$华兴源创(sh688001)$

华兴源创这波行情，市场真正买的不是面板检测回暖，而是收购普赛斯后切入AI光模块测试的放量速度。申万宏源首次覆盖给买入，基准价61.82元，预计普赛斯收入从2025年的1.88亿跳到2027年的14.88亿，接近8倍增长。看多的本质，是赌这段跨越能由订单和交付兑现。

产业方向确实有花钱的证据。东山精密把光芯片与光模块投资从12亿美元调高到17亿美元，灏杰科技砸42.68亿建高端激光器芯片产能，普赛斯在CIOE展示了65GHz采样示波器，定位1.6T研发和量产测试。但竞争并不空白，联讯仪器的1.6T三类核心测试仪器已经量产出货，普赛斯还得证明自己能拿到订单份额和盈利能力。

原业务在修复，上半年营收11.34亿增23.91%，归母净利0.95亿增20.85%，但扣非增幅只有13.11%。折叠屏这边iPhone Duo已经发布，10月16日预售、23日发售，TrendForce预测2026年苹果折叠机出货500万台，但全球折叠机总增速只有0.5%，安卓剔除苹果后同比还降超20%。手机销量不等于设备收入，华兴源创的收入要看面板厂扩产、设备份额和验收时点。

当前价格62.45元，今天涨1.02%，盘中最高64.66、最低60.61，振幅6.55%，PE TTM高达305倍，2026E市盈率也有106倍，估值已经包含了较强增长预期。短期偏震荡，上行需要三季报普赛斯并表收入验证路径、1.6T产品拿到批量复购，下行触发是光通信业务毛利率低于55%或商誉再减值。

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