兄弟们，最近AI算力板块又嗨了，PCB概念昨天主力净流入27.37亿元，胜宏科技净流入17.84亿。但明阳电路这票好像还没被充分挖掘，花时间扒了一下，逻辑硬核得很。

一、最硬核的——高速光模块PCB市占率全国第二

明阳电路的800G光模块PCB已经通过华为、中际旭创认证，国内高速光模块PCB市占率从8%提升到15%，仅次于深南电路。AI数据中心、高速互联PCB已实现批量交付，嵌入式SiC功率模块完成样品交付并进入客户端验证。公司还有800G光模块技术储备，已交付客户研发和样品订单。

二、行业赛道有多热？数据说话

花旗预测2026-2028年AI领域PCB市场规模增速分别是86%、102%、83%。光模块PCB增速预计分别达135%和178%，居所有品类第一。

三、半年报被忽略的关键数据

营收11.47亿同比+30%，第二季度单季营收6.28亿环比增长21.11%。但真正关键的是经营现金流1.36亿，同比暴增73.7%，说明AI服务器PCB订单回款好，客户信用高。

四、可转债进展是明牌催化

9月16日已经回复问询函，四季度有望过会。12亿募资里9.9亿砸向珠海10万平米高阶HDI项目。

五、全球化客户网络是硬壁垒

伟创力、捷普、Plexus这些全球EMS巨头都是长期客户，出口占比超70%。CPCA综合PCB百强第42名，内资第22名。

风险提示：高阶HDI还是小批量试产阶段，达产要等到2028年；PE还有120倍左右，不便宜。适合中线跟踪，短线看可转债审核节奏和AI板块情绪。

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