一、行情复盘：冲高承压，弱势震荡格局成型

回顾近期走势，现货黄金自 8 月冲高至 4755 美元 / 盎司历史高点后，开启一轮深度回调，最大回撤幅度接近 12.8%，最低下探 4091 美元附近。

截至 10 月 21 日亚盘，现货黄金交投在 4117 美元附近。昨日金价小幅收跌 0.37%，盘中短暂反弹至 4155 美元承压回落，尾盘回吐全部反弹涨幅。日线高点逐步下移，反弹力度偏弱，属于典型的大跌之后的弱势震荡行情。
资金层面，黄金 ETF 持续小幅减仓，短线避险买盘有所降温，资金观望情绪浓厚，市场等待新的方向催化。

二、基本面：四大核心变量，利率预期仍是主导

黄金定价逻辑万变不离其宗：美债实际收益率、美元指数、央行购金、地缘风险，当前矛盾集中在美联储利率预期。
利空主线：美联储加息预期压制金价
美联储 9 月落地加息 25bp，市场当前普遍预期 10 月决议维持利率不变，但 12 月再度加息的预期依旧偏高。美债实际收益率维持高位，黄金作为无息资产吸引力下降，这也是本轮金价回调最核心的推手。
后续重点关注美国通胀、就业数据以及美联储官员讲话：数据偏鹰，金价容易再度下探；通胀持续回落、释放偏鸽信号，黄金才有像样反弹机会。

中长期托底：全球央行持续购金
多国央行持续增持黄金，分散外汇储备风险，这是本轮黄金大牛市的底层支撑，也限制了金价下方的下跌空间。
但央行购金属于慢变量，只能托底，很难短期带动趋势大涨，在利率利空面前，短期影响力有限。

扰动项：地缘消息脉冲式影响
中东等地缘消息时不时带动短线急拉，制造一波避险行情，但局势没有大规模升级的前提下，行情持续性很差，冲高之后很容易快速回落，只适合短线博弈，不适合作为趋势判断依据。

美元：负相关效应有所弱化
常规情况下美元走强压制金价。近期美元偶有走弱，给黄金带来短暂提振，但只要美债实际收益率居高不下，美元走弱带来的反弹持续性很差，很难走出反转行情。

三、技术面解读：震荡寻底，关键支撑与压力清晰

日线级别：金价从高位回落，已经跌破中长期均线，均线系统拐头向下，大趋势调整结构没有改变。近期在 4100 美元上方反复震荡，属于下跌中继形态，多头暂未打出企稳反转信号。

上方短期压力：4150-4155 美元，这是近期反弹高点，站稳这里，才有机会向 4200 附近测试；
下方核心支撑：4100-4090 美元，这个区间是近期低点支撑带，一旦有效跌破，调整空间将会进一步打开，下方看向 4070 附近；

4 小时周期来看，金价运行偏弱，反弹多次遇阻，指标偏弱；小时线低位反复拉锯，短线震荡特征明显，没有明确方向，操作上不宜追涨杀跌.