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鹿城三郎
淘股吧原创
2026-04-13 13:02
我最大重仓股
芯原股份
亏大了,别的赚了都赔给它了,芯原是咋回事啊?
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主业做T副业打板
2026-04-13 22:08
转发一份关于
芯原股份
的机构研报给你参考:
[淘股吧]
103%的订单增速,50.75亿元在手订单,AI算力相关订单占比超73%。
这不是一家GPU公司的成绩单。这是国内
ASIC
定制龙头芯原股份交出的2025年答卷。
当市场目光仍聚焦于
英伟达
时,一个更深层的结构性变化正在发生:
国产算力芯片的主赛道,正从通用GPU转向专用ASIC。
芯原,已成为这条赛道上最关键的“赋能者”。
1. 一组改写格局的数字:国产份额将从19%升至93%
2023年,中国AI芯片市场本土供应商份额仅为19%,海外巨头占据81%。
到2028年,这一比例将彻底反转——本土份额预计飙升至93%,海外份额被压缩至7%。
芯片设计全流程
来源:电子工程专辑
五年时间,从“二八开”到“九一开”。这不是概念炒作,而是正在发生的市场重构。
驱动力
来自两股不可逆的力量:美国出口管制倒逼国产替代加速;国内自主发展政策推动全产业链突围。
据Bernstein预测,2023年至2027年,中国AI芯片本土需求将从110亿美元激增至690亿美元,而本土供给仅从20亿美元增至390亿美元。
即便到2027年,供需缺口仍高达300亿美元。
国产替代不是“要不要做”,而是“必须跑得更快”。
国产算力的最大增量,不在GPU的货架上,而在ASIC的定制订单里。
2. 一组对比揭示技术趋势:ASIC功耗仅为GPU的35.5%
为什么字节、阿里、腾讯、
百度
宁可重金自研ASIC,也不愿继续高价采购英伟达GPU?
答案藏在能效比里。
谷歌TPUv7(ASIC)的功耗,仅为英伟达GB200(GPU)的35.5%。
同等推理任务下,ASIC可节省近三分之二的
电力
消耗。
开/闭源Token用量呈指数级增长
来源:OpenRouter
对于拥有数十万台服务器的头部云厂商,电费是仅次于硬件的第二大成本。
采用ASIC,意味着每年可压缩数亿元运营支出。同时,自研ASIC的单颗成本远低于采购同等算力的GPU,可降低50%以上。
这就是为什么全球头部云厂商早已启动自研ASIC计划。而国内BBAT正在加速追赶:百度昆仑芯M100/M300、阿里含光/倚天/玄铁、腾讯紫霄/沧海、字节SeedChip,均已布局或发布。
这些自研芯片的背后,几乎都站着同一类合作伙伴——ASIC设计服务商。
芯原,正是国内这一领域最头部的玩家。
GPU负责训练,ASIC负责推理。推理才是AI落地的真正主战场。
3. 一家公司的订单爆发:新签59.6亿,在手50.75亿
来看芯原的具体成绩单。
2025年全年,芯原新签订单金额达59.6亿元,同比增长103.4%。
其中AI算力相关订单占比超过73%。
2019-2025年公司研发费用及占营收比
来源:WIND
增速在逐季加速:Q1新签4.74亿元,Q2为11.82亿元,Q3达15.93亿元,Q4飙升至27.11亿元。环比增速分别高达149%、35%、70%毫无放缓迹象。
截至2025年Q4末,公司在手订单金额达50.75亿元,较Q3提升54.5%。
其中量产业务订单30.78亿元,预计一年内转化约80%。这意味着未来12个月,仅存量订单就能转化近25亿元收入。
2025年全年营收31.5亿元,同比增长35.8%,创历史新高。
归母净利润亏损收窄至5.28亿元。亏损收窄的核心原因不是压缩研发,而是收入高速增长带来的规模效应研发费用占营收比重同比下降近11个百分点。
技术实力上,芯原已实现5nm一次流片成功,多个5nm/4nm项目正在执行。
P种类全球前二,NPU IP被91家客户用于142款AI芯片,全球出货近2亿颗。
不是芯原在追逐AI风口,而是AI算力产业链离不开芯原的底层能力。
4. 一条产业链的国产缺口:上游自给率仅8.52%
理解芯片的价值,要看懂产业链的“三明治”结构。
半导体
IP产业链上下游
来源:电子工程专辑
上游:半导体IP授权。 这是芯片设计的最上游,也是利润率最高的环节。
ARM年营收超40亿美元,全球前四大IP供应商合计份额达74%。
而中国作为全球最大半导体消费市场(占全球约30%),本土IP自给率仅为8.52%。
超过90%的IP市场仍在海外手中,国产替代空间极其广阔。
芯原是中国大陆排名第一的半导体IP企业,全球第八,IP种类广度全球前二。
中游:ASIC定制服务。 全球市场高度集中:
博通
占57.5%,Marvell占14%。
两家合计垄断超70%。国内能够提供高端ASIC一站式定制的企业屈指可数,芯原是其中规模最大、实力最强的龙头。
2024年全球ASIC芯片厂商格局
来源:
中商产业
研究院
公司采用“晶圆厂中立”策略,与
台积电
、三星等保持长期合作。
下游:系统厂商与互联网公司。 去年2025年,芯原来自系统厂商的收入占比已达40.89%。客户包括谷歌、
亚马逊
、
微软
及国内BBAT。
上游IP被海外垄断,中游ASIC被双巨头把持。芯原,是这条产业链上最具规模的国产替代力量。
国产算力放量的最大受益者,不是做通用GPU的公司,而是为头部互联网厂商提供专用ASIC定制服务的芯原股份。订单翻倍只是开始,业绩释放还在路上。
上游IP国产替代、中游ASIC卡位、下游客户自研需求,三重逻辑叠加,构筑了芯原未来三年的成长底座。
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103%的订单增速,50.75亿元在手订单,AI算力相关订单占比超73%。
这不是一家GPU公司的成绩单。这是国内 ASIC 定制龙头芯原股份交出的2025年答卷。
当市场目光仍聚焦于英伟达时,一个更深层的结构性变化正在发生:
国产算力芯片的主赛道,正从通用GPU转向专用ASIC。
芯原,已成为这条赛道上最关键的“赋能者”。
1. 一组改写格局的数字:国产份额将从19%升至93%
2023年,中国AI芯片市场本土供应商份额仅为19%,海外巨头占据81%。
到2028年,这一比例将彻底反转——本土份额预计飙升至93%,海外份额被压缩至7%。
芯片设计全流程
来源:电子工程专辑
五年时间,从“二八开”到“九一开”。这不是概念炒作,而是正在发生的市场重构。
驱动力来自两股不可逆的力量:美国出口管制倒逼国产替代加速;国内自主发展政策推动全产业链突围。
据Bernstein预测,2023年至2027年,中国AI芯片本土需求将从110亿美元激增至690亿美元,而本土供给仅从20亿美元增至390亿美元。
即便到2027年,供需缺口仍高达300亿美元。
国产替代不是“要不要做”,而是“必须跑得更快”。
国产算力的最大增量,不在GPU的货架上,而在ASIC的定制订单里。
2. 一组对比揭示技术趋势:ASIC功耗仅为GPU的35.5%
为什么字节、阿里、腾讯、百度宁可重金自研ASIC,也不愿继续高价采购英伟达GPU?
答案藏在能效比里。
谷歌TPUv7(ASIC)的功耗,仅为英伟达GB200(GPU)的35.5%。
同等推理任务下,ASIC可节省近三分之二的电力消耗。
开/闭源Token用量呈指数级增长
来源:OpenRouter
对于拥有数十万台服务器的头部云厂商,电费是仅次于硬件的第二大成本。
采用ASIC,意味着每年可压缩数亿元运营支出。同时,自研ASIC的单颗成本远低于采购同等算力的GPU,可降低50%以上。
这就是为什么全球头部云厂商早已启动自研ASIC计划。而国内BBAT正在加速追赶:百度昆仑芯M100/M300、阿里含光/倚天/玄铁、腾讯紫霄/沧海、字节SeedChip,均已布局或发布。
这些自研芯片的背后,几乎都站着同一类合作伙伴——ASIC设计服务商。
芯原,正是国内这一领域最头部的玩家。
GPU负责训练,ASIC负责推理。推理才是AI落地的真正主战场。
3. 一家公司的订单爆发:新签59.6亿,在手50.75亿
来看芯原的具体成绩单。
2025年全年,芯原新签订单金额达59.6亿元,同比增长103.4%。
其中AI算力相关订单占比超过73%。
2019-2025年公司研发费用及占营收比
增速在逐季加速:Q1新签4.74亿元,Q2为11.82亿元,Q3达15.93亿元,Q4飙升至27.11亿元。环比增速分别高达149%、35%、70%毫无放缓迹象。
截至2025年Q4末,公司在手订单金额达50.75亿元,较Q3提升54.5%。
其中量产业务订单30.78亿元,预计一年内转化约80%。这意味着未来12个月,仅存量订单就能转化近25亿元收入。
2025年全年营收31.5亿元,同比增长35.8%,创历史新高。
归母净利润亏损收窄至5.28亿元。亏损收窄的核心原因不是压缩研发,而是收入高速增长带来的规模效应研发费用占营收比重同比下降近11个百分点。
技术实力上,芯原已实现5nm一次流片成功,多个5nm/4nm项目正在执行。
P种类全球前二,NPU IP被91家客户用于142款AI芯片,全球出货近2亿颗。
不是芯原在追逐AI风口,而是AI算力产业链离不开芯原的底层能力。
4. 一条产业链的国产缺口:上游自给率仅8.52%
理解芯片的价值,要看懂产业链的“三明治”结构。
半导体IP产业链上下游
来源:电子工程专辑
上游:半导体IP授权。 这是芯片设计的最上游,也是利润率最高的环节。
ARM年营收超40亿美元,全球前四大IP供应商合计份额达74%。
而中国作为全球最大半导体消费市场(占全球约30%),本土IP自给率仅为8.52%。
超过90%的IP市场仍在海外手中,国产替代空间极其广阔。
芯原是中国大陆排名第一的半导体IP企业,全球第八,IP种类广度全球前二。
中游:ASIC定制服务。 全球市场高度集中:博通占57.5%,Marvell占14%。
两家合计垄断超70%。国内能够提供高端ASIC一站式定制的企业屈指可数,芯原是其中规模最大、实力最强的龙头。
2024年全球ASIC芯片厂商格局
来源:中商产业研究院
公司采用“晶圆厂中立”策略,与台积电、三星等保持长期合作。
下游:系统厂商与互联网公司。 去年2025年,芯原来自系统厂商的收入占比已达40.89%。客户包括谷歌、亚马逊、微软及国内BBAT。
上游IP被海外垄断,中游ASIC被双巨头把持。芯原,是这条产业链上最具规模的国产替代力量。
国产算力放量的最大受益者,不是做通用GPU的公司,而是为头部互联网厂商提供专用ASIC定制服务的芯原股份。订单翻倍只是开始,业绩释放还在路上。
上游IP国产替代、中游ASIC卡位、下游客户自研需求,三重逻辑叠加,构筑了芯原未来三年的成长底座。