AI产业周期
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1、最近AI半导体等硬件股大幅下跌，很多朋友问AI的产业周期进程
同步可嗖🔒v 伯：逆旅人心
1）AI的产业周期看，处于很早期，经济渗透率还在地板下，因为基建期just doing ，依然处在起速阶段，算力和token成为infra ，还有很长时间要走；
2）现在基建期遇到了几个堵点，必须要克服，否则反噬会引致资本市场高波；
3）一个堵点是生产者与消费者剩余之间的极致乖离，生产者因为产能的高壁垒，极其超额的垄断利润，抽干所有的AI的使用者的arr，累积高额负债，无法形成回头钱的商业闭环，极其陡峭的成本曲线，极其平缓的收入曲线，从而让AI经济渗透率停滞，中国的太极图…严重的非稳态；
4）二个是AI基建成为美国通胀的核心驱动，有点像当年的1970-1980年代的石油供给冲击，现在是高壁垒的AI生产者冲击，这个与当下阿美逼仄的宏观金融条件（三高）形成越来越大的冲突，甚至致命诱发达里奥讲的超级周期的危机，贝沃两兄弟在钢丝上跳舞，尽力在做，但是想同时托举起美债美股两个巨无霸的高久期，难度极大；
5）三个是时刻面临着一个强大的对手东方大国的超级工程优化能力的威胁，懂的都懂…中国是推倒壁垒的；
6）所以记住一条产业规律：谁想着靠AI暴利，谁就得死…算力和token 必然走向infa ，这个时刻正在被资本市场开始定价，这个才是最近驱动AI硬件股市值见顶回落均值回归的底层逻辑，不是因为泡沫破裂；
7）随着周期涨价的祛魅，随着zf力量的强力介入来改变生产者和消费者之间的剩余分配，包括反垄断法律介入，美对韩日台的收割，剩余向消费者回归的预期将逐渐开始定价，注意美股的新的交易策略，short 费半+long 云厂，还是那句话：长期看，AI吃掉红利的是在白菜价算力之上做出杀手级应用的人。
2、高波暴跌必有V
这是一梯队的核心择时框架，但这种机会需要靠“等”。“波动率”框架从某种意义上说，也是简化版的价格形态分析，但内涵更丰富。
低波持有，中波轻仓，高波抄底。其中【高波抄底】的机会不会很多，平均一年一遇。大家有记忆的A股暴力反弹行情，几乎无一例外都是这种情形。
如，25年4月关税后的反弹，24年2月微盘崩盘后的反弹，22年4月暴跌后的反弹，21年3月核心资产崩盘后的反弹，20年3月covid后的反弹，18年10月全球大跌后的反弹等等。
当下我们再次看到了这种机会，全A月度年化波动率达到33%，历史胜率几乎是100%。
当然，也有很多投资者会问：跌下来我也知道可以抄，但关键是什么时候抄呢？——经验来看，月度操作是合适的。也就是说当这样的下跌出现在上一个月（高波下跌一定是快速且大幅度的，否则波动率上不去），你在下一个月操作是合适的。
3、本周市场调整基本结束
1）本轮调整更像拥挤交易修正，而非韩国式去杠杆。7月末两融平均担保比例仍达264.5%，安全垫充足；7月上涨个股2546只，明显高于6月的1419只，其中非科技上涨2291只。市场正在由科技集中交易转向结构再平衡，牛市逻辑并未系统逆转。
2）融资回落总体温和，ETF仍在持续承接。融资余额自3.01万亿元降至2.59万亿元、回落14%，处于历史流动性冲击区间下沿；但TMT融资余额回落20.2%，去拥挤更为明显。6月25日至7月30日，科技ETF净申购1655亿元，15个下跌日中有13日获得净申购，与典型去杠杆阶段买盘消失、流动性枯竭明显不同。
3）非核心AI股的流动性冲击已基本出清。37只高压力泛AI股普遍具有前期涨幅大、机构持仓低、融资占比高等特征，5—6月追涨资金平均浮亏约34%，一度牵连核心品种。边缘科技相对核心科技的超额收益已由6月末的+31%降至7月21日的-26%，目前回升至-14%，下跌负反馈接近结束，后续将重新回归基本面分化。
4）8月普遍修复概率继续上升，但并非简单的“跌得多、涨得多”。超跌效应主要集中在低点后的5—10个交易日，随后定价将回归产业趋势与筹码结构。美联储加息叙事降温、zzj会议强化逆周期调节，叠加7月ETF净申购4784亿元，均有利于非AI修复和风格均衡。
4、美股科技: CSP正在重回AI产业的中心
1）市场回顾：本周美股AI交易继续剧烈波动，整体符合动量因子历史规律，hyperscaler厂商、软件/互联网板块明显跑赢半导体硬件，经历痛苦、剧烈、快速的去杠杆后，市场波动性短期有望明显收窄；
2）宏观：美联储主席沃什鸽派表态带来市场对FED信誉的质疑，并触发“收益率走高、美元走弱”的市场自发纠偏。针对美伊冲突，特朗普周末再次释放缓和信号，但考虑到中期选举结果大概率“木已成舟”，中东问题料持续构成市场噪音；
3）Q2财报：本周较为繁忙，微软、 META 、亚马逊、高通、Lam Research、三星电子等公司相继公布财报，主要的财务业绩和市场反应没有太多意外，市场态度鲜明，继续奖励FCF、财务纪律、清晰的 CAPE X ROI等；
4）市场判断：杠杆出清有助于市场波动率的下降，但宏观压力、AI产业叙事分歧将继续压制市场风险偏好。后续市场僵局的向上、向下打破，则依赖于系列可能情景的推演、清晰化，包括：前沿AI模型能力分化、AI货币化突破、hyperscaler厂商股价下行压力进一步加大等；
5）Hypercaler厂商：TOP PICK ，无论何种情形推演，中短期维度，hyperscaler厂商正在回归AI产业核心，同时较美股科技各子板块具有显著的风险收益比；
6）半导体硬件：短期料继续维持震荡格局，最具盈利前景的通胀交易共识下降，市场将不断推演各种可能情形，关注竞争格局、毛利率确定性等中期盈利能力相关指标；
7）软件：①应用软件，市场悲观定价正逐步改善，但上行催化剂匮乏，营收增速的触底回升仍是股价反弹的必要条件；②基础软件、信息安全，2025H2的高基数、偏高的市场预期，均需要一定的时间消化，保持谨慎；
8）本周重点关注：宏观：美国7月非农就业数据；公司财报：Palantir、SpaceX、AMD、Uber、Applovin、Shopify、Cloudflare、Microchip、Onsemi等。
同步可嗖🔒v 伯：逆旅人心
1）AI的产业周期看，处于很早期，经济渗透率还在地板下，因为基建期just doing ，依然处在起速阶段，算力和token成为infra ，还有很长时间要走；
2）现在基建期遇到了几个堵点，必须要克服，否则反噬会引致资本市场高波；
3）一个堵点是生产者与消费者剩余之间的极致乖离，生产者因为产能的高壁垒，极其超额的垄断利润，抽干所有的AI的使用者的arr，累积高额负债，无法形成回头钱的商业闭环，极其陡峭的成本曲线，极其平缓的收入曲线，从而让AI经济渗透率停滞，中国的太极图…严重的非稳态；
4）二个是AI基建成为美国通胀的核心驱动，有点像当年的1970-1980年代的石油供给冲击，现在是高壁垒的AI生产者冲击，这个与当下阿美逼仄的宏观金融条件（三高）形成越来越大的冲突，甚至致命诱发达里奥讲的超级周期的危机，贝沃两兄弟在钢丝上跳舞，尽力在做，但是想同时托举起美债美股两个巨无霸的高久期，难度极大；
5）三个是时刻面临着一个强大的对手东方大国的超级工程优化能力的威胁，懂的都懂…中国是推倒壁垒的；
6）所以记住一条产业规律：谁想着靠AI暴利，谁就得死…算力和token 必然走向infa ，这个时刻正在被资本市场开始定价，这个才是最近驱动AI硬件股市值见顶回落均值回归的底层逻辑，不是因为泡沫破裂；
7）随着周期涨价的祛魅，随着zf力量的强力介入来改变生产者和消费者之间的剩余分配，包括反垄断法律介入，美对韩日台的收割，剩余向消费者回归的预期将逐渐开始定价，注意美股的新的交易策略，short 费半+long 云厂，还是那句话：长期看，AI吃掉红利的是在白菜价算力之上做出杀手级应用的人。
2、高波暴跌必有V
这是一梯队的核心择时框架，但这种机会需要靠“等”。“波动率”框架从某种意义上说，也是简化版的价格形态分析，但内涵更丰富。
低波持有，中波轻仓，高波抄底。其中【高波抄底】的机会不会很多，平均一年一遇。大家有记忆的A股暴力反弹行情，几乎无一例外都是这种情形。
如，25年4月关税后的反弹，24年2月微盘崩盘后的反弹，22年4月暴跌后的反弹，21年3月核心资产崩盘后的反弹，20年3月covid后的反弹，18年10月全球大跌后的反弹等等。
当下我们再次看到了这种机会，全A月度年化波动率达到33%，历史胜率几乎是100%。
当然，也有很多投资者会问：跌下来我也知道可以抄，但关键是什么时候抄呢？——经验来看，月度操作是合适的。也就是说当这样的下跌出现在上一个月（高波下跌一定是快速且大幅度的，否则波动率上不去），你在下一个月操作是合适的。
3、本周市场调整基本结束
1）本轮调整更像拥挤交易修正，而非韩国式去杠杆。7月末两融平均担保比例仍达264.5%，安全垫充足；7月上涨个股2546只，明显高于6月的1419只，其中非科技上涨2291只。市场正在由科技集中交易转向结构再平衡，牛市逻辑并未系统逆转。
2）融资回落总体温和，ETF仍在持续承接。融资余额自3.01万亿元降至2.59万亿元、回落14%，处于历史流动性冲击区间下沿；但TMT融资余额回落20.2%，去拥挤更为明显。6月25日至7月30日，科技ETF净申购1655亿元，15个下跌日中有13日获得净申购，与典型去杠杆阶段买盘消失、流动性枯竭明显不同。
3）非核心AI股的流动性冲击已基本出清。37只高压力泛AI股普遍具有前期涨幅大、机构持仓低、融资占比高等特征，5—6月追涨资金平均浮亏约34%，一度牵连核心品种。边缘科技相对核心科技的超额收益已由6月末的+31%降至7月21日的-26%，目前回升至-14%，下跌负反馈接近结束，后续将重新回归基本面分化。
4）8月普遍修复概率继续上升，但并非简单的“跌得多、涨得多”。超跌效应主要集中在低点后的5—10个交易日，随后定价将回归产业趋势与筹码结构。美联储加息叙事降温、zzj会议强化逆周期调节，叠加7月ETF净申购4784亿元，均有利于非AI修复和风格均衡。
4、美股科技: CSP正在重回AI产业的中心
1）市场回顾：本周美股AI交易继续剧烈波动，整体符合动量因子历史规律，hyperscaler厂商、软件/互联网板块明显跑赢半导体硬件，经历痛苦、剧烈、快速的去杠杆后，市场波动性短期有望明显收窄；
2）宏观：美联储主席沃什鸽派表态带来市场对FED信誉的质疑，并触发“收益率走高、美元走弱”的市场自发纠偏。针对美伊冲突，特朗普周末再次释放缓和信号，但考虑到中期选举结果大概率“木已成舟”，中东问题料持续构成市场噪音；
3）Q2财报：本周较为繁忙，微软、 META 、亚马逊、高通、Lam Research、三星电子等公司相继公布财报，主要的财务业绩和市场反应没有太多意外，市场态度鲜明，继续奖励FCF、财务纪律、清晰的 CAPE X ROI等；
4）市场判断：杠杆出清有助于市场波动率的下降，但宏观压力、AI产业叙事分歧将继续压制市场风险偏好。后续市场僵局的向上、向下打破，则依赖于系列可能情景的推演、清晰化，包括：前沿AI模型能力分化、AI货币化突破、hyperscaler厂商股价下行压力进一步加大等；
5）Hypercaler厂商：TOP PICK ，无论何种情形推演，中短期维度，hyperscaler厂商正在回归AI产业核心，同时较美股科技各子板块具有显著的风险收益比；
6）半导体硬件：短期料继续维持震荡格局，最具盈利前景的通胀交易共识下降，市场将不断推演各种可能情形，关注竞争格局、毛利率确定性等中期盈利能力相关指标；
7）软件：①应用软件，市场悲观定价正逐步改善，但上行催化剂匮乏，营收增速的触底回升仍是股价反弹的必要条件；②基础软件、信息安全，2025H2的高基数、偏高的市场预期，均需要一定的时间消化，保持谨慎；
8）本周重点关注：宏观：美国7月非农就业数据；公司财报：Palantir、SpaceX、AMD、Uber、Applovin、Shopify、Cloudflare、Microchip、Onsemi等。
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