创业板暴涨3.41%，沪指却原地踏步：钱在投票硬科技
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创业板指单日大涨3.41%,领跑三大指数,而沪指几乎原地踏步。这种极致分化,恰恰是市场在用自己的方式投票——钱在往成长和硬科技方向集中,而不是雨露均沾。我最近反复关注的精智达,最近一个交易日大涨11.2%(此前总结里专门梳理过它在半导体测试设备领域的卡位逻辑),另一个算力核心中际旭创也涨了10.4%,两个方向同日爆发,说的是同一件事:钱开始按订单和业绩定价,不再为远期故事付溢价。
先说一个反常识现象。最近一个交易日的盘面,领涨的文化传媒涨4.62%、影视院线涨3.84%、游戏涨2.23%,几乎都是没基本面支撑、也没套牢盘压制的方向。这类板块的上涨,靠的是筹码结构干净,而不是产业趋势驱动。这种行情是典型的震荡消化期特征,炒的是"谁身上没包袱",而非"谁的故事更硬"。看图短炒比研究基本面更有效,这类钱来得快去得也快,不适合作为底仓逻辑。
真正值得琢磨的,是另一组数据。兴证策略的拥挤度统计显示,半导体设备、存储芯片、数字芯片、PCB、光模块、服务器这些硬科技方向,交易拥挤度仍处于低位区间;反而公路铁路、白酒、银行、养殖这些传统方向拥挤度偏高。这个角度很多人没想到——市场天天喊AI泡沫,但真正拥挤的其实是防御性资产,而不是算力硬件。拥挤度低意味着什么?意味着增量资金还有充足的进场空间,也意味着一旦产业逻辑被进一步验证,这些方向的上涨不会因为"人太多"而夭折。
把这条线索和精智达、中际旭创放在一起看,逻辑就清晰了:市场没有放弃硬科技,只是把筛选标准抬高了,要业绩、要订单、要产能落地,不再为故事付钱。最近有个细节很说明问题:有人在讨论富创精密时提出质疑,卖方称公司已经完成200亿产能投建,公开信息里几个基地的设计产能加总却只有几十亿,即便价涨、产品升级、并购落地这些乐观条件全部兑现,才够得着双百亿营收。卖方对2027年的一致预期营收是70亿。用这两个数去估同一家公司,结论完全相反。国产科技最大的瑕疵就在这里:股价跑得比业绩快,表观估值太高。赚快钱的阶段过去了,接下来只能拿业绩、增长、估值去精挑细选。
但我不认为这意味着硬科技整体没机会。恰恰相反,最近一个交易日盘面上,资金已经在用脚投票——创业板和科创50的强势,说明市场对真正有产业趋势支撑的方向依然愿意给溢价。9月6日工商银行和农业银行先后公告拟募资补充资本,合计规模巨大,这种级别的抽血对权重股的压力是实打实的,成长方向却没有因此熄火,反而走得更强。这本身就是一种态度的表达。
还有一条产业变化我最近一直在跟。AI算力互联正在从传统可插拔往NPO(近封装光学)和CPO(光电共封装)走,光引擎离 ASIC 越来越近,从十几厘米一路压到封装内的毫米级。距离缩短带来的不只是性能提升,更是产业链价值量的重新分配——单通道价值量在NPO架构下比传统可插拔高出数倍,CPO更是约15倍。按2000万颗GPU的scale-up规模测算,NPO Socket是一块约56亿美元、折合近400亿元的纯增量市场,而且是白纸一张,不抢任何人的存量份额。产业路径图上的节奏也印证了这一点:光纤阵列先小批量,V槽设备随后满产,Socket要等到后年才谈得上稳定量产。业绩释放在后面,定价早就跑到了前面。
关于海外芯片管制,9月6日纽约时报的调查长文揭示了一个尴尬的事实:浪潮集团在被列入实体清单后,通过硅谷子公司和东南亚中间商,持续获得包括Blackwell在内的英伟达先进芯片,相关贸易金额超过30亿美元。文章最后那句"他们到底是想禁,还是不想禁",问得诛心。我的观察是,这种管制与反管制的猫鼠游戏会长期存在。真正有说服力的信号在别处:A股半导体设备企业的扩产积极性和订单增速,已经不太需要依赖海外叙事,北方华创一年新增4747名员工,应用材料只增了800人,这个对比本身就是最硬的基本面注脚。
回到盘面。最近一个交易日,上证指数微涨0.07%,创业板指大涨3.41%,这种分化在存量资金博弈的市场里,往往是风格切换的前兆。我重点关注的方向没有变:一是算力硬件里拥挤度低、订单能见度高的环节,二是半导体设备里订单翻倍、估值还没透支的标的。我也提醒自己,有些标的的估值溢价就摆在那里,解禁之后战投机构不卖才是傻。市场永远有分歧,分歧才是利润的来源。
接下来的悬念在于:权重股被大行募资压着,题材股因为筹码松动在退潮,资金会不会进一步往有业绩支撑的硬科技里挤?拥挤度数据如果可信,这个概率不低。我继续盯半导体设备和算力硬件,前提只有一个:拿得住。
先说一个反常识现象。最近一个交易日的盘面,领涨的文化传媒涨4.62%、影视院线涨3.84%、游戏涨2.23%,几乎都是没基本面支撑、也没套牢盘压制的方向。这类板块的上涨,靠的是筹码结构干净,而不是产业趋势驱动。这种行情是典型的震荡消化期特征,炒的是"谁身上没包袱",而非"谁的故事更硬"。看图短炒比研究基本面更有效,这类钱来得快去得也快,不适合作为底仓逻辑。
真正值得琢磨的,是另一组数据。兴证策略的拥挤度统计显示,半导体设备、存储芯片、数字芯片、PCB、光模块、服务器这些硬科技方向,交易拥挤度仍处于低位区间;反而公路铁路、白酒、银行、养殖这些传统方向拥挤度偏高。这个角度很多人没想到——市场天天喊AI泡沫,但真正拥挤的其实是防御性资产,而不是算力硬件。拥挤度低意味着什么?意味着增量资金还有充足的进场空间,也意味着一旦产业逻辑被进一步验证,这些方向的上涨不会因为"人太多"而夭折。
把这条线索和精智达、中际旭创放在一起看,逻辑就清晰了:市场没有放弃硬科技,只是把筛选标准抬高了,要业绩、要订单、要产能落地,不再为故事付钱。最近有个细节很说明问题:有人在讨论富创精密时提出质疑,卖方称公司已经完成200亿产能投建,公开信息里几个基地的设计产能加总却只有几十亿,即便价涨、产品升级、并购落地这些乐观条件全部兑现,才够得着双百亿营收。卖方对2027年的一致预期营收是70亿。用这两个数去估同一家公司,结论完全相反。国产科技最大的瑕疵就在这里:股价跑得比业绩快,表观估值太高。赚快钱的阶段过去了,接下来只能拿业绩、增长、估值去精挑细选。
但我不认为这意味着硬科技整体没机会。恰恰相反,最近一个交易日盘面上,资金已经在用脚投票——创业板和科创50的强势,说明市场对真正有产业趋势支撑的方向依然愿意给溢价。9月6日工商银行和农业银行先后公告拟募资补充资本,合计规模巨大,这种级别的抽血对权重股的压力是实打实的,成长方向却没有因此熄火,反而走得更强。这本身就是一种态度的表达。
还有一条产业变化我最近一直在跟。AI算力互联正在从传统可插拔往NPO(近封装光学)和CPO(光电共封装)走,光引擎离 ASIC 越来越近,从十几厘米一路压到封装内的毫米级。距离缩短带来的不只是性能提升,更是产业链价值量的重新分配——单通道价值量在NPO架构下比传统可插拔高出数倍,CPO更是约15倍。按2000万颗GPU的scale-up规模测算,NPO Socket是一块约56亿美元、折合近400亿元的纯增量市场,而且是白纸一张,不抢任何人的存量份额。产业路径图上的节奏也印证了这一点:光纤阵列先小批量,V槽设备随后满产,Socket要等到后年才谈得上稳定量产。业绩释放在后面,定价早就跑到了前面。
关于海外芯片管制,9月6日纽约时报的调查长文揭示了一个尴尬的事实:浪潮集团在被列入实体清单后,通过硅谷子公司和东南亚中间商,持续获得包括Blackwell在内的英伟达先进芯片,相关贸易金额超过30亿美元。文章最后那句"他们到底是想禁,还是不想禁",问得诛心。我的观察是,这种管制与反管制的猫鼠游戏会长期存在。真正有说服力的信号在别处:A股半导体设备企业的扩产积极性和订单增速,已经不太需要依赖海外叙事,北方华创一年新增4747名员工,应用材料只增了800人,这个对比本身就是最硬的基本面注脚。
回到盘面。最近一个交易日,上证指数微涨0.07%,创业板指大涨3.41%,这种分化在存量资金博弈的市场里,往往是风格切换的前兆。我重点关注的方向没有变:一是算力硬件里拥挤度低、订单能见度高的环节,二是半导体设备里订单翻倍、估值还没透支的标的。我也提醒自己,有些标的的估值溢价就摆在那里,解禁之后战投机构不卖才是傻。市场永远有分歧,分歧才是利润的来源。
接下来的悬念在于:权重股被大行募资压着,题材股因为筹码松动在退潮,资金会不会进一步往有业绩支撑的硬科技里挤?拥挤度数据如果可信,这个概率不低。我继续盯半导体设备和算力硬件,前提只有一个:拿得住。
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