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【今日市场的一条隐藏主线】

2026年7月15日，全球股市表面上是各自演绎——A股缩量整固、港股强势新高、美股震荡分化、韩股止跌回升——但如果我们穿透表象，会发现一条贯穿所有市场的隐藏主线正在浮现：存储芯片。

佰维存储中报预增34倍，大普微营收暴增近5倍，长鑫科技明日申购募资295亿，SK海力士HBM4正式供货英伟达，英特尔18A良率突破85%并拿下英伟达/OpenAI大单。从A股到美股，从产业链上游到下游，存储芯片正在以摧枯拉朽之势重塑全球科技股的估值逻辑。这不是巧合，而是AI算力基建进入"业绩兑现期"的必然结果。

理解这条主线，就能理解为什么今日A股业绩分化如此极致，为什么港股南向资金疯狂涌入科技板块，为什么美股英特尔能在台积电的阴影下突然逆袭。以下逐层拆解。

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【A股：中报业绩的K型分化，存储芯片一骑绝尘】

今日A股缩量整固，沪指收盘3955.58点，微跌0.29%，成交额约1.23万亿。市场没有系统性风险，但个股层面的分化达到了年内最极端水平——天堂与地狱，只隔一份中报预告。

佰维存储：34倍增长的底层逻辑

佰维存储公告预计上半年净利润70亿元至75亿元，同比增长3200%至3422%。这一数字足以让市场侧目，但更值得深究的是增长背后的产业逻辑。

从季度拆分看，一季度净利约14.61亿元，推算二季度单季约54.39亿元至60.39亿元，环比暴增272%至313%。这种"一季度温和、二季度核爆"的节奏，恰恰对应了存储涨价周期的启动时点。

业绩爆发的核心驱动力有三：

第一，车载AI与智能座舱需求爆发。 佰维存储在嵌入式存储和车载存储领域布局深厚，随着AI大模型向边缘端渗透，车载存储的容量需求从过去的32GB-64GB跃升至256GB-512GB，单车存储价值量翻了近10倍。

第二，HBM配套嵌入式存储需求增长。 AI服务器对HBM（高带宽存储）的需求激增，而HBM的封装需要配套大量的嵌入式存储模组，佰维作为国产模组龙头直接受益。

第三，库存周期反转。 2025年上半年，存储行业处于价格底部，佰维在低价期采购的库存颗粒，在2026年上半年价格暴涨后大幅增值。这种"库存增值效应"是周期股业绩弹性的重要来源。

但投资者需警惕一个风险：佰维存储2025年上半年是大幅亏损的，低基数效应贡献了相当一部分增幅。如果剔除基数效应，实际经营性增长虽然依然强劲，但可能没有34倍那么夸张。此外，存储涨价周期能持续多久，取决于全球AI资本开支的持续性。如果英伟达、AMD等下游客户开始削减订单，存储价格的上涨势头可能在三季度见顶。

大普微：营收暴增5倍的国产存储新势力

大普微预计上半年营收43亿元至48亿元，同比增长474.73%至541.56%；归母净利润12亿元至13.5亿元，同比扭亏为盈。公司明确将业绩归因于"全球AI高速发展带动数据中心企业级存储需求增长"。

大普微与佰维存储的区别在于：佰维偏消费级和车载级存储模组，大普微偏企业级SSD（固态硬盘）。企业级SSD是数据中心的核心组件，随着AI训练集群的扩容，单台AI服务器的SSD容量从过去的数TB提升至数十TB，甚至上百TB。阿里云、腾讯云、字节跳动等国内云厂商的AI算力建设，直接拉动了大普微的企业级SSD出货。

更值得关注的是，大普微在国产替代链条中的位置。此前，企业级SSD市场长期被三星、SK海力士、美光等海外巨头垄断，国产厂商的份额不足10%。但随着长鑫科技等国产 DRAM 厂商的产能释放，以及国产主控芯片的成熟，大普微等国产SSD厂商正在快速蚕食海外份额。这种"国产替代+需求爆发"的双重驱动，是其业绩弹性的核心来源。

思特威、中熔电气、鹏辉能源：AI产业链的扩散效应

思特威预计上半年营收45亿元至47亿元，同比增长19%至24%；归母净利润5.1亿元至5.3亿元，同比增长29%至34%。公司三大核心主业——智慧安防及AIoT应用、智能手机、汽车电子——收入全面增长，AI智视生态板块取得积极进展。

思特威的核心产品是CMOS图像传感器，虽然不属于存储芯片，但同样是AI视觉系统的核心组件。AI大模型向端侧渗透，需要大量的视觉感知能力，无论是自动驾驶、智能安防还是机器人，都离不开CMOS传感器。思特威的业绩验证了一个逻辑：AI算力基建的繁荣，正在向整个半导体产业链扩散，从GPU→HBM→存储→传感器→模拟芯片，形成一条完整的景气传导链。

中熔电气预计净利润2.02亿元至2.32亿元，同比增长46.91%至68.73%。公司主营熔断器等电路保护器件，是新能源汽车和储能系统的核心安全组件。鹏辉能源预计上半年净利润8.00亿元至8.66亿元，同比扭亏，主因"行业向好，公司产品产销两旺，销售订单增加"。这两家公司虽然不属于半导体，但同属"AI+新能源"的交叉赛道，反映了市场资金在科技成长方向上的扩散布局。

广汇物流：业绩爆雷的反面教材

与上述业绩炸裂的公司形成鲜明对比，广汇物流预计上半年净利润仅1000万元至1400万元，同比减少94.62%至96.16%。业绩下滑主因：能源物流板块受兰新线检修及运价调整影响运量下滑；房地产板块尾盘销售、交付减少；非经营性损益因美居物流园补偿标准调整同比减少。

广汇物流的爆雷揭示了一个残酷现实：在AI算力基建的狂欢中，传统经济板块正在加速被边缘化。兰新线检修、地产尾盘销售、物流园补偿——这些传统业务的波动，与AI产业链的景气形成了鲜明反差。市场资金正在以业绩为唯一标尺进行残酷筛选，没有AI属性、没有成长逻辑、没有国产替代故事的传统标的，即使估值再低，也难以获得资金青睐。

这种K型分化的本质，是产业趋势的真实映射。2026年的A股，已经不再是"同涨同跌"的齐涨市场，而是"产业景气决定个股命运"的结构化市场。投资者需要接受一个现实：选错赛道，即使指数上涨，个股也可能持续下跌；选对赛道，即使指数震荡，个股也可能持续新高。

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【港股：南向资金单日再吸133亿，谁在买？买什么？能持续多久？】

港股今日强势收涨，恒指创出本轮反弹新高。核心驱动力依然是南向资金——今日净买入约133.64亿港元，其中沪港股通净流入44.97亿港元，深港股通净流入88.66亿港元。

但更值得关注的是两个细节：

细节一：南向成交占比突破44%

今日南向资金成交约1342.21亿港元，占恒指成交总额的44.11%。这意味着，港股每10元的成交中，有近4.5元来自内地南向资金。这种占比水平，在全球主要市场中都是罕见的。它说明了一个问题：港股的定价权，正在从外资手中快速向内资转移。

这种转移的深层原因是什么？

第一，内地利率持续走低，保险资金、理财资金寻求高息优质资产。 港股的互联网龙头（腾讯、阿里、小米）不仅估值低于A股同类标的，而且分红率和回购力度都在提升，对内地长线资金具有天然吸引力。

第二，港股通标的的稀缺性。 阿里、腾讯、美团、小米等核心资产无法在A股直接购买，内地资金只能通过港股通配置。随着DeepSeek等科技突破提振了中国科技股的价值重估热情，内地资金对港股的配置需求进一步升温。

第三，政策工具的间接提振。 央行互换便利等工具，虽然直接作用于A股，但也间接提升了港股高息资产的吸引力。内地资金在A股和港股之间进行套利配置，南向资金成为天然的"资金管道"。

细节二：小米单日回购390万股

小米集团今日回购390万股，耗资约1.01亿港元。上半年港股回购规模已达944.27亿港元，腾讯、友邦、小米三家公司回购金额均超100亿港元。这种"南向资金买入+公司回购"的双重支撑，为港股提供了坚实的底部。

但投资者需要思考一个问题：南向资金的持续性能维持多久？

从数据看，2025年全年南向资金净流入约8078亿港元，2026年仅上半年就已逼近甚至超越这一规模。这种速度显然不可持续。如果南向资金流入放缓，港股的独立行情可能失去最重要的支撑。恒指期货夜市收报24400点，升44点，较现货高水59点，显示期货市场对明日走势偏乐观，但连续大涨后的超买风险正在累积。

一个可能的观察指标是： 如果南向资金单日净流入跌破50亿港元，且连续三日低于这一水平，可能意味着内地资金的配置热情开始降温，港股的整固压力将随之增大。

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【美股：英特尔18A良率85%的逆袭，SK海力士HBM4的破局】

隔夜美股震荡分化，但产业链层面的消息正在重塑全球半导体格局。

英特尔18A：从"追赶者"到"挑战者"

KeyBanc Capital Markets发布报告称，英特尔18A先进制程良率已由上一季度约65%提高至85%以上。85%的良率意味着什么？

在半导体代工行业，良率是衡量制程成熟度的核心指标。良率低于70%，意味着量产成本过高，难以吸引大客户；良率在70%-80%，可以承接部分订单，但利润率有限；良率超过80%，意味着制程已进入大规模量产的可接受区间；良率超过85%，则意味着与行业龙头台积电的差距已大幅缩小。

台积电的N2工艺良率约为90%，英特尔18A的85%已非常接近。更关键的是，英特尔已拿下AMD、英伟达、Marvell、微软、美光、OpenAI等多家科技巨头的18A和14A设计订单。这些客户对先进制程要求极为严苛，能获得其设计订单，充分表明英特尔代工的工艺水平已迈入行业一流水准。

为什么这些巨头愿意给英特尔机会？

答案很简单：台积电的产能不够。全球AI算力爆发，台积电的先进制程产能已被苹果、英伟达、AMD等大客户瓜分殆尽，新客户的排期可能长达数年。英特尔作为"产能替代者"，虽然工艺略逊于台积电，但胜在产能充足、报价有竞争力。对于英伟达、OpenAI等急需扩大AI芯片产能的客户而言，英特尔是打破台积电垄断的唯一选择。

英特尔18A的突破，对全球半导体格局意味着什么？

第一，台积电的"定价权"可能被削弱。 此前，台积电在先进制程领域拥有绝对垄断地位，可以任意定价。英特尔的崛起，将迫使台积电在报价和服务上更加 competitive。

第二，英伟达的供应链多元化战略取得实质性进展。 英伟达一直担心过度依赖台积电的风险，英特尔18A的成熟，为英伟达提供了"第二供应商"选项，增强了其供应链的韧性。

第三，AMD、Marvell等竞争对手也将受益于英特尔的产能释放。 此前，这些公司在台积电的产能争夺中处于弱势地位，英特尔的加入将改善其产能获取能力。

但投资者需警惕一个风险：目前英特尔及上述企业尚未公开确认具体代工合同，相关订单规模、采用节点及量产时间仍不明确。现阶段更可能属于客户测试、设计导入或早期合作项目，能否转化为实质性收入仍有待观察。如果英特尔在量产过程中出现良率波动或交付延迟，客户可能重新转向台积电。

SK海力士HBM4：高带宽存储的军备竞赛

SK海力士HBM4正式供货英伟达，这是高带宽存储领域的重大突破。HBM4作为下一代AI芯片的关键组件，其量产供货意味着AI算力基础设施的迭代仍在加速。

HBM（High Bandwidth Memory）是AI芯片的"弹药库"。AI大模型的训练和推理，需要GPU与存储之间进行海量数据交换，传统DDR内存的带宽已无法满足需求。HBM通过3D堆叠技术，将多层DRAM芯片垂直堆叠，再通过硅通孔（TSV）技术实现高速互联，带宽可达传统DDR的10倍以上。

HBM4相比HBM3E，带宽进一步提升，功耗进一步降低，是下一代AI芯片（如英伟达Blackwell系列）的标配。SK海力士作为全球HBM龙头，其HBM4的量产供货，意味着英伟达下一代AI芯片的产能瓶颈将部分缓解。

但HBM4的量产也带来一个潜在风险：HBM的产能扩张速度，可能超过AI算力需求的增长速度。如果AI资本开支增速放缓，而HBM产能持续释放，可能引发HBM价格的下跌，进而冲击SK海力士的业绩。韩国股市上周的暴跌，部分原因就在于市场对"存储芯片需求见顶"的担忧。

花旗下调微软：AI软件层的估值压力

花旗下调微软目标价从620美元至570美元，这一动作值得深思。微软是AI应用层的核心龙头，其Azure云服务的AI收入是市场对AI软件商业化进程的重要观察窗口。

花旗的下调，可能反映了市场对AI软件商业化速度的谨慎态度。与硬件层（英伟达、AMD、SK海力士）相比，软件层（微软、Salesforce、Adobe）的AI收入占比提升速度可能不及预期。企业客户对AI工具的付费意愿，虽然正在提升，但距离"大规模爆发"仍有距离。微软的Copilot、Azure OpenAI服务等产品，虽然用户增长迅速，但付费转化率和客单价可能低于市场预期。

这种"硬件热、软件冷"的分化，是AI产业链发展的阶段性特征。在基建期，硬件需求爆发；在应用期，软件收入才能释放。当前市场可能正处于从"基建期"向"应用期"过渡的拐点，硬件增速开始放缓，软件增速尚未接棒，导致整个AI产业链的估值承压。

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【明日大事：长鑫科技申购——A股2026年最大事件的深度博弈】

明日（7月16日），长鑫科技将开启科创板网上申购，代码688825（网下）/787825（网上）。这不是一只普通的新股，而是A股2026年最大的资本事件，其影响将远超个股层面，波及整个科创板、整个半导体板块、甚至整个A股的流动性格局。

核心数据拆解

发行价：8.66元/股。 这一价格是通过网下询价确定的，询价区间为7.26元-65.19元，最终定价8.66元，处于询价区间的低端，为二级市场预留了上涨空间。

募资规模： 拟募资295亿元，但实际募资（超额配售前）约576.38亿元，超额募资近一倍。若全额行使绿鞋，募资总额约663亿元。这种"超募"现象，反映了机构投资者对长鑫科技的极度追捧。

市值预估： 按发行价计算，上市后市值约5791.78亿元；若全额行使绿鞋，市值约5888.76亿元。这一市值将使其跻身A股市值前50，成为科创板第二大市值公司（仅次于中芯国际）。

业绩炸裂： 预计上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长612%至677%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244%至2544%。一季度净利率高达64.98%，在半导体制造行业中极为罕见。

战略配售： 初始战略配售33.44亿股，占比50%。这意味着一半的筹码被锁定在产业资本、公募、社保等长线机构手中，上市初期的流通盘相对有限。

网下认购： 有效拟申购数量总和为12382.22亿股，约为网下初始发行规模的462.85倍。这种"462倍认购"的火爆程度，在A股历史上极为罕见，反映了机构投资者对国产存储龙头的疯狂追捧。

董事长承诺： 朱一明承诺上市后10年不减持，并将个人所持的7.68亿股分配给员工作为激励。按发行价计算，这笔激励市值约66.5亿元；若上市后股价翻倍，市值将超130亿元。近2万名员工人均可分超百万元，这是A股历史上规模最高的个人股权激励。

抽血效应：市场最大的担忧

长鑫科技的上市，对A股流动性最大的影响是"抽血效应"。

募资295亿元（实际近580亿元），如果首日换手率达5%-10%，单日成交额可能达到1000亿-2000亿元。这是什么概念？当前科创板日均成交额约2000-3000亿元，长鑫科技一只股票的成交就可能占科创板总成交的三分之一到一半。

这意味着什么？

第一，科创板其他标的将面临资金虹吸。 在长鑫科技上市的前几日，科创板的存量资金可能被大量抽离，导致其他半导体、AI算力、CPO等热门赛道的标的出现5%-10%的估值压缩。

第二，没有科创板权限的投资者，可以通过参股股东间接参与。 兆易创新（持有长鑫科技股权）、通富微电（长鑫科技的封测合作伙伴）、华安证券（承销团成员）等标的，可能因"长鑫科技概念"而受到资金追捧。

第三，长鑫科技的上市定价，将成为整个国产存储板块的估值锚。 如果长鑫科技上市后股价暴涨，将带动佰维存储、大普微、江波龙等存储产业链标的的估值提升；反之，如果长鑫科技上市后表现不及预期，可能引发整个存储板块的估值回调。

历史参照：中芯国际的启示

2020年7月16日，中芯国际在科创板上市，募资532亿元，创下科创板历史纪录。上市首日，中芯国际股价暴涨201%，成交额达480亿元，占科创板总成交的近40%。但中芯国际上市后，科创板其他标的普遍承压，部分半导体个股在上市后一周内下跌10%-20%。

长鑫科技的上市，可能复制中芯国际的路径：上市首日暴涨、成交天量、板块抽血。但不同的是，长鑫科技的业绩弹性远超中芯国际。中芯国际2020年上市时仍处于亏损状态，而长鑫科技2026年上半年净利润已达500-570亿元。这种"业绩炸裂+国产替代"的双重逻辑，可能使长鑫科技的上市表现比中芯国际更加极端。

一个需要警惕的信号

上海交通大学安泰经济与管理学院钱军辉教授指出："泡沫常破灭于一致看好时，两大存储独角兽在行业景气高点上市或成万亿市值企业，引发市场狂欢，但存储行业繁荣或难持续，类似2007-2008年高油价的不可持续性。"

这一警告值得深思。当前存储行业处于超级景气周期，DRAM价格持续上涨，长鑫科技、佰维存储、大普微的业绩都处于历史最好水平。但半导体是典型的强周期行业，景气高点往往对应估值高点。如果存储价格在2026年下半年或2027年见顶回落，这些在景气高点上市或业绩爆发的公司，可能面临"戴维斯双杀"（业绩下滑+估值下杀）的风险。

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【明日大事：韩国央行议息——亚太市场的关键变量】

韩国央行明日（7月16日）召开金融货币委员会，加息预期浓厚。这一事件对亚太市场的影响，可能被低估。

韩国央行在5月议息会议上已上调全年通胀预期至2.7%并删除降息措辞，互换市场已定价年内至少两次加息。十年期国债收益率持续上行，市场流动性收紧预期不断强化。

如果明日韩国央行如期加息，将产生以下连锁反应：

第一，韩股流动性压力进一步增大。 韩国散户的保证金存款一个月内减少34万亿韩元，已接近弹尽粮绝。加息将提高融资成本，进一步压缩散户的杠杆空间，可能引发新一轮踩踏。

第二，外资加速撤离韩国。 2026年上半年，外资从亚洲七大市场净撤出约1373.6亿美元，其中韩国流出708亿美元。如果韩国央行加息，而美联储却在降息，韩美利差扩大将吸引外资流向美国，加剧韩股的失血。

第三，对A股和港股的情绪传染。 A股的内资机构和量化机构，对韩股的联动反应极为敏感。7月2日韩国股市暴跌触发熔断当日，A股创业板大跌5.71%，科创50暴跌7%。如果明日韩股因加息而再度暴跌，A股和港股的科技板块可能再次受到冲击。

但反之，如果韩国央行意外维持利率不变，市场可能解读为"鹰派转向暂缓"，韩股短期将获得喘息空间，A股和港股的科技板块也将受益。

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【产业链深度拆解：存储芯片如何成为今日市场的"风暴眼"】

今日全球市场的所有重大事件，几乎都可以围绕"存储芯片"这一核心节点进行串联：

长鑫科技明日申购（国产DRAM龙头）→ 佰维存储预增34倍（存储模组）→ 大普微营收增5倍（企业级SSD）→ SK海力士HBM4供货英伟达（HBM存储）→ 英特尔18A获英伟达/OpenAI大单（代工产能）。

这条链条揭示了一个深层逻辑：AI算力基建的繁荣，正在从"GPU独舞"转向"全产业链共振"。2023-2025年，市场只关注英伟达的GPU，因为GPU是AI算力的核心瓶颈。但进入2026年，随着GPU产能的逐步释放，存储（HBM、DRAM、SSD）成为新的瓶颈。没有足够的高速存储，GPU再强大也无法发挥算力。

这种"瓶颈转移"导致了存储芯片的供需失衡：需求端，AI服务器对存储的需求呈指数级增长；供给端，海外三巨头（三星、SK海力士、美光）的产能扩张速度跟不上需求增长，国产厂商（长鑫科技、佰维存储、大普微）趁机填补空缺。

但存储芯片的景气周期能持续多久？

这取决于三个变量：

变量一：全球AI资本开支的持续性。 如果微软、谷歌、亚马逊、Meta继续大幅增加AI资本开支，存储需求将持续旺盛；反之，如果资本开支增速放缓，存储需求可能提前见顶。

变量二：国产替代的进度。 长鑫科技的产能扩张速度，将决定国产存储能否在海外巨头的垄断中撕开更大的缺口。如果长鑫科技的良率和产能爬坡顺利，国产存储的市场份额将从目前的3%-5%提升至10%以上，带来持续的增长空间。

变量三：存储价格的周期性。 DRAM和NAND的价格具有强周期性，当前处于上涨周期，但历史经验表明，存储价格的上涨周期通常持续1-2年，随后进入下跌周期。如果2026年下半年存储价格见顶，相关公司的业绩增速将在2027年显著放缓。

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【策略建议：在存储芯片的狂欢中保持清醒】

A股方面

存储芯片方向，短期受长鑫科技上市催化，可能继续强势。但需警惕"利好兑现即下跌"的风险——长鑫科技上市后，如果市场发现其股价涨幅过大、估值过高，可能引发整个存储板块的回调。

建议采取"业绩为先、估值为锚"的配置策略。重点关注中报业绩超预期且估值合理的方向：存储芯片（涨价周期延续，但需警惕见顶风险）、半导体设备（国产替代订单饱满，受周期波动影响较小）、光模块/PCB（算力基建需求，业绩确定性高）。规避前期涨幅过大、业绩无法兑现的纯题材标的。

没有科创板权限的投资者，可通过参股股东（兆易创新、通富微电）和产业链合作伙伴（华安证券等承销团成员）间接参与长鑫科技上市红利。

港股方面

南向资金持续性决定反弹高度。如果明日南向资金净流入跌破50亿港元，需警惕超买整固风险。关注业绩确定性强的互联网龙头（AI收入占比提升）和高股息标的（保险资金配置需求）。小米、腾讯等持续回购的公司，提供了额外的安全边际。

美股方面

英特尔18A是产业链重大变量，但订单尚未官宣，需警惕"预期兑现"风险。SK海力士HBM4供货英伟达是利好，但需关注HBM价格走势。英伟达财报临近，建议等待业绩验证后再做决策。花旗下调微软目标价，反映AI软件层估值压力，建议谨慎对待高估值SaaS标的。

亚太方面

韩国央行明日议息是关键变量。若加息落地，韩股可能再度承压，A股和港股科技板块需警惕情绪传染。日圆仍在40年低位，套息交易风险尚未解除，但短期内对A股和港股的直接影响有限。

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【结语】

2026年7月15日，全球股市的核心叙事是"存储芯片的狂欢"。从A股的佰维存储、大普微，到美股的英特尔、SK海力士，再到明日申购的长鑫科技，存储芯片正在以摧枯拉朽之势重塑科技股的估值逻辑。

但狂欢中需要保持清醒。存储芯片是典型的强周期行业，景气高点往往对应估值高点。长鑫科技在行业景气高点上市，可能复制中芯国际的路径——上市首日暴涨，随后进入漫长的估值消化期。佰维存储34倍的业绩增长，虽然耀眼，但低基数效应和库存增值贡献了相当一部分增幅，持续性存疑。

对于投资者而言，当下最重要的不是追逐存储芯片的短期涨幅，而是理解其背后的产业逻辑——AI算力基建进入"业绩兑现期"，存储成为新的瓶颈，国产替代加速推进。理解这一逻辑，才能在存储芯片的周期波动中，找到真正具备长期价值的标的。

明日，长鑫科技申购和韩国央行议息，将是两个关键变量。前者决定A股存储板块的短期走向，后者决定亚太市场的风险偏好。在这个分化加剧的市场中，选股能力将比择时能力更重要。

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【免责声明】

本报告仅供信息参考，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。文中数据来源于财联社、东方财富、新浪财经、富途牛牛、财新网、KeyBanc等公开市场信息，仅供参考。投资者应根据自身风险承受能力独立做出投资决策。

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