2015年，跌的是杠杆。 上证指数三周暴跌32%，创业板跌42%，场外配资、融资盘连环平仓，最后演变成流动性危机。
2018年，跌的是经济预期。 去杠杆、中美贸易战、企业信用违约叠加，美联储全年四次加息。沪深300全年跌25.31%，超过九成股票下跌。这种熊市最折磨人，跌一天、反弹两天，再跌一个月，一直到2019初，京东方带头，然后开启了一波新能源牛市和“茅抱团”。
2022年，跌的是宏观基本面。 疫情冲击、房地产下行、全球加息，企业盈利和估值一起承压，当时正好又是新能源见顶。
2024年初，跌的是流动性结构。 量化策略踩踏、小微盘股连续暴跌，国家队买大盘ETF，结果沪深300一周上涨5.8%，微盘股指数却暴跌17%。指数和账户完全是两个世界。
这次，我觉得更像2018年和2024年的结合。
科创50不到四个月跌40%，沪深300从高点回撤20%，AI股票占到市场42%的市值、57%的成交额。创业板融资余额14个交易日减少587亿元，机构仓位也在出清。与此同时，10月宽基ETF净流入932亿元，说明托底资金并没有消失。
问题在于，消费增长只有1.1%，地产和内需依然疲弱，海外AI资本开支也开始遭遇回报率质疑。现在不是没有资金，而是愿意主动承担风险的资金太少，队长只负责托底而不是托起啊。
我最担心的是，这次不像2015年那样有一个明确的杠杆风险出清终点，也不像2024年那样只要国家队集中买入大盘ETF，就能迅速修复市场情绪。
虽然对指数底部预测有信心，但这此可能真的要折磨挺久了，把股民的热情磨没了，大家都彻底绝望了，可能才会开始结构行情。