伯恩斯坦针对阿里云600亿算力资本支出搭建测算模型，对比国产两代推理芯片回报水平，彻底刷新市场对国内 CSP 算力盈利的认知。此前大摩测算英伟达8卡服务器方案 ROIC 仅13%-20%，而国产真武810E、新一代M890芯片方案盈利优势显著，810E方案回本周期约 3.02年，ROIC大幅提升，M890超节点方案回本缩短至2.52年、ROIC 达34%-46%。核心差异在于 M890 单卡租金涨幅远超硬件成本涨幅，叠加模型服务 50% 收入增益、机房梯度容量利用率，大幅抬升现金流回报。叠加 GPT6 发布推升推理需求、北美产业调研验证 AI 软件及算力赛道增长确定性，市场对 AI 算力资本开支持续性、行业增长空间的担忧缓解，进一步支撑国产算力硬件景气度与估值修复预期。