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电鳗快报网
2026-11-04 11:55 发布主帖
科技巨头“AI需求放缓”？“交付节奏波动”被误读为“需求趋势逆转”
【摘要】［图片］ 《电鳗财经》电鳗号/文 近日，市场流传“大厂AI需求下调”的传闻，叠加微软将2026日历年资本开支指引从1750亿美元微调至1700亿美元，投资者对AI支出见顶的担忧骤然升温。然而，几乎同一时间，多家算力产业链企业以在手订单、产品价格和交付节奏给出了方向相反的信号。
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qinbafrank
2026-10-27 10:36 发布淘说说
AI基建的“时间差”开始要到兑现的时候了，7月份提过一个“时间差”的概念，核心就是：大科技现金先支付（资本开支钱先花出去）、算力产能后上线、订单再转收入、利润与自由现金流最后兑现”的模式，先花钱再看赚钱的效率和速度，这就是时间差的本质要义。25年年中是大科技资本开支开始加速的时候，意味着经过一年时间的建设，25年下半年大科技们砸下去的资金建设数据中心在今年下半年到明年陆续建成开始投产，之前几个季度财报各家一致的口径都是需求远超算力供给、意味着如果算力够那么实际业绩会更好。未来几个季度，我们应该会看到云厂商算力供给开始加速（正好对应了一年前资本开支加速），在需求还在快速增长的时候自然有多少算力就能卖掉多少，那么超大云厂商的营收加速也就是必然的。也是上周这里聊到的，AI大规模商业化才开始2个季度、远没有进入饱和期。[pt]qinbafrank：现在关于AI的投资核心问题：时间差，也可以这么说“
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逻辑挖掘社
2026-10-25 07:24 发布淘说说
彭博社最近抛出一个反直觉判断：中国科技突破越厉害，中国科技股票反而越不能买。这话初听像故意唱空，拆开看逻辑并不复杂，他们评估科技股的标尺从来不是 “技术有没有突破“，而是 “突破之后企业能不能守住高利润“，也就是投资回报率 ROIC。大家觉得有道理吗？［图片］
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冰川688
2026-09-27 19:23 跟帖回复
1/ AI 需要产生多少收入才能证明当前的资本支出热潮是合理的？高盛估计，六家美国超大规模云服务商将在 2026–27 年花费约 1.73 万亿美元用于 AI 基础设施。其答案：它们需要在 2028–
冰川688
：
［图片］［图片］［图片］［图片］9.27 假期信息差 (玻璃基板、光刻胶、ABF 载板、医药、机器人、电网等)宏观消息共识15:53:38【中美达成八点成果共识】9 月 26 日07:17:36【大熊
来自
冰川688
《260927临近国庆长期，资金做多意愿有限，依旧局部行情为主；》
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qinbafrank
2026-09-01 09:33 发布淘说说
Anthropic的巨无霸IPO要来了，1、关于Anthropic的巨无霸IPO关键信息：1）预计募资规模860 亿美元，投行讨论估值大约 1.5 万亿美元x5 月私募估值 9650 亿美元；2）考虑允许现有股东在 IPO 里卖一部分老股。这和今年 SpaceX、Cerebras「只发新股、老股东不卖」的路径不一样，更接近 Figma、CoreWeave；3）同时在讨论两件更重要的解锁安排：部分股东锁定期可能长于常规 180 天；普通员工上市后卖股，可能必须走预设的 10b5-1，而不是财报后窗口随便卖。4）时间表：劳动节后9月7日公开招股书，9 月中15投资者路演9 月底到 10 月初窗口IPO，可能往后推2、允许老股东在IPO阶段卖股票和后续的解禁安排这两点值得重点关注：IPO 里放一点老股，本质是三件事一起做：1）给早期投资人和员工一次官方、可定价、可分配的套现； 2）把一部分老股先
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港股研究社
2026-08-25 16:27 发布主帖
当消费股不再只看增速，蓝月亮凭经营质量破局
【摘要】2026年，港股消费板块延续结构性调整，市场正经历从关注“规模增速”向审视“经营质量、资本回报率（ROIC）与抗周期韧性”的深刻范式转变。在行业由粗放增长向高质发展迈进的背景下，近期发布中期业绩的蓝月亮集团，凭借其稳健的战略定力与率先深化的“提质增效”成果，获得了资本市场的广泛关
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qinbafrank
2026-08-06 15:54 发布淘说说
怎么看昨晚美股的调整？从上周四开始连涨四个交易日，幅度还不小，特别是很多个股可以说暴涨，其实调整下也很正常。宏观也到了关键点，个人角度市场调整其实在等宏观给出方向、1）美伊是不是真的谈拢，或者伊朗跟阿曼？这两天给的预期很高，美国、阿曼、伊朗都有表态，市场现在就要看能不能落到实处，最后这一哆嗦2）昨晚ADP小非农远低于预期，那么明晚大非农是不是也能低于预期？个人看概率很大，之前很早也有聊过“世界杯效应”过去，美国劳动力市场应该没那么好，6月份非农就说明了这一点。对于之后市场宏观上的最佳剧本：1）关于霍尔木兹海峡新的协议谈成、油价回落，市场不用担心通胀反弹（无非是下行速度会有多快），霍尔木兹海峡是否重新打开甚至比下周7月cpi数据还要重要；2）大非农低于预期，劳动力市场疲软。这两点都能打消加息担忧，利好市场情绪。如果上面这两点实现不了，自然还要继续磨。但有一点是明确的，经过这一波财报季大家也看
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qinbafrank
2026-08-05 16:39 发布淘说说
所以八月是最好的夏天么？1）7月28号这里最后部分人聊很多标的又进入了高性价比区间；2）7月29号这里聊：已经不宜过分悲观，如果越跌反倒越要看机会。当时聊到联储不加息会带动市场回暖，CSP毛利大爆发，回本周期缩短，是驱动市场下一波行情主要催化剂。现在看是不是确实如此🤔3）上周四7月30号晚上美股大涨，很多人认为那只是个反弹，7月31号晚上的推文（转发引用的这条就是）里明确聊到30号晚上的上涨不仅仅是反弹、向上走势持续性至少周级别的行情，明确看好八月份的行情；4）上周这几条推文也明确给了看好的方向：CSP价值重估和软件（CSP和软件看好逻辑从7月初就在聊），认为存储还有空间、看好光互连和封装测试。这些都在陆续被验证今天又传出来阿曼和伊朗的谈判有了进展、如果协议达成那意味着油价对市场的影响也会褪去。那么往上走的会更坚实。[pt]qinbafrank：八月才是最好的夏天？现在回头再来看29号聊
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qinbafrank
2026-08-05 16:37 发布淘说说
所以八月是最好的夏天么？1）7月28号这里聊很多标的又进入了高性价比区间、可以逐步买入；2）7月29号这里聊：已经不宜过分悲观，如果越跌反倒越要看机会。当时聊到联储不加息会带动市场回暖，CSP毛利大爆发，回本周期缩短，是驱动市场下一波行情主要催化剂。现在看是不是确实如此🤔3）上周四7月30号晚上美股大涨，很多人认为那只是个反弹，7月31号晚上的推文个人明确聊到30号晚上的上涨不仅仅是反弹、向上走势持续性至少周级别的行情，明确看好八月份的行情；4）上周这几条推文也明确给了看好的方向：CSP价值重估和软件（CSP和软件看好逻辑从7月初就在聊），认为存储还有空间、看好光互连和封装测试。这些都在陆续被验证今天又传出来这里阿曼和伊朗的谈判有了进展、如果协议达成那意味着油价对市场的影响也会褪去。那么往上走的会更坚实。[pt]qinbafrank：八月才是最好的夏天？现在回头再来看29号聊到那时已经不
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彭祖说
2026-08-04 09:28 发布淘说说
为什么这个位置的云是简单题之前压在云上面的一座大山是，云厂商是AI时代出钱修路的人，最后却可能只变成闭源模型的基础设施供应商：云厂商投入巨额资本购买GPU、建设数据中心，但如果绝大部分任务都必须调用少数几家闭源模型，那么模型厂商掌握需求入口和定价权，云厂商承担重资产投入，增量利润却可能被模型层拿走。现在这个格局开始变化。开源模型越来越强、越来越便宜，虽然最强闭源模型在复杂推理和高价值任务上仍有溢价，但它已经没有必要成为所有任务的默认选择。未来的AI调用会从“一个模型解决所有问题”，转向分层路由：最难的任务调用最强模型，普通任务调用便宜的小模型或开放模型，稳定的大规模工作负载由云厂商自行部署，并通过自研ASIC进一步降低推理成本。这对云厂商的意义很大。模型之间越可替代，云厂商越能掌握路由权、客户入口和定价权。过去闭源模型是云上游的收费站；未来模型更像云平台可以自由调度的一种计算资源。云厂商既
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qinbafrank
2026-08-03 22:03 发布淘说说
超大CSP价值重估，应该最早聊到这一点的，7月初这里开始聊，现在看算是初步被验证了。 [pt]qinbafrank：摩根士丹利眼中的AI投资ROIC和看待ROIC的几个框架。上周微软和亚马逊的财报后大摩认为AI投资ROIC的统计框架已经出炉，结果是25-50%之间，盈利兑现已经开始，而且回报率可能远高于市场预期。梳理下大摩最新这份报告：1、 GPU即服务（GPU IaaS）代表：Azure，AWS，Google Cloud。本质上：企业租用GPU算力进行训练和推理。Morgan Stanley测算：增量EBIT Margin：60%-70%，ROIC：25%-40%。为什么回报率高？因为：GPU利用率持续提高，单位电力和运维成本被规模摊薄，算力供给仍然相对稀缺。Morgan Stanley甚至提出：未来几年真正稀缺的资产可能不是模型，而是数据中心容量（Data Center Capacit
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qinbafrank
2026-08-03 18:54 发布淘说说
大摩眼里的AI投资ROIC和看待看待ROIC的几个框架。上周微软和亚马逊的财报后大摩认为AI投资ROIC的统计框架已经出炉，结果是25-50%之间，盈利兑现已经开始，而且回报率可能远高于市场预期。梳理下大摩最新这份报告：1、 GPU即服务（GPU IaaS）代表：Azure，AWS，Google Cloud。本质上：企业租用GPU算力进行训练和推理。Morgan Stanley测算：增量EBIT Margin：60%-70%，ROIC：25%-40%。为什么回报率高？因为：GPU利用率持续提高，单位电力和运维成本被规模摊薄，算力供给仍然相对稀缺。Morgan Stanley甚至提出：未来几年真正稀缺的资产可能不是模型，而是数据中心容量（Data Center Capacity）。也就是说，CSP在AI时代重现云时代的辉煌，基础建设垄断重现重资产为王。2. 独立模型API代表：GPT、Gem
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qinbafrank
2026-08-02 10:22 发布淘说说
正在写美国威胁要在周末对伊朗大规模打击对市场的影响，这想着局势越紧张也可能临近缓和。就看到了川普这条推文“称收到伊朗请求暂缓攻击，同意取消对伊打击以换取协议。” 局势变化已经比我的思绪还快😓，静观后效。 [pt]qinbafrank：八月才是最好的夏天？现在回头再来看29号聊到那时已经不宜过分悲观，如果越跌反倒越要看机会。当时聊到：带动市场回暖的因素是联储不加息；而驱动市场下一波行情主要催化剂CSP毛利大爆发，回本周期缩短。这一点基本上也被这两天微软和亚马逊的财报验证了。现在看昨天走强最直接的驱动因素就是上面说的这两点。1、关于高性价比区间28号这里就聊到很多标的又进入了高性价比区间、可以逐步买入。如果大家有印象上一次我说到市场进入高性价比区间是今年4月初这里。能看出当我说“高性价比区间”时候的含金量。2、接下来是怎么看？1）去杠杆大概率是差不多了美股以Leopold的对冲基金被清算为标
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qinbafrank
2026-07-31 16:21 发布淘说说
从亚马逊CEO在财报电话会讲话来理解“时间差“框架，今天亚马逊CEO安迪·贾西在财报电话会最值得关注的并不是他说aws未来会到万亿美金营收，这个也很重要但并不是最关键，最关键的他终于给出了关于资本开支投资回报的一个时间表，这是谷歌电话会上完全没有。从贾西的讲话就能很好的理解之前聊到的“时间差”框架。安迪.贾西认为资本开支投资主要有两个部分：数据中心，以及放入其中的服务器和网络设备。它们有不同的资本周期：1）数据中心建设周期一般为一到两年、一旦数据中心开放并插入服务器，就会立即开始产生可观的收入。数据中心的使用寿命差不多30年，意味着之后长达30多年的时间里继续利用这些数据中心创收，而无需再次投入那笔启动资本。2）服务器和网络设备的周期较短。通常在数据中心投入使用前几个月购买这些设备，因此在触发支出之前，要对客户需求有很强的可见性。如果没有需求，亚马逊就不会支出这笔资本。对于服务器和网络设备
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qinbafrank
2026-07-31 09:10 发布淘说说
为什么资本支出提升但股价在涨？因为亚马逊证明了上一轮资本批次投入回报很好。详细聊聊1、AWS大象在跳舞：1）对一个年化收入已经达到1,690亿美元的业务来说，增速从28%继续升至36.7%，其含金量远高于一个小规模业务从50%升至60%2）AWS利润率39.4%、这比37%收入增速更重要3）AWS backlog已经达到4,960亿美元，同比增长超过100%。相对于AWS目前1,690亿美元的年化收入运行率，backlog约为当前年化收入的2.9倍。管理层表示，2027年新增的大部分容量已经被预订，2028年也已经有相当一部分容量被预订4）AWS增长不是只有AI实验室，而是AI与传统云同时加速。管理层明确表示，本季度AWS收入增长同时来自AI服务和传统核心云服务。AI并不是一个完全独立的算力孤岛：模型后训练、强化学、Agent工具调用会增加CPU需求，生产环境又会进一步拉动存储、数据库、网
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qinbafrank
2026-07-31 09:04 发布淘说说
关于亚马逊财报深入聊几点、为什么资本支出提升但股价在涨？1、AWS大象在跳舞：1）对一个年化收入已经达到1,690亿美元的业务来说，增速从28%继续升至36.7%，其含金量远高于一个小规模业务从50%升至60%2）AWS利润率39.4%、这比37%收入增速更重要3）AWS backlog已经达到4,960亿美元，同比增长超过100%。相对于AWS目前1,690亿美元的年化收入运行率，backlog约为当前年化收入的2.9倍。管理层表示，2027年新增的大部分容量已经被预订，2028年也已经有相当一部分容量被预订4）AWS增长不是只有AI实验室，而是AI与传统云同时加速。管理层明确表示，本季度AWS收入增长同时来自AI服务和传统核心云服务。AI并不是一个完全独立的算力孤岛：模型后训练、强化学、Agent工具调用会增加CPU需求，生产环境又会进一步拉动存储、数据库、网络、安全和可观测性消费。
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qinbafrank
2026-07-31 08:11 发布淘说说
AWS迎来18个季度以来的最快增速，亚马逊二季度营收2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，同比增长43%。AWS收入422亿美元，同比增长37%，高于市场预期的406亿美元；推动AWS年化收入规模达到1690亿美元。亚马逊CEO安迪·贾西表示，AWS AI业务年化收入规模已超过250亿美元，同比增长保持三位数增长。大家对aws同比37%没有概念的话，过去几季度aws同比都只是20%多的增速。亚马逊将2026年资本支出预期从此前的2000亿美元上调至2200亿美元。贾西表示，这笔支出的大部分将用于AI领域。大额资本开支导致过去12个月自由现金流转负，录得76亿美元净流出。亚马逊二季度财报再次证明，围绕人工智能基础设施的大规模投入正在转化为云业务增长动力。[pt]qinbafrank：关于微软本季最强财报聊深入的几点：1、微软本季度同时出现了五个关键正面信号：1）Azure增长
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qinbafrank
2026-07-30 14:48 发布淘说说
微软减少Capex支出了么？其实并不是。今天的财报里微软把26年资本开支的指引从1900亿美金降到了1750亿、看起来资本开支更可控了，这其实是一种会计处理方式的变化。微软将数据中心和办公楼的预计使用年限从15年延长至25年（从2027财年开始生效）。使用年限拉长后，更多新签数据中心租赁不再满足“租赁期占资产剩余经济寿命主要部分”的标准，从而从融资租赁转为经营租赁。融资租赁计入微软定义的CapEx，经营租赁不计入。因此，在实际投资规模不变的前提下，报告的CapEx指引从原先约1900亿美元（日历年2026）调整至约1750亿美元。下季度指引仍超500亿美元（已包含重分类影响）。实际投入仍在高速增长，未执行的数据中心租赁承诺也大幅增加。现金流出、真实承诺和资产负债表负债本质上变化不大，只是呈现方式改变。经营租赁的付款全部进入经营活动现金流（OCF），自由现金流（FCF）定义为OCF减去Cap
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qinbafrank
2026-07-30 10:39 发布淘说说
关于微软本季最强财报聊深入的几点：1、微软本季度同时出现了五个关键正面信号：1）Azure增长43%，明显高于市场约40%的预期；2）下一季度Azure指引进一步加速至约45%；3）商业RPO升至6780亿美元，而且本季度环比新增订单全部来自领先模型公司之外的客户；4）Microsoft 365 Copilot付费席位从约2000万跃升至超过3000万；5）单季度经营现金流554亿美元，仍高于约410亿美元总资本开支。可以说微软已经初步证明AI投资的最终ROIC还是相当可以的。2、最重要的是Azure增长不仅没有减速，反而准备继续加速。电话会给出的原因包括：新容量比预期更快上线、CPU和GPU集群效率提升、从GPU到可使用状态的部署时间接近减半；容量一旦投产，很快就被客户消化；AI与非AI工作负载需求均强劲；需求仍高于可用供给，容量约束预计至少持续到2026年末。3、订单质量很高商业剩余履
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qinbafrank
2026-07-26 11:55 发布淘说说
现在关于AI的投资核心问题：时间差，也可以这么说“时间差”是当前理解AI资本开支周期最重要的框架之一。为何这么说？看谷歌的财报，甚至下周微软、亚马逊、Meta的财报可能都呈现了一种：“现金先支付（资本开支钱先花出去）、产能后上线、订单再转收入、利润与自由现金流最后兑现”的模式，先花钱再看赚钱的效率和速度，这就是时间差的本质要义。1、我们再看下谷歌的财报，谷歌2026年第二季度是非常典型的案例。当季：总收入1198亿美元，同比增长24%；经营现金流391亿美元；资本开支449亿美元；自由现金流约负59亿美元；Google Cloud收入248亿美元，同比增长82%；云业务经营利润88亿美元，经营利润率达到35.6%；云业务积压订单5140亿美元，单季又增加约500亿美元；超过一半积压订单预计在未来24个月确认。从表面看，公司自由现金流转负，似乎意味着AI投资回报恶化。但云业务的数据却在同时加
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