0812周三板块逻辑~欧洲的一条河与维生素的供应格局
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①维生素：莱茵河水位降至15厘米刷新历史最低纪录，德国80%内河货运受阻，巴斯夫VA产能1.4万吨/年全球份额27%面临原料运输中断风险。这家VA年产能0.5万吨的厂商26Q1扣非净利环比猛增582%，新码生物已递交港交所上市申请，维生素涨价+创新药分拆双重催化。
②光通信：四大北美云厂Capex全年上修至7450亿美元，英伟达CPO正式宣告量产， AAOI 27年数据中心月收入指引上修至4.71亿美元。这家功能器件公司通过子公司切入光模块，已实现400G/800G全链路布局，月产能4至5万只。复合铝箔通过终端手机厂验证，全球市场有望从20亿元增至240亿元。
③稀有金属：这家公司置出煤炭转型钨钽铌全产业链，定增19亿元收购硬质合金、钨冶炼和钽铌三大平台。控股股东江钨控股保有钨资源储量49.66万金属吨、年产钨精矿7805吨，江钨装备作为唯一上市平台存在明确资源注入预期，从磁选装备到硬质合金再到上游矿端价值重估路径清晰。
*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*
1、浙江医药：欧洲危
（1）大涨题材：维生素
受持续高温和少雨天气影响，德国莱茵河水位近日降至历史低位，考布水位塔上的读数定格在15厘米，刷新了2018年创下的历史最低纪录。
媒体称"在岸边看到，河面上几乎不见货船和游轮，空旷的水面衬得两侧裸露的河床越发显眼。"而莱茵河承担德国约80%的内河货物运输。
数据显示，全球维生素A主要生产商约为7家，德国巴斯夫产能约1.4万吨/年，占全球份额约27%居第一位，新和成、安迪苏、浙江医药分别有产能0.8万吨/年、0.5万吨/年和0.5万吨/年。行情上，板块中今日浙江医药、兄弟科技等涨停。
（2）研报深度复盘（国泰海通证券）：VA供给危机+新码生物分拆催化
①多瑙河同步告急，匈牙利保克什核电站、罗马尼亚切尔纳沃德核电站因冷却水不足接连停摆。巴斯夫路德维希港宣布不可抗力并下调生产负荷，科思创同步宣布不可抗力，德国超60%化工企业原材料供应受波及。复盘2018年莱茵河断航，VA及原料柠檬醛运输受阻，VA价格从247.5元/吨上涨至525元/吨，涨幅112.12%。
②全球VA供给格局高度集中，巴斯夫一家占27%且工厂位于莱茵河畔路德维希港。莱茵河水位降至15厘米创历史新低后，德国80%内河货运受阻——原料运不进来、成品运不出去，巴斯夫VA装置面临被迫降负甚至阶段性停产的风险。柠檬醛是VA/VE合成核心起始原料，全球仅新和成与巴斯夫掌握柠檬醛自研技术，新和成实现VA/VE全产业链自给，制造成本较同行低10%-15%；浙江医药VA产能0.5万吨/年、VE产能2万吨（全球第三），维生素业务占营收超50%，并已布局维生素前体中间体自给项目。
③公司正经历原料药到制剂纵向一体化的结构性改善。2025年营收88.81亿元，综合毛利率34.67%，维生素市场去库存周期中公司份额逆势扩张。26Q1扣非归母净利2.74亿元环比大增582.35%，化学原料药覆盖抗耐药抗生素和抗疟疾药，制剂产品线覆盖喹诺酮、糖尿病治疗等高增长领域，原料药与制剂一体化战略显著提升整体竞争力。
子公司新码生物已通过保密形式向香港联交所递交上市申请，分拆上市在即。新码生物专注于创新生物药物研发，分拆后将独立融资加速管线推进。公司同时布局化学小分子与生物大分子创新药研发，抗感染、抗肿瘤、糖尿病多条管线同步推进，传统维生素业务贡献稳定现金流叠加创新药价值重估，形成双重催化剂。
2、可川科技："偏门"光模块
（1）大涨题材：电子+光模块+复合铜箔
公司主营功能器件，主要实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘等特定功能，产品主要分为电池类（3C电池+动力电池）、结构类（3C产品）、光学类（显示与芯片）。
亮点业务是全资子公司可川光子布局光模块，其已掌握硅光设计-晶圆测试-芯片测试-光学封装等完整工艺，首条产线月产能4-5万只。另一大子公司全资子公司可川新材料则进军复合铝箔。行情上，公司今日涨停。
（2）研报深度复盘（天风证券、开源证券、国泰海通证券、兴业证券）：光通信黄金坑+功能件主业拐点
①光通信产业链正迎来配置窗口。四大北美云厂二季度Capex指引全面上修，合计全年预计约7450亿美元。开源证券指出谷歌上调至1950-2050亿美元、亚马逊上调至2200亿美元，云收入同步高增——谷歌云增82%、AWS增37%。英伟达资深副总裁正式宣告CPO步入量产阶段，下半年大量导入全球AI工厂，光互联在AI基础设施中的价值量正经历结构性重估。AAOI二季度营收1.92亿美元同比增86.4%，27年数据中心月收入指引大幅上修至4.71亿美元。
②国泰海通证券判断2026年是光通信行业重要拐点——存量成熟产品规模放量，CPO和NPO等前沿技术新品同步量产落地。光互联价值占比上行核心驱动不是涨价而是带宽迭代和场景扩张，成长具备长期可持续性。兴业证券指出四大CSP强劲云业务增长缓解了市场对Capex回报的担忧，前期受情绪压制光通信资产迎来集中修复，当前仍处"黄金坑"布局窗口。
③可川科技主业功能器件拐点与光模块新曲线同步发力。3C电池和动力电池功能器件受益锂电出货量高增及下游回暖，结构件受益手机和PC在AI换机周期下出货量回升。可川光子已实现400G和800G芯片设计到模块封装全链路布局，首条产线月产能4至5万只。复合铝箔通过头部3C电池企业验证且终端手机厂已锁定产能，全球市场从2023年20亿元有望增长至2026年超240亿元，公司测算26至28年分别贡献2.2亿、5.9亿、7.5亿元收入。
3、江钨装备：抱大腿转型
（1）大涨题材：有色金属
公司去年控股股东由安源煤业变更为江钨控股，通过置出煤炭资产，收购江硬公司、华茂公司、九冶公司等筹划战略转型。
其中江硬公司主营高性能硬质合金，拥有数控刀片、型材、地矿工具等产品，华茂公司为钨冶炼与钨粉末材料平台，九冶公司为钽铌冶炼与制品平台。
此外，控股股东江钨控股旗下钨资源存在注入预期，其保有钨资源储量49.66万金属吨。行情上，公司今日涨停。
（2）研报深度复盘（中邮证券、国盛证券）：钨钽铌全产业链+资源注入预期
①公司已完成从煤炭到稀有金属装备的战略跃迁。2025年置出全部煤炭资产及负债，置入金环磁选57%股份，更名为江钨装备。重大资产置换后25Q4即实现扭亏为盈、单季归母净利润1541万元。金环磁选作为主力磁选装备平台经营稳定，最新SJ节能型浆料高梯度磁选机实现处理能力倍增同时单位能耗大幅降低，研发的SDGF电磁干粉除铁机等新产品已成功应用落地。
②定增19.07亿元收购三家稀有金属子公司，构建钨钽铌全产业链。江硬公司是高性能硬质合金深加工平台，正推进2500吨高端硬质合金及2000万片数控涂层刀片项目，截至2025年末项目累计投入已达预算的57%。九冶公司是国内重要钽铌产品生产企业，拥有国内领先水平的钽铌氧化物和碳化物生产工艺，华茂公司具备钨冶炼及粉末产品规模化生产能力，收购完成后公司资产和营收将显著提升。
③控股股东江钨控股旗下钨矿资源注入预期是远期最大看点。江钨控股保有钨资源储量49.66万金属吨且以黑钨精矿为主，2024年5处矿山自产钨精矿7805吨。江钨装备是目前江钨控股旗下唯一上市平台，钨矿资源存在明确注入预期，叠加钨价重回历史高位，从磁选装备到硬质合金再到上游矿端的价值重估路径清晰。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
①维生素：莱茵河水位降至15厘米刷新历史最低纪录，德国80%内河货运受阻，巴斯夫VA产能1.4万吨/年全球份额27%面临原料运输中断风险。这家VA年产能0.5万吨的厂商26Q1扣非净利环比猛增582%，新码生物已递交港交所上市申请，维生素涨价+创新药分拆双重催化。
②光通信：四大北美云厂Capex全年上修至7450亿美元，英伟达CPO正式宣告量产， AAOI 27年数据中心月收入指引上修至4.71亿美元。这家功能器件公司通过子公司切入光模块，已实现400G/800G全链路布局，月产能4至5万只。复合铝箔通过终端手机厂验证，全球市场有望从20亿元增至240亿元。
③稀有金属：这家公司置出煤炭转型钨钽铌全产业链，定增19亿元收购硬质合金、钨冶炼和钽铌三大平台。控股股东江钨控股保有钨资源储量49.66万金属吨、年产钨精矿7805吨，江钨装备作为唯一上市平台存在明确资源注入预期，从磁选装备到硬质合金再到上游矿端价值重估路径清晰。
*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*
1、浙江医药：欧洲危
（1）大涨题材：维生素
受持续高温和少雨天气影响，德国莱茵河水位近日降至历史低位，考布水位塔上的读数定格在15厘米，刷新了2018年创下的历史最低纪录。
媒体称"在岸边看到，河面上几乎不见货船和游轮，空旷的水面衬得两侧裸露的河床越发显眼。"而莱茵河承担德国约80%的内河货物运输。
数据显示，全球维生素A主要生产商约为7家，德国巴斯夫产能约1.4万吨/年，占全球份额约27%居第一位，新和成、安迪苏、浙江医药分别有产能0.8万吨/年、0.5万吨/年和0.5万吨/年。行情上，板块中今日浙江医药、兄弟科技等涨停。
（2）研报深度复盘（国泰海通证券）：VA供给危机+新码生物分拆催化
①多瑙河同步告急，匈牙利保克什核电站、罗马尼亚切尔纳沃德核电站因冷却水不足接连停摆。巴斯夫路德维希港宣布不可抗力并下调生产负荷，科思创同步宣布不可抗力，德国超60%化工企业原材料供应受波及。复盘2018年莱茵河断航，VA及原料柠檬醛运输受阻，VA价格从247.5元/吨上涨至525元/吨，涨幅112.12%。
②全球VA供给格局高度集中，巴斯夫一家占27%且工厂位于莱茵河畔路德维希港。莱茵河水位降至15厘米创历史新低后，德国80%内河货运受阻——原料运不进来、成品运不出去，巴斯夫VA装置面临被迫降负甚至阶段性停产的风险。柠檬醛是VA/VE合成核心起始原料，全球仅新和成与巴斯夫掌握柠檬醛自研技术，新和成实现VA/VE全产业链自给，制造成本较同行低10%-15%；浙江医药VA产能0.5万吨/年、VE产能2万吨（全球第三），维生素业务占营收超50%，并已布局维生素前体中间体自给项目。
③公司正经历原料药到制剂纵向一体化的结构性改善。2025年营收88.81亿元，综合毛利率34.67%，维生素市场去库存周期中公司份额逆势扩张。26Q1扣非归母净利2.74亿元环比大增582.35%，化学原料药覆盖抗耐药抗生素和抗疟疾药，制剂产品线覆盖喹诺酮、糖尿病治疗等高增长领域，原料药与制剂一体化战略显著提升整体竞争力。
子公司新码生物已通过保密形式向香港联交所递交上市申请，分拆上市在即。新码生物专注于创新生物药物研发，分拆后将独立融资加速管线推进。公司同时布局化学小分子与生物大分子创新药研发，抗感染、抗肿瘤、糖尿病多条管线同步推进，传统维生素业务贡献稳定现金流叠加创新药价值重估，形成双重催化剂。
2、可川科技："偏门"光模块
（1）大涨题材：电子+光模块+复合铜箔
公司主营功能器件，主要实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘等特定功能，产品主要分为电池类（3C电池+动力电池）、结构类（3C产品）、光学类（显示与芯片）。
亮点业务是全资子公司可川光子布局光模块，其已掌握硅光设计-晶圆测试-芯片测试-光学封装等完整工艺，首条产线月产能4-5万只。另一大子公司全资子公司可川新材料则进军复合铝箔。行情上，公司今日涨停。
（2）研报深度复盘（天风证券、开源证券、国泰海通证券、兴业证券）：光通信黄金坑+功能件主业拐点
①光通信产业链正迎来配置窗口。四大北美云厂二季度Capex指引全面上修，合计全年预计约7450亿美元。开源证券指出谷歌上调至1950-2050亿美元、亚马逊上调至2200亿美元，云收入同步高增——谷歌云增82%、AWS增37%。英伟达资深副总裁正式宣告CPO步入量产阶段，下半年大量导入全球AI工厂，光互联在AI基础设施中的价值量正经历结构性重估。AAOI二季度营收1.92亿美元同比增86.4%，27年数据中心月收入指引大幅上修至4.71亿美元。
②国泰海通证券判断2026年是光通信行业重要拐点——存量成熟产品规模放量，CPO和NPO等前沿技术新品同步量产落地。光互联价值占比上行核心驱动不是涨价而是带宽迭代和场景扩张，成长具备长期可持续性。兴业证券指出四大CSP强劲云业务增长缓解了市场对Capex回报的担忧，前期受情绪压制光通信资产迎来集中修复，当前仍处"黄金坑"布局窗口。
③可川科技主业功能器件拐点与光模块新曲线同步发力。3C电池和动力电池功能器件受益锂电出货量高增及下游回暖，结构件受益手机和PC在AI换机周期下出货量回升。可川光子已实现400G和800G芯片设计到模块封装全链路布局，首条产线月产能4至5万只。复合铝箔通过头部3C电池企业验证且终端手机厂已锁定产能，全球市场从2023年20亿元有望增长至2026年超240亿元，公司测算26至28年分别贡献2.2亿、5.9亿、7.5亿元收入。
3、江钨装备：抱大腿转型
（1）大涨题材：有色金属
公司去年控股股东由安源煤业变更为江钨控股，通过置出煤炭资产，收购江硬公司、华茂公司、九冶公司等筹划战略转型。
其中江硬公司主营高性能硬质合金，拥有数控刀片、型材、地矿工具等产品，华茂公司为钨冶炼与钨粉末材料平台，九冶公司为钽铌冶炼与制品平台。
此外，控股股东江钨控股旗下钨资源存在注入预期，其保有钨资源储量49.66万金属吨。行情上，公司今日涨停。
（2）研报深度复盘（中邮证券、国盛证券）：钨钽铌全产业链+资源注入预期
①公司已完成从煤炭到稀有金属装备的战略跃迁。2025年置出全部煤炭资产及负债，置入金环磁选57%股份，更名为江钨装备。重大资产置换后25Q4即实现扭亏为盈、单季归母净利润1541万元。金环磁选作为主力磁选装备平台经营稳定，最新SJ节能型浆料高梯度磁选机实现处理能力倍增同时单位能耗大幅降低，研发的SDGF电磁干粉除铁机等新产品已成功应用落地。
②定增19.07亿元收购三家稀有金属子公司，构建钨钽铌全产业链。江硬公司是高性能硬质合金深加工平台，正推进2500吨高端硬质合金及2000万片数控涂层刀片项目，截至2025年末项目累计投入已达预算的57%。九冶公司是国内重要钽铌产品生产企业，拥有国内领先水平的钽铌氧化物和碳化物生产工艺，华茂公司具备钨冶炼及粉末产品规模化生产能力，收购完成后公司资产和营收将显著提升。
③控股股东江钨控股旗下钨矿资源注入预期是远期最大看点。江钨控股保有钨资源储量49.66万金属吨且以黑钨精矿为主，2024年5处矿山自产钨精矿7805吨。江钨装备是目前江钨控股旗下唯一上市平台，钨矿资源存在明确注入预期，叠加钨价重回历史高位，从磁选装备到硬质合金再到上游矿端的价值重估路径清晰。
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