$比亚迪(sz002594)$
当前价格86.58元（9/22收盘，+1.60%，9/23行情待补），总市值约7894亿，动态PE约32倍。

华创证券这份全球车企成本分拆，把比亚迪放在"等待利润拐点"的位置，和昨天西南证券四季度策略里的数据互相印证。2026年上半年，公司收入3448亿元、同比下滑7.13%，归母净利润123亿元、下滑20.54%，研发投入289亿元。数字不撒谎：规模还在扩张，利润还在让路。

华创这篇的价值在于给出了观察框架。新势力的竞争已经从抢销量进入算效率，产品卖得贵、单车卖得多、渠道费用能收住的公司，才开始接近成熟车企。比亚迪的特殊性在于垂直整合和海外收入仍强，短期收入利润同比下降，但观察点已经转向单车利润——这是比总销量更硬的指标。

两条线要分开盯。出口端，1到8月中国汽车出口同比增长66.7%，比亚迪是主力，海外产能和销量在缓冲国内价格战；国内端，乘用车零售上半年下滑20.2%，价格战压缩单车毛利，这是利润下滑两成的直接原因。海外建厂投入、关税和渠道费用会从出口利润里拿走一块，放量不等于等比例增利。

短期偏震荡。往上触发是海外销量超预期、单车利润企稳、国内新车型周期缓和价格战；往下触发是关税侵蚀出口利润、国内份额战升级。若下半年出口放量的同时利润继续下滑，说明以价换量伤到根本，估值支撑要重估。

数据都是用 TradeAlpha 盯的，实时快讯加 AI 盯盘，找催化看异动挺方便，做短线的朋友可以了解下。AI 辅助整理，不构成投资建议。