今天上午十点，宇树科技报777块左右，涨了八个多点，总市值3122亿。

先说一个数。这家公司前三季度营收18.17亿，同比增55.71%。全年按最乐观的卖方预测，也就26亿出头。

3122亿的市值，对应26亿的营收，市销率一百二十倍。

市盈率呢？滚动五百多倍。公司10月26日自己发过一份异动公告，里头写着当时滚动市盈率465倍，所属行业平均38.54倍。

十二倍的差距。

我不太喜欢用 泡沫 这个词，太省事了，说出来显得自己很清醒，其实什么也没解释。真正该问的是：这多出来的部分，市场到底在买什么。

我的答案是三个字，稀缺性。

A股能买到的人形机器人整机公司，就这么一家。智元在走港股流程，优必选在港股，剩下那些独角兽连上市的门都没进。你想在这条赛道上押一注，可选的标的只有一个。

所以这个价格不是给2026年的宇树定的，是给2028年、甚至2030年的宇树定的。东吴的预测里，2028年净利15亿。按今天这个价，那时候的市盈率还有187倍。

问题在于，稀缺性这个东西会折旧。

智元一旦挂牌，第二批、第三批公司陆续上市， 唯一标的 这四个字就不成立了。那一天到来的时候，估值要重新算一遍。往哪边算，不用我多说。

我不是说这家公司不好。它2025年人形出货5500台，全球第二，核心零部件自研率过90%，这些是真本事。

但好公司和好价格，是两件事。

以上为个人观点，不构成任何投资建议。