一份业绩预告背后的存储周期叙事
展开
$江波龙(sz301308)$
本文仅为行业信息整理与产业逻辑科普，不构成任何投资建议
7月3日晚间，江波龙披露了2026年半年度业绩预告。
预计上半年归母净利润92亿元至110亿元，上年同期仅为1476.63万元。扣非净利润90亿元至105亿元，上年同期3220.69万元。营业收入220亿元至250亿元，上年同期约101.96亿元。
2025年全年，江波龙归母净利润为14.23亿元。按预告上限计算，今年上半年已赚了去年全年的7.7倍。半年赚过去一年近八倍的钱，这种量级的跃升，已经不是简单的“周期回暖”能概括的。
一、两个季度如何撑起百亿利润
拆开来看，增长的节奏本身就在加速。
一季度，江波龙营收99.09亿元，归母净利润38.62亿元。二季度在此基础上继续爬坡——营收预计120.91亿至150.91亿元，环比增长22%至52%；归母净利润53.38亿至71.38亿元，环比增长38%至84%。
二季度单季盈利规模已超过一季度，而一季度的38.62亿本身已是个历史级别的数字。环比还在往上走，说明涨价和需求回暖的传导远未结束。
营收翻倍、利润暴增，中间的弹性差异值得琢磨。营收从102亿到220-250亿，增长115%到145%；净利润却从1476万跳到92-110亿，增长了六七百倍。利润增速远远跑赢营收增速，核心原因只有一个：毛利率的史诗级扩张。
一季度毛利率已达55.53%，较去年同期提升超过45个百分点。传统的存储模组厂商，毛利率能到20%已算不错。55%的毛利率意味着每卖100块钱的货，有55块是毛利润。高毛利放大了每一块钱营收的利润贡献——这解释了为什么营收翻倍、利润翻了七百倍。
二、行业背景：这轮周期的特殊性在哪里
江波龙的业绩爆发，底层逻辑是存储行业正在经历一轮前所未有的周期。
与以往消费电子驱动的周期不同，本轮行情的核心引擎是AI。云端AI算力建设消耗了大量先进制程晶圆产能和HBM产能，导致留给传统NAND和 DRAM 的增量产能极其有限。供给端被挤压，需求端却在扩张——AI服务器、端侧AI设备都在催生存储需求。
摩根士丹利测算，AI相关NAND需求将从2025年的205EB增长至2026年的400EB，2027年将达609EB。AI需求占行业总需求比重将从2025年的18%飙升至2027年的41%。2026年全球NAND供应存在15%的缺口，2027年缺口为9%。
供需错配的结果就是价格飙升。DRAM价格指数自2025年下半年起大幅上涨。进入2026年三季度，TrendForce调查显示，DRAM合约价预计季增13%至18%，NAND Flash合约价预计季增10%至15%。不过涨幅已从前几季的高位明显收窄——消费端客户对价格承受力已达极限。
江波龙在存储产业链中处于中游位置，从上游原厂采购存储晶圆，依托自研主控芯片和固件算法完成封装测试和产品设计，再向下游终端客户供货。在涨价周期中，中游厂商同时受益于产品售价上涨和此前以较低价格采购的库存带来的成本优势，利润弹性往往大于上游原厂。
公司在本次周期中做了两件关键的事：与多家全球主要存储晶圆原厂续签了晶圆供应协议（LTA或MOU），在产能紧张格局下锁定了上游货源；以自研SPU主控芯片和HLC软件架构为技术底座，配合自有高端封测产能，形成了从芯片到模组的全链条能力。
尤其值得留意的是与AMD的联合调优——通过SSD存储智能体和HLC技术，实现端侧AI产品DRAM使用量下降约40%。这个技术突破的意义不仅在于产品竞争力的提升，更在于打开了端侧AI这个增量市场的空间。
三、财务质量：利润表之外的另一面
利润表确实漂亮，但完整的投研分析不能只看利润表。
先看现金流。一季度经营活动现金流净额为-28.75亿元。2025年全年经营现金流也是-12.01亿元。利润在暴增，现金流在失血，这种背离值得持续关注。
钱去哪了？大概率是存货。存储行业是典型的资金密集型行业，涨价周期里厂商会主动囤货——模组厂需要提前从晶圆原厂锁定货源。截至一季度末，存货账面价值达179.6亿元，占流动资产比例超70%，存货周转率从2025年的1.881次骤降至0.2974次。存货周转放慢，在涨价周期里不一定是坏事——囤的货越值钱，后续释放的利润越多。但如果价格拐头向下，高库存就会变成沉重的包袱。
再看资产负债表。一季度资产负债率65.55%。对于一家制造业企业来说不算低，但在存储这个强周期行业里，高杠杆意味着高波动——上行周期赚得盆满钵满，下行周期也可能亏得底朝天。
ROE方面，一季度已达31.70%。如果全年维持这个水平，在A股里属于极高水平。但ROE的成色需要看驱动因素——靠净利率提升（产品涨价、毛利率扩张），还是靠杠杆放大（负债率上升）？目前来看两者兼有，但毛利率扩张显然是主因。
另外，2026年以来公司多名高管及董事实施了股份减持。在利润暴增的喧嚣中，这些信号容易被忽略，但它们恰恰是判断周期能否持续的重要参照。
四、估值与预期
截至7月3日收盘，江波龙股价618.02元，总市值约2615亿元。过去一年股价累计涨幅显著，年初至今涨幅约152%。
按业绩预告均值（归母净利润101亿元）计算，上半年年化PE大约在13倍左右。但强周期行业不能用简单的年化线性外推——下半年的盈利能否维持甚至超越上半年，取决于价格走势和出货量。
摩根士丹利在业绩预告后将江波龙目标价从300元提升至673元，核心逻辑是定价趋势超预期、自研控制器提升附加值，以及TCM商业模式带来的长期利润率稳定性。长城证券预计2026年全年归母净利润129.30亿元。
不过，江波龙7月1日曾触及749元的历史高点，随后有所回调。在业绩预告如此亮眼的情况下，股价在预告前一日出现明显调整——这说明市场对这份业绩已有一定预期，利好兑现的博弈正在发生。
五、下半年的关键变量
下半年存储行业的景气度能否延续，取决于三个因素。
第一，价格走势。三季度DRAM合约价预计季增13%至18%，NAND Flash合约价预计季增10%至15%。绝对值仍在上涨，但涨幅环比已明显收窄。如果价格涨幅持续收敛甚至出现拐点，高毛利的逻辑就会松动。
第二，供给端的产能释放。全球存储晶圆产能总体增长有限这个基本面暂时没有变化。摩根士丹利预计供应短缺将延续到2027年。但需要密切关注海外原厂的扩产计划——如果产能释放超预期，供需格局可能提前逆转。
第三，端侧AI的落地速度。这是江波龙区别于纯周期标的的关键变量。如果端侧AI设备的出货量持续超预期，公司自研SPU主控芯片和HLC软件架构的技术壁垒就能转化成持续的增长动能，而不仅仅是周期里的涨价受益者。
几点观察
这份中报预告，是存储行业周期的集中映射。半年百亿利润，放在任何维度上都足够震撼。但需要区分的，是周期红利和公司阿尔法各自贡献了多少——涨价带来的利润弹性，和自研技术带来的壁垒提升，两者的可持续性完全不同。
现金流持续为负、存货高企、高管减持——这些信号在利润暴涨的喧嚣中容易被忽略，但它们恰恰是判断周期能否持续的重要参照。江波龙确实在吃存储涨价的红利，但能不能在周期拐点来临之前完成从“模组厂”到“技术平台”的蜕变，才是决定长期走向的关键。
市场有风险，投资需谨慎，以上分析基于公开信息，仅供参考
本文仅为行业信息整理与产业逻辑科普，不构成任何投资建议
7月3日晚间，江波龙披露了2026年半年度业绩预告。
预计上半年归母净利润92亿元至110亿元，上年同期仅为1476.63万元。扣非净利润90亿元至105亿元，上年同期3220.69万元。营业收入220亿元至250亿元，上年同期约101.96亿元。
2025年全年，江波龙归母净利润为14.23亿元。按预告上限计算，今年上半年已赚了去年全年的7.7倍。半年赚过去一年近八倍的钱，这种量级的跃升，已经不是简单的“周期回暖”能概括的。
一、两个季度如何撑起百亿利润
拆开来看，增长的节奏本身就在加速。
一季度，江波龙营收99.09亿元，归母净利润38.62亿元。二季度在此基础上继续爬坡——营收预计120.91亿至150.91亿元，环比增长22%至52%；归母净利润53.38亿至71.38亿元，环比增长38%至84%。
二季度单季盈利规模已超过一季度，而一季度的38.62亿本身已是个历史级别的数字。环比还在往上走，说明涨价和需求回暖的传导远未结束。
营收翻倍、利润暴增，中间的弹性差异值得琢磨。营收从102亿到220-250亿，增长115%到145%；净利润却从1476万跳到92-110亿，增长了六七百倍。利润增速远远跑赢营收增速，核心原因只有一个：毛利率的史诗级扩张。
一季度毛利率已达55.53%，较去年同期提升超过45个百分点。传统的存储模组厂商，毛利率能到20%已算不错。55%的毛利率意味着每卖100块钱的货，有55块是毛利润。高毛利放大了每一块钱营收的利润贡献——这解释了为什么营收翻倍、利润翻了七百倍。
二、行业背景：这轮周期的特殊性在哪里
江波龙的业绩爆发，底层逻辑是存储行业正在经历一轮前所未有的周期。
与以往消费电子驱动的周期不同，本轮行情的核心引擎是AI。云端AI算力建设消耗了大量先进制程晶圆产能和HBM产能，导致留给传统NAND和 DRAM 的增量产能极其有限。供给端被挤压，需求端却在扩张——AI服务器、端侧AI设备都在催生存储需求。
摩根士丹利测算，AI相关NAND需求将从2025年的205EB增长至2026年的400EB，2027年将达609EB。AI需求占行业总需求比重将从2025年的18%飙升至2027年的41%。2026年全球NAND供应存在15%的缺口，2027年缺口为9%。
供需错配的结果就是价格飙升。DRAM价格指数自2025年下半年起大幅上涨。进入2026年三季度，TrendForce调查显示，DRAM合约价预计季增13%至18%，NAND Flash合约价预计季增10%至15%。不过涨幅已从前几季的高位明显收窄——消费端客户对价格承受力已达极限。
江波龙在存储产业链中处于中游位置，从上游原厂采购存储晶圆，依托自研主控芯片和固件算法完成封装测试和产品设计，再向下游终端客户供货。在涨价周期中，中游厂商同时受益于产品售价上涨和此前以较低价格采购的库存带来的成本优势，利润弹性往往大于上游原厂。
公司在本次周期中做了两件关键的事：与多家全球主要存储晶圆原厂续签了晶圆供应协议（LTA或MOU），在产能紧张格局下锁定了上游货源；以自研SPU主控芯片和HLC软件架构为技术底座，配合自有高端封测产能，形成了从芯片到模组的全链条能力。
尤其值得留意的是与AMD的联合调优——通过SSD存储智能体和HLC技术，实现端侧AI产品DRAM使用量下降约40%。这个技术突破的意义不仅在于产品竞争力的提升，更在于打开了端侧AI这个增量市场的空间。
三、财务质量：利润表之外的另一面
利润表确实漂亮，但完整的投研分析不能只看利润表。
先看现金流。一季度经营活动现金流净额为-28.75亿元。2025年全年经营现金流也是-12.01亿元。利润在暴增，现金流在失血，这种背离值得持续关注。
钱去哪了？大概率是存货。存储行业是典型的资金密集型行业，涨价周期里厂商会主动囤货——模组厂需要提前从晶圆原厂锁定货源。截至一季度末，存货账面价值达179.6亿元，占流动资产比例超70%，存货周转率从2025年的1.881次骤降至0.2974次。存货周转放慢，在涨价周期里不一定是坏事——囤的货越值钱，后续释放的利润越多。但如果价格拐头向下，高库存就会变成沉重的包袱。
再看资产负债表。一季度资产负债率65.55%。对于一家制造业企业来说不算低，但在存储这个强周期行业里，高杠杆意味着高波动——上行周期赚得盆满钵满，下行周期也可能亏得底朝天。
ROE方面，一季度已达31.70%。如果全年维持这个水平，在A股里属于极高水平。但ROE的成色需要看驱动因素——靠净利率提升（产品涨价、毛利率扩张），还是靠杠杆放大（负债率上升）？目前来看两者兼有，但毛利率扩张显然是主因。
另外，2026年以来公司多名高管及董事实施了股份减持。在利润暴增的喧嚣中，这些信号容易被忽略，但它们恰恰是判断周期能否持续的重要参照。
四、估值与预期
截至7月3日收盘，江波龙股价618.02元，总市值约2615亿元。过去一年股价累计涨幅显著，年初至今涨幅约152%。
按业绩预告均值（归母净利润101亿元）计算，上半年年化PE大约在13倍左右。但强周期行业不能用简单的年化线性外推——下半年的盈利能否维持甚至超越上半年，取决于价格走势和出货量。
摩根士丹利在业绩预告后将江波龙目标价从300元提升至673元，核心逻辑是定价趋势超预期、自研控制器提升附加值，以及TCM商业模式带来的长期利润率稳定性。长城证券预计2026年全年归母净利润129.30亿元。
不过，江波龙7月1日曾触及749元的历史高点，随后有所回调。在业绩预告如此亮眼的情况下，股价在预告前一日出现明显调整——这说明市场对这份业绩已有一定预期，利好兑现的博弈正在发生。
五、下半年的关键变量
下半年存储行业的景气度能否延续，取决于三个因素。
第一，价格走势。三季度DRAM合约价预计季增13%至18%，NAND Flash合约价预计季增10%至15%。绝对值仍在上涨，但涨幅环比已明显收窄。如果价格涨幅持续收敛甚至出现拐点，高毛利的逻辑就会松动。
第二，供给端的产能释放。全球存储晶圆产能总体增长有限这个基本面暂时没有变化。摩根士丹利预计供应短缺将延续到2027年。但需要密切关注海外原厂的扩产计划——如果产能释放超预期，供需格局可能提前逆转。
第三，端侧AI的落地速度。这是江波龙区别于纯周期标的的关键变量。如果端侧AI设备的出货量持续超预期，公司自研SPU主控芯片和HLC软件架构的技术壁垒就能转化成持续的增长动能，而不仅仅是周期里的涨价受益者。
几点观察
这份中报预告，是存储行业周期的集中映射。半年百亿利润，放在任何维度上都足够震撼。但需要区分的，是周期红利和公司阿尔法各自贡献了多少——涨价带来的利润弹性，和自研技术带来的壁垒提升，两者的可持续性完全不同。
现金流持续为负、存货高企、高管减持——这些信号在利润暴涨的喧嚣中容易被忽略，但它们恰恰是判断周期能否持续的重要参照。江波龙确实在吃存储涨价的红利，但能不能在周期拐点来临之前完成从“模组厂”到“技术平台”的蜕变，才是决定长期走向的关键。
市场有风险，投资需谨慎，以上分析基于公开信息，仅供参考
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
