1、美国发布DeepSeek禁令，或意在限制国产开源模型影响。美国国土安全部在联邦公报发布指令公告，要求美国联邦民用行政机构（1）在采购环节全面排除DeepSeek及其法规定义下关联实体的信息技术产品与服务；（2）要求民用机构IT系统清除DeepSeek及其关联方产品，同时覆盖所有基于DeepSeek技术开发的第三方产品和服务。标志美国将在存量业务和增量业务中均禁止使用DeepSeek。我们认为美国禁止使用DeepSeek是由于中国以DeepSeek的开源模型对OA为主导的闭源模型市场份额形成实质冲击，根据Openrouter，2026年8月以来DeepSeek在调用量份额中的占比达20%以上，已超越Google、OpenAI与Antropic。我们认为开源低成本的AI大模型是AI商业生态蓬勃发展的关键，对比移动互联网时代，手机APP的爆发依赖于流量成本的显著下降，目前高昂的闭源模型API费用将限制用户广泛使用，开源低成本的国产模型预计将成为海外中小用户天然选择，国产开源大模型预计将在全球AI模型市场中占据重要份额。

2、资金是AI需求的核心瓶颈，国内CSP融资空间更高。我们认为影响AI硬件需求的核心因素是AI capex，目前AI原生应用贡献现金流仍然有限，真正决定capex持续能力的关键是CSP的融资能力。国内CSP厂商如字节和腾讯在2026年刚刚开始使用融资工具，其AI capex的可持续能力较海外更强，并且国内融资成本较海外存在显著优势，我们认为国产算力芯片需求增速仍将保持高速增长。

3、国产算力板块悲观预期充分反映，长鑫4F2架构有望提升HBM供给，缓解国产芯片HBM供给短缺。2026年7月以来受HBM供给限制影响，国产算力板块进入调整，我们认为目前HBM影响已充分计价。根据产业调研，多家国产算力芯片厂商将通过渠道商等方式加速HBM备货保证后续产品交付，实际交付能力较市场预期更乐观。同时伴随新一代国产算力芯片进入量产阶段，其可通过新产品价格调整等方式转嫁部分HBM上涨成本，我们认为国产算力芯片板块业绩将逐步兑现。并且由于长鑫存储成功开发4F2存储单元架构，其单个存储单元（1个晶体管+1个电容器）的占用面积将比当前的6F2存储单元降低30%左右，即单颗 DRAM die的存储单元容量更高，其可有效提升单颗HBM容量上限，进而增加国产HBM总供给量，缓解国产算力芯片HBM供给短缺。

相关标的：寒武纪、燧原科技、天数智芯