兆易创新基本面十履渐结构分析
展开
兆易创新（ 603986 ）研股报告
一、核心结论
未来5年股价上涨概率90%，价格中枢800至1200元。当前存在估值偏高、周期波动、减持压力，短期或有回调可能。2026年对应基本面合理估值区间为280至320元。趋势结构方面，一至四级上涨趋势均完好，四级破坏位436未失守前，不看回调、只看多不看空。
二、基本面分析（已落地+预估落地）
（一）核心业务：存储+MCU双龙头，业绩爆发
1. 存储芯片，营收占比约70%，为公司基本盘。
NOR Flash业务位列全球第二，累计出货超31亿颗，是国产替代领域绝对龙头。利基型 DRAM 业务已落地并实现放量，海外头部厂商逐步退出利基市场，兆易创新快速填补市场缺口，2026年一季度该业务营收占比提升至三分之一，成为公司第二增长曲线。NAND Flash业务稳步推进，完善存储全品类布局。
2. MCU微控制器业务，国内市占率位居首位。
车规级、工业级产品已实现落地，深度适配新能源汽车、工业控制等高景气赛道。端侧AI MCU预计2026年下半年量产，可应用于AIPC、机器人等边缘计算场景，进一步打开成长空间。
3. 财务表现，数据均为已落地的2026年一季度财报内容。
当期实现营收41.88亿元，同比增长119.38%，环比增长65.78%。归母净利润14.61亿元，同比增长522.79%，单季利润规模已接近2025年全年水平。整体毛利率57.07%，环比提升12.17个百分点，量价齐升叠加高毛利产品占比提升，带动盈利大幅增长。公司资产负债率维持在低位，处于净现金状态，无有息负债，抗周期能力突出。
（二）未来5年成长驱动（预估落地）
第一，存储行业迎来超级周期，供需错配格局延续，利基DRAM产品价格维持高位，2026至2027年有望实现量价齐升，为公司贡献核心业绩增量。
第二，国产替代进程持续加速，芯片自主可控作为国家核心战略，NOR、DRAM、MCU品类全面实现对海外产品的替代，公司市场占有率稳步提升。
第三，汽车电子与人工智能形成双轮驱动，车规级存储、MCU产品批量出货，叠加端侧AI芯片预计在2026年下半年量产，打开未来五年长期成长空间，行业机构预测2025至2027年公司净利润复合增速超40%。
三、国家政策面分析
（一）核心政策支持
十四五、十五五规划均将半导体自主可控列为核心发展战略，存储芯片是重点攻坚突破领域，行业获得明确的政策倾斜。国家大基金持续加码布局，从资金层面助力企业产能扩张与技术研发，保障产业稳步发展。同时，国产替代相关政策落地，下游消费电子、汽车、工业等终端领域，优先采购国产芯片，从需求端形成强力支撑。
（二）政策红利落地效果
存储赛道受海外技术限制影响，国产替代节奏进一步加快，兆易创新作为行业龙头，充分享受政策红利与市场供需缺口带来的机遇，业绩高增长具备较强确定性。MCU板块受益于新能源汽车芯片国产化政策，车规级产品认证速度加快，相关订单持续放量。
四、筹码结构与趋势分析
（一）趋势破坏位，即核心多空分水岭
一级上涨趋势破坏位：54.86
二级上涨趋势破坏位：23.86
三级上涨趋势破坏位：345.48
四级上涨趋势破坏位：436
综合判断，一至四级趋势全部处于上涨状态，在四级破坏位436点位未失守之前，整体多头趋势明确，短期不看回调，维持看多思路。
（二）筹码结构
截至2026年5月20日，前十大流通股东合计持仓占比超51%，北向资金、国家大基金、社保基金、公募基金等主流机构重仓布局，筹码锁仓力度较强。市场平均持仓成本约304元，当前股价具备可观浮盈，低位筹码稳定，对上涨趋势形成支撑。当日市场交投活跃，成交额创下历史天量，换手率处于合理区间，机构资金入场意愿强烈，多头动能充足。
五、风险分析
第一，估值偏高风险。当前动态市盈率处于高位，高于行业平均水平，短期高增长已部分被市场计价，若后续业绩不及预期，容易引发估值回调。
第二，行业周期波动风险。存储芯片价格受市场供需关系影响较大，若2026年下半年产品价格出现回落，将会导致公司业绩增速放缓。
第三，股东减持压力。公司实控人及大股东存在减持计划，短期内可能带来一定筹码抛压。
第四，市场竞争加剧风险。国内同行厂商持续发力，同时海外企业存在重返利基市场的可能，或将挤压公司现有市场份额。
六、估值分析（2026年，已落地+预估）
（一）业绩预测
结合现有落地业绩以及后续业务放量预期，行业机构一致预测，2026年公司归母净利润区间为30亿至55亿元，业绩中枢45亿元。2027年归母净利润预计达到55亿至65亿元，端侧AI芯片量产将带来全新业绩增量。
（二）2026年合理估值
参考半导体设计行业龙头估值水平，结合公司行业地位、国产替代与人工智能带来的成长溢价，给予公司60至70倍市盈率。对应合理市值2700亿至3150亿元，对应股价280至320元。
（三）未来5年估值展望
2028至2030年，汽车电子与人工智能相关业务持续释放业绩，公司归母净利润有望突破100亿元，对应估值区间下，整体股价中枢落在800至1200元。
免责声明
本报告仅为个人研究分析，所有内容均基于公开市场信息、行业数据及技术趋势判断，不构成任何投资建议、买卖指导及收益承诺。股市存在较高风险，价格波动具有不确定性，投资者请结合自身风险承受能力独立决策，自行承担投资盈亏。
一、核心结论
未来5年股价上涨概率90%，价格中枢800至1200元。当前存在估值偏高、周期波动、减持压力，短期或有回调可能。2026年对应基本面合理估值区间为280至320元。趋势结构方面，一至四级上涨趋势均完好，四级破坏位436未失守前，不看回调、只看多不看空。
二、基本面分析（已落地+预估落地）
（一）核心业务：存储+MCU双龙头，业绩爆发
1. 存储芯片，营收占比约70%，为公司基本盘。
NOR Flash业务位列全球第二，累计出货超31亿颗，是国产替代领域绝对龙头。利基型 DRAM 业务已落地并实现放量，海外头部厂商逐步退出利基市场，兆易创新快速填补市场缺口，2026年一季度该业务营收占比提升至三分之一，成为公司第二增长曲线。NAND Flash业务稳步推进，完善存储全品类布局。
2. MCU微控制器业务，国内市占率位居首位。
车规级、工业级产品已实现落地，深度适配新能源汽车、工业控制等高景气赛道。端侧AI MCU预计2026年下半年量产，可应用于AIPC、机器人等边缘计算场景，进一步打开成长空间。
3. 财务表现，数据均为已落地的2026年一季度财报内容。
当期实现营收41.88亿元，同比增长119.38%，环比增长65.78%。归母净利润14.61亿元，同比增长522.79%，单季利润规模已接近2025年全年水平。整体毛利率57.07%，环比提升12.17个百分点，量价齐升叠加高毛利产品占比提升，带动盈利大幅增长。公司资产负债率维持在低位，处于净现金状态，无有息负债，抗周期能力突出。
（二）未来5年成长驱动（预估落地）
第一，存储行业迎来超级周期，供需错配格局延续，利基DRAM产品价格维持高位，2026至2027年有望实现量价齐升，为公司贡献核心业绩增量。
第二，国产替代进程持续加速，芯片自主可控作为国家核心战略，NOR、DRAM、MCU品类全面实现对海外产品的替代，公司市场占有率稳步提升。
第三，汽车电子与人工智能形成双轮驱动，车规级存储、MCU产品批量出货，叠加端侧AI芯片预计在2026年下半年量产，打开未来五年长期成长空间，行业机构预测2025至2027年公司净利润复合增速超40%。
三、国家政策面分析
（一）核心政策支持
十四五、十五五规划均将半导体自主可控列为核心发展战略，存储芯片是重点攻坚突破领域，行业获得明确的政策倾斜。国家大基金持续加码布局，从资金层面助力企业产能扩张与技术研发，保障产业稳步发展。同时，国产替代相关政策落地，下游消费电子、汽车、工业等终端领域，优先采购国产芯片，从需求端形成强力支撑。
（二）政策红利落地效果
存储赛道受海外技术限制影响，国产替代节奏进一步加快，兆易创新作为行业龙头，充分享受政策红利与市场供需缺口带来的机遇，业绩高增长具备较强确定性。MCU板块受益于新能源汽车芯片国产化政策，车规级产品认证速度加快，相关订单持续放量。
四、筹码结构与趋势分析
（一）趋势破坏位，即核心多空分水岭
一级上涨趋势破坏位：54.86
二级上涨趋势破坏位：23.86
三级上涨趋势破坏位：345.48
四级上涨趋势破坏位：436
综合判断，一至四级趋势全部处于上涨状态，在四级破坏位436点位未失守之前，整体多头趋势明确，短期不看回调，维持看多思路。
（二）筹码结构
截至2026年5月20日，前十大流通股东合计持仓占比超51%，北向资金、国家大基金、社保基金、公募基金等主流机构重仓布局，筹码锁仓力度较强。市场平均持仓成本约304元，当前股价具备可观浮盈，低位筹码稳定，对上涨趋势形成支撑。当日市场交投活跃，成交额创下历史天量，换手率处于合理区间，机构资金入场意愿强烈，多头动能充足。
五、风险分析
第一，估值偏高风险。当前动态市盈率处于高位，高于行业平均水平，短期高增长已部分被市场计价，若后续业绩不及预期，容易引发估值回调。
第二，行业周期波动风险。存储芯片价格受市场供需关系影响较大，若2026年下半年产品价格出现回落，将会导致公司业绩增速放缓。
第三，股东减持压力。公司实控人及大股东存在减持计划，短期内可能带来一定筹码抛压。
第四，市场竞争加剧风险。国内同行厂商持续发力，同时海外企业存在重返利基市场的可能，或将挤压公司现有市场份额。
六、估值分析（2026年，已落地+预估）
（一）业绩预测
结合现有落地业绩以及后续业务放量预期，行业机构一致预测，2026年公司归母净利润区间为30亿至55亿元，业绩中枢45亿元。2027年归母净利润预计达到55亿至65亿元，端侧AI芯片量产将带来全新业绩增量。
（二）2026年合理估值
参考半导体设计行业龙头估值水平，结合公司行业地位、国产替代与人工智能带来的成长溢价，给予公司60至70倍市盈率。对应合理市值2700亿至3150亿元，对应股价280至320元。
（三）未来5年估值展望
2028至2030年，汽车电子与人工智能相关业务持续释放业绩，公司归母净利润有望突破100亿元，对应估值区间下，整体股价中枢落在800至1200元。
免责声明
本报告仅为个人研究分析，所有内容均基于公开市场信息、行业数据及技术趋势判断，不构成任何投资建议、买卖指导及收益承诺。股市存在较高风险，价格波动具有不确定性，投资者请结合自身风险承受能力独立决策，自行承担投资盈亏。
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
挖掘大师
