制程后若产生微裂痕，可能一路延伸至相邻TGV，影响电性与后段封装良率。供应链因此导入AOI、3D NIR、X-Ray等不同检测技术，其中镀铜后内部微裂痕因一般光学难以穿透，X-Ray被视为重要解决方案。
🔹台供应链亦提前卡位。市场目前锁定群创、东捷、钛昇等玻璃加工与雷射相关业者；湿式制程、清洗及金属化设备则包括辛耘、弘塑；后段热制程与自动化设备可关注万润、志圣、印能科技、群翊；随玻璃微裂痕检测难度升高，牧德、晶彩科、致茂、大量、卓特等量测、检测与失效分析业者亦具切入机会。
1） 关注此轮磋商可能的议题和成果：
a）贸易理事会机制及 300 亿美元商品对等降税清单框架。关注焦点在于双方各自将哪些商品纳入清单。
预计美国对华降税清单以非敏感商品为主，如轻工品纺织品、农产品加工品、非敏感原材料和零部件等；美国寻求中国对其
降税的商品包括农产品、能源等。
b）301 关税。近期美国对华主要有两项301 关税调查：以“强迫劳动”为由的 12.5%税率关税；以“产能过剩”为由的另一项调查（预期税率或为 7.5%）。
c）中美经贸缓和期是否延续。
d）其他可能的议题：贸易订单、对话机制、投资等。但推进投资理事会机制需关注美国国内政治情况。
2） 当前阶段特朗普政府对华诉求较强：
a）目前正处于中期选举冲刺，共和党受油价、通胀等影响压力较大，若能与中国达成新的经贸成果，特朗普政府视其为有利。
b）经过与伊朗冲突的消耗，美国军火库存消耗较大，对于稳定的稀土供应有较强诉求。
c）俄乌、中东等地缘局势紧张，特朗普政府需要更多外交协调。
3） 当前中美关系正处于外交推动下的“建设性战略稳定关系”，
后续关注：
a）中美更多潜在互动机会，包括 9 月下旬、11 月APEC 峰会、12 月G20 峰会。
b）11 月初美国中期选举结果。
3、投资建议:中长期仍是看好AI占比高的大票，载板系最看好的方向[深南]、[兴森】，及其上游abf膜供应链。其次为交换板HLC[沪电】、【方正】。NV含量最高的[胜宏]还是等三季报。小PCB看一体化和PS，[满坤】、[四会】(8月均上修至5kw，27年AI占比分别为40%+/30%+)。还是看好[建滔、满坤、超声、崇达、四会]等。
台积电先前传出最晚明年初就会进一步上调代工价格。
最新 ChannelGate 引述消息爆料，当中的客户超微（AMD）也在准备实施一系列涨价，将成本转嫁给消费者。
除了先前涨价过的 CPU 和 GPU，这次也可能会第一次调高主机板芯片的价格。
预料整体涨幅将落在约 10%，最快在 2026 年第 4 季调整。
【中金港股】加息如何影响中国市场？
加息终于落地，市场交易利空出尽，都与我们之前提示的情形类似，市场更关心如何影响中国市场？
1️⃣ 首先，影响也与加息整体幅度有关，连续加息影响要大于短暂加息。2️⃣ 其次，加息一些时候甚至都不是主导因素，基本面弱的时候降息也未必有效（2019或2025），更何况加息？好在目前看不是大幅连续得加。3️⃣ 再次，港股更敏感，科技和本地金融地产更敏感。
结合加息节奏和基本面，本次类似1997或者2025降息的翻版，交易扰动减少修复后，上行空间还是得看基本面。不过本地地产金融因为加息会边际受损。
Jev探索通用决策模型，关注Agent应用效率提升【建投计算机】
#决策能力专门化，#减少文本生成开销2026年9月15日，TypeSafe AI发布首款System One模型Jev，并开放早期访问。Jev接收业务材料、问题及候选答案，直接输出判断结果与概率。以客诉为例，开发者可预设退款、拒绝、补偿等选项，由模型结合投诉内容和业务规则作出判断。相比聊天大模型逐Token生成处理建议，Jev通过结构化输出、并行采样及专门训练，减少生成与解析开销。公司采用RLCD训练优化概率校准，目标是让模型报告的把握程度更贴近实际正确率，支持软件按阈值自动处理或转交复核。
#跨任务适配更灵活，#降低分类模型开发门槛传统BERT分类器通常围绕具体任务微调，分类标签相对固定；Jev支持在调用时输入问题与候选答案，同一模型可承接不同判断任务，减少逐项标注、训练和部署的投入。Parallel于9月18日发布的实测显示，Jev无需任务微调，搜索重排序表现已接近其一款内部模型；主题分类与查询时效性判断仍落后于专用模型。对于缺少训练数据和部署能力的团队，开箱即用具有吸引力；已有成熟专用模型的场景，替换价值取决于实际效果与成本。
#客服实测体现效率优势，#模型分工拓展应用空间硅星人Pro于9月20日发布的50条中文电商客服样本实测显示，Jev平均每题完整响应时间约0.73-0.75秒，总调用成本约0.002美元，均为该次测试最低；按每题四项判断全部达标的口径，完整准确率约64%-65.2%，低于部分参测模型。展望应用端，高频的客服分流、内容初筛、工具选择可由专用模型承接，复杂推理与内容生成交由通用大模型完成，有望降低Agent工作流整体成本，关注智能客服及企业流程自动化产品的落地进展。
欢迎联系中信建投计算机团队
08:05【智谱回应数据隐私争议：ZCode即将正式开源，并开展安全审计】近期卷入数据隐私安全争议的ZCode，即将迎来开源。国内大模型企业智谱旗下AI编程工具ZCode即将正式开源。据智谱方面表示，此次开源是回应外界对ZCode数据处理担忧的第一步；未来还将推动ZCode更加彻底地走向社区化，欢迎外界下载、检查代码，共同参与改进。在安全性方面，智谱透露，已邀请中国信息通信研究院对ZCode开展安全审计，重点核查数据留存情况，此后将每月公布代码安全审计报告。未来还将建立常态化的产品安全漏洞报告机制，欢迎开发者伙伴共同检查、反馈问题，平台将根据问题严重等级给予相应回报。（澎湃新闻）
【国泰海通医药】近期产业利好不断，重点关注已回调近一个月的创新药板块
近期，创新药产业国内外相关利好频出，我们汇总如下：
2026/9/18 工信部等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，《规划》中对医药工业和创新药产业提出了到2030年的10项预期性指标，包括：1）创新药产业规模增速年均不少于20%；2）全球年销售额超10亿美元的品种数量不少于5个；3）首创新药FIC占全球比例不少于25%、创新药上市数量位居世界前列等。《规划》也提出了达到相应目标需要发挥相关部门的协调、统筹、优化作用。【我们认为《规划》是一个未来5年创新药产业的发展大纲，体现了国家对于创新药产业的重视，我们期待未来更多政策的出台，支持创新药产业发展】；
2026/9/18 路透社援引三位相关人士的表述，称美国财政部可能正在制定针对制药公司在华投资的规则，该规则可能会允许制药公司与中国达成大多数药品许可协议，只要这些新药和生物武器无关。【我们认为该政策/规则的落地有望为持续1年多的BD限制闹剧画上好的结局，同时也反应了跨国药企MNC在和部分有特殊立场政治家博弈的潜在胜利】；
在今年6-8月，由部分有特殊立场政治家提出的BINSA法案在众议院进行审议，希望对于中美BD进行一定管制；而与此同时，MNC代表们也积极在国会中进行游说，辉瑞CEO Albert Bourla称其与财政部长贝森特、国务卿卢比奥等特朗普官员进行了积极会面，反对BD限制，默沙东CEO Rob Davis也公开发出警告称BD限制可能导致美国自身风险；
近日，由安徽省牵头的《单抗类生物药省际联盟采购主要规则（征求意见稿）》流出，《规则》指出该采购坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”的原则，纳入阿达木单抗、贝伐珠单抗、地舒单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等7种单抗注射剂，我们认为该《规则》亮点如下：1）采购周期长（至2029/12/31）保证未来长期稳定使用；2）医疗机构报量按厂牌细化填报需求量，利好品牌效应突出的龙头公司；3）最高有效申报价取非集采挂网加权价7折与过往集采最高中选价的低值，此外设立复活机制，充分考虑企业利益。【我们期待生物类似药集采今年的平稳落地】；
近期创新药板块具有一定回调，性价比凸显。8月中旬以来，A股和H股创新药板块均迎来一定回调，但截至8月的BD产业趋势，以及上半年创新药板块中报表现优异，板块收入和利润增长加速。
🔥🔥🔥【智谱ZCode代码上传争议：AI Agent加速进入企业，数据安全与可信数据空间价值重估】
事件：9月18日，智谱ZCode因代码库索引、Repo Wiki等功能可能涉及代码仓库数据上传引发市场关注，随后公司回应相关问题已完成修复，并表示将推动代码开源及引入第三方安全评估。我们认为，这一事件真正值得关注的并非单一产品争议，而是AI Agent大规模进入企业之后，#“数据到底能不能出去、谁有权调用、调用过程能否追溯”正在成为新的刚性需求。
过去AI产业更多交易算力、模型和应用，下一阶段随着Agent开始接入企业代码库、数据库、知识库乃至核心业务系统，数据安全的重要性将快速提升。企业未来需要的不只是更强的模型，而是数据不出域、授权可控、全程可审计、合规可流通的一整套数据基础设施。AI时代真正稀缺的，#也将从普通数据进一步升级为“合法、合规、安全、可追溯的高质量数据”。
👉🏻👉🏻👉🏻产业链建议重点关注三个方向。
#海天瑞声：公司已经从传统数据采集标注向大模型数据服务升级，业务覆盖SFT、RLHF、DPO、模型评估以及代码、 STEM 等专业数据，同时2026年进一步切入可信数据空间，为国家级数据标注试点城市提供全栈式解决方案。其最大预期差在于同时具备AI数据语料+高质量数据集+数据治理+可信数据空间多重标签。
#铜牛信息：依托IDC、云计算及数据基础设施能力，逻辑更偏向数据不出域、可信流通和数据基础设施底座，若企业级AI进一步强调本地化部署与可信数据交换，产业映射有望加强。
#安妮股份：核心看点在数据确权、版权保护及数据资产流通体系。AI生成内容和企业数据使用规模持续扩大后，“谁的数据、谁能用、如何授权、如何追溯”将成为数据要素市场的基础规则。
‼️ ZCode事件可能成为AI数据安全主题的一次催化。短期市场或先交易网络安全，若题材继续向数据不出域、可信数据空间、高质量数据集和数据确权扩散，海天瑞声、铜牛信息、安妮股份的辨识度值得重点跟踪。
07:30 ★★【卡塔尔称美国希望与伊朗达成协议】卡塔尔外交部发言人马吉德·安萨里20日表示，卡塔尔正与美国和伊朗保持沟通，推动美伊恢复谈判。他说，多名美国政府官员表示，美方希望达成协议并结束冲突。安萨里在美国纽约举行的卡塔尔经济论坛期间表示，过去几周，卡塔尔一直与美国和伊朗交换意见，卡塔尔正努力弥合分歧。但他没有给出恢复谈判的时间表。他说：“我们听到多名美国政府官员表态，确认美国希望达成协议，希望找到结束这场战争的解决方案。”（央视新闻）
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