原创 St林教头 ST林教头
2026年9月21日 07:30 四川
各位道友早上好，今天聊 300295 ST三六五，亮点是被牛散举牌，负债极低等。以下是我全网公开能查到的信息，个别数据可能有所误差：
老股民更熟悉它叫三六五网，江苏南京的房地产互联网老牌企业，旗下"365淘房"是国内最早的房产网络服务平台之一，2012年登陆创业板，2026年4月24日因2025年扣除后营收差72万没过1亿红线、净利润亏损被实施退市风险警示。很多人一看ST、连续三年亏损、房地产行业下行、营收跌破1亿，直接归为要退市的垃圾股，却没看清它2025年财报是标准无保留意见、资产负债率仅7%、净资产10.84亿、经营现金流净流入1.89亿，戴帽核心是扣除后营收9927.91万差72万踩线而非经营崩塌；更关键的是2026年上半年营收7019万同比大增62.6%、归母净利润258万已扭亏为盈，无实控人股权分散存在控制权变更预期，22亿市值里藏着AI房产智能体转型+摘帽预期的困境反转弹性。
这是一家典型的"房产互联网老兵，行业下行连续亏损，AI转型踩线戴帽，扭亏冲刺摘帽"的标的。公司2006年成立，2012年3月登陆创业板，是国内房地产家居网络营销服务领域的先行者之一，旗下"365淘房"是基于数据和技术驱动的专业房地产网络服务平台，面向房企、二手房经纪人和购房者提供服务，覆盖新房营销、存量房经纪、房产数据等领域；"365金服"依托平台数据沉淀提供互联网小额贷款和保理等普惠金融服务。公司无控股股东、无实际控制人，第一大股东胡光辉持股15.15%（2873万股），第二大股东谢恺持股5.00%（948万股，2026年大幅增持818万股增幅630%），股权分散，股东户数14732户。
可惜的是，房地产行业深度调整直接拖累了公司业绩。2023年亏9102万，2024年亏8533万，2025年营收1.08亿同比下降12%、再亏5071万，连续三年亏损，核心原因是新房市场萎缩导致网络营销服务收入下滑，公司主动收缩业务、降本控费。但公司没有坐以待毙，2025年完成了淘房业务的重大结构改造，以AI技术为核心对平台进行全面智能化升级，设立合资公司专门研发针对房产行业的专业模型和智能体集群，推出核心存量房AI产品"AI有客"已在5个城市试点，完成房产Agent操作系统365Claw的开发，业务重心从新房市场逐步转移到市场相对平稳的存量房市场。2026年4月还新增了住房租赁与投资等经营范围，积极寻找新的业务增长点。
很多人没意识到，抛开连续亏损和踩线戴帽的表象，*ST三六五的核心资产，是房地产互联网领域十几年的数据和技术积累，以及AI智能体转型的先发优势，还有极度健康的财务结构。
先给大家讲透这个赛道：房地产互联网服务是一个存量博弈的赛道，新房市场萎缩但存量房（二手房）交易规模持续增长，经纪人和购房者对数字化工具的需求反而在提升。AI大模型和智能体技术正在深刻改变房产服务行业——AI可以自动生成房源内容、智能匹配客户需求、辅助经纪人判客和跟进、甚至完成交易撮合，这是从传统流量广告向AI驱动的交易服务升级的巨大机会。拥有房产行业数据积累和垂直AI模型的企业，在这个转型期有先发优势。互联网金融方面，小贷行业虽然监管趋严，但公司通过拓展中长期信贷服务弥补短期业务波动，现金流非常稳定。
而ST三六五的核心稀缺性，体现在三个层面：
第一，房产互联网十几年数据积累+AI智能体转型先发优势。公司深耕房地产网络服务十几年，拥有海量房产数据和用户行为数据，这是训练垂直AI模型的核心燃料。2025年公司正式站在AI时代门槛上，完成了AI基础设施建设，自研了AI Agent系统框架和Agent集群，推出"AI有客"存量房AI产品在5个城市试点，完成房产Agent操作系统365Claw开发，实现从单纯数据服务向构建信任、专业解决方案方向迈进。AI应用包括内容创作辅助、智能客服、智能判客、AI算法提升数据归集分类分析效率等，已经从试点验证跨入规模化复制阶段。房产垂直AI智能体不是新进入者能短期做出来的，需要行业数据+模型训练+场景落地的三重积累，公司在这方面有先发优势。
第二，财务结构在ST板块里堪称极度健康。公司2026年中报总资产11.66亿，归母净资产10.84亿，资产负债率仅约7%，几乎没有有息负债，没有担保暴雷，没有资金占用，没有银行账户冻结。每股净资产约5.71元，当前股价11.94元，市净率约2.09倍。2026年上半年经营活动现金流净流入1.89亿元，同比大增97.92%，主要是小贷公司收回放款增加，现金流极其充沛。对比那些资不抵债、银行账户被冻结、连年巨亏的ST公司，它属于典型的"穷得只剩钱"型，财务风险极低，戴帽纯粹是营收差72万踩线而非经营崩塌。一个ST公司账上趴着10亿净资产、经营现金流近2亿，这在整个ST板块里都非常罕见。
第三，22亿小市值+无实控人+摘帽路径清晰。公司当前总市值仅22.64亿，在ST板块里属于偏小市值。无控股股东、无实际控制人，第一大股东胡光辉仅持股15.15%，股权分散，存在控制权变更或产业资本入局的预期——而新实控人入局往往是ST股最大的催化剂。摘帽路径非常清晰：2026年上半年营收7019万同比增长62.6%，简单线性外推全年营收有望达到1.4亿以上，轻松突破1亿红线；上半年归母净利润258万已扭亏为盈，扣非净利润220万也转正，只要下半年保持盈利，全年净利润转正概率很大。只要2026年营收过1亿且净利润转正，就能满足摘帽条件，这是当前最明确的催化路径。对比那些还在画饼、保壳遥遥无期的ST公司，它已经用中报数据证明了扭亏能力。
财务上的真实状况，营收高增长且已扭亏为盈。2023年营收1.20亿、亏9102万，2024年营收1.23亿、亏8533万，2025年营收1.08亿同比下降12%、亏5071万，亏损连续三年收窄，核心原因是房地产行业下行导致新房营销收入减少，但公司主动降本控费、收缩低效业务，亏损在持续改善。2026年上半年营收7019万同比大增62.60%，收入端明显回暖，Q2单季营收3805万；归母净利润258.5万元，同比扭亏为盈（去年同期亏823万），扣非净利润220万也转正，说明主业盈利能力已经真正恢复。毛利率方面，业务结构优化后盈利能力提升，存量房一体化服务和金服中长期信贷成为新增长极。经营现金流净流入1.89亿，财务极其健康。简单测算，上半年营收7019万，如果下半年保持上半年的节奏，全年营收1.4亿以上，轻松过1亿红线；净利润方面上半年已盈利258万，全年扭亏确定性很高。
现在22亿的市值到底贵不贵？拆开看就很清楚。首先，公司净资产10.84亿，资产负债率7%，账上不缺钱，财务安全性极高；其次，2026年上半年营收同比增长62.6%且已扭亏，全年摘帽预期明确，摘帽后估值修复空间大；第三，房产AI智能体转型有先发优势，"AI有客"5城试点、365Claw Agent操作系统，如果商业化落地顺利，估值逻辑会从传统房产媒体向AI科技公司切换；第四，无实控人股权分散，存在控制权变更预期，22亿小市值容易被产业资本盯上。但要注意，公司2025年扣除后营收差72万踩线，说明营收规模仍然偏小，全年过1亿虽然概率大但仍需观察四季度确认；房地产行业持续下行的大环境没有根本改变，AI产品商业化落地速度存在不确定性；无实控人也意味着决策效率可能偏低。对比同类互联网*ST公司，很多市值都在30亿以上，它因为踩线戴帽和房产行业偏见被打到22亿，估值折价明显，但财务安全性和扭亏确定性反而更高。
技术面上，戴帽后股价从15元附近一路下跌，最低跌到9元左右，属于利空充分释放后的底部区间；近期在10-12元区间震荡企稳，9月18日放量上涨4.74%，成交额3754万，说明有资金在博弈摘帽预期。短期11元附近是强支撑，也就是中报扭亏后的底部区域；第一压力位在14元附近，突破后就能打开反弹空间。最大的催化剂是三季报和年报的营收利润数据——如果前三季度营收能做到1亿以上、净利润持续为正，全年摘帽的确定性就非常高，摘帽预期会提前发酵。
最后说句实在的，ST三六五属于典型的"房产互联网底子扎实、行业下行踩线戴帽、AI转型扭亏、摘帽路径清晰"的困境反转标的。它是ST有退市风险，但和那些资不抵债、审计无法表示意见、连年巨亏的*ST完全不同——2025年财报标准无保留意见，资产负债率仅7%，净资产10.84亿，经营现金流1.89亿，戴帽纯粹是扣除后营收差72万踩线。2026年上半年营收7019万同比+62.6%、净利润258万已扭亏，全年过1亿+扭亏的概率很大，摘帽路径非常清晰。无实控人股权分散、AI房产智能体转型，也给了市场额外的想象空间。最大的变量就是2026年全年营收能不能稳定过1亿、净利润能不能保持转正——上半年已经交出了不错的答卷，下半年只要不掉链子，摘帽就是大概率事件，这是一场中低风险的摘帽博弈，适合追求确定性的道友。
本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。公司存在2026年营收继续低于1亿或净利润继续为负触发退市、房地产行业持续下行、AI产品商业化不及预期、无实控人导致决策效率低、小贷业务监管风险、股权分散引发控制权争夺、股价大幅波动等风险。市场有风险，投资需谨慎，所有决策请独立判断、自负盈亏。
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