期限收益对比，嫣账先把账算清楚：今天盘前先把隔夜的事捋一遍，再拿国债不同期限的利差出来对一对。昨晚看到的公开数据是，富时世界国债指数里中国权重升到了11.9%，成为该指数第二大市场，仅次于美国。这个数不是让谁去买什么，它只说明一件事：人民币债券被外面的人看得更重了，而债券定价最基础的两个轴，就是期限和利率。轴一动，不同期限之间的收益差就跟着动，这笔账值得算。

先把最朴素的对照摆出来。假设本金十万块，买一年期国债和买十年期国债，两者的差别不在"哪个好"，而在票面利率差多少、这笔钱要被锁多久。期限收益对比的核心就是两个数：一是年化利率相差几个基点，二是资金占用时间相差九年。按利率算，如果一年期和十年期之间差50个基点，十万块一年就是差500块；差100个基点，一年差1000块。这个数看着不大，但它是每年都发生的，不是一次性。

第二个疑点是利率口径。很多人把票面利率和到期收益率混着说，算出来的账就打架。票面利率是发行时定死的，到期收益率是二级市场买卖价格倒推出来的，同一个券种在存续期内会变。所以期限收益对比必须口径一致：要么都用票面，要么都用到期收益率，两头不能一头用票面一头用到期。我在纸上列的时候惯把口径写在表格第一行，不写清楚，后面算出来的差额全是错的。

第三个疑点是利差本身为什么会变。昨晚这条权重上调的消息，属于指数层面的配置变化，它影响的是境外资金对人民币债券的需求结构，不等于某一天某个期限的利率就会怎么走。真正影响短端和长端利差的是资金面、公开市场操作节奏、以及市场对未来通胀和增长的预期。短端贴近资金成本，长端更多反映预期，所以期限利差走阔还是收窄，本质上是市场对"现在紧不紧、以后会怎样"的定价分歧。这块我不做方向判断，只提醒：你算账用的利差，得用当天能查到的公开数值，别拿几个月前的数来套今天的账。

第四个疑点是选择本身。期限收益对比算到最后，比的不是谁的收益数字高，而是这笔钱在多长时间里用不上。十万块如果三年内要动，却按十年的利率去算收益，算得再漂亮也没意义，因为中途取出会改变实际拿到的钱。我自己的做法是把家里的钱按用钱时间分成几格：随时要用的放最短的，一两年内要用的对齐一年到两年，五年以上确定不动的才去碰长期限。每一格单独算收益，不混在一起平均。

还有一个容易被忽略的点是复利。同样一笔钱，期限拉长之后，利息再投入的次数变多，最终差额会比单看年化利率差更大。但复利要成立，前提是利息真的能再投出去、且期间不动用本金。这个前提不成立，复利就只是纸面数字。所以算复利账的时候，我会在旁边标一行"前提"：本金期间不取、利息可再投。前提改了，结论跟着改。

今天盘前先看两件事：一是今天公开市场操作的量和价，二是银行间市场早盘的收益率曲线形态，尤其是短端和长端的相对位置。这两项出来后，我表格里的利差栏会更新一遍。不同期限收益差多少？账算清楚了吗？欢迎说说你手里的钱大概是按几年规划的，我按你的期限档位再拆一遍。

期限收益差，下期对账。今天的利率口径都留着，下期把最新数值再对一遍。以上是嫣账对期限收益对比的算账记录，数据以官方利率为准，不构成任何投资建议，入市需谨慎。