盘面回顾与展望

今日指数低开高走，创业板指创下历史新高，情绪端共振走强相较指数端更为强势，不过情绪端目前依然处于酝酿大级别情绪题材的阶段，而非情绪本身已进入主升。当前连板梯队更多是高度方向、各自独立走穿越，而非板块效应驱动的情绪扩散。当下A股属于比较明显的科技结构行情和海外市场绑定较深，所以晚上还是要关注下美股的一个修复情况，只要美股不出现连续性的下跌或者短期内二次大幅调整，A股基本无忧。板块方面依旧没有太多变化，泛AI为首的科技延续强势。从日内来看最主动的应该是算力租赁，后续关注美国芯片的出口政策。其次是算力硬件上游的各种物料，且市场还在不断轮动补涨，比如今天的金刚石，昨天的陶瓷基板。早盘承压的半导体/芯片午后集体走强有点，存储芯片领涨，不过稍微偏被动。目前身处相对低位且产业趋势有望迎来一个规模性爆发的应该是智能体，所以CPU理应重视。电力及电力设备延续了补涨势头，这一方向的资金逻辑是政策加产业缺口的共振：一方面是算电协同政策持续落地，另一方面大摩已将2026年全球云厂商资本支出预测大幅上调至逾7250亿美元，AI数据中心电力缺口从远期叙事进入订单层面。其他方向整体看点并不是太大继续保持轮动，而市场暗线在于重组并购转型带来的价值重估。



【重点公司跟踪】

润建股份：公司正在从传统算力租赁服务商向Token工厂完成战略升维，构建了当前A股算力板块中稀缺的“产能规模领先、商业模式领先、区域卡位领先”三重竞争壁垒，有望在算力经济从硬件驱动走向应用驱动的关键拐点中率先完成价值重估。产能层面，五象云谷智算中心一期已建成并可容纳两个万卡集群规模的GPU服务器部署，二期可容纳7至8个万卡集群，公司整体规划10万卡规模，同时自2025年发布资产池业务以来，授信担保等合计授信规模已超400亿元，持续扩大算力运营规模；从产业定位来看，传统算力租赁只需插上电即可出租GPU物理时间，收入受限于物理时间的刚性天花板，而Token工厂本质是将闲置算力资源通过算力池化和算法加速转化为按需调用的Token产品，收入与下游AI应用活跃度深度挂钩、天花板不可同日而语，通过四层架构将GPU利用率大幅提升至超12小时/天，再叠加“星算云池”产品和MaaS平台面向开发者提供高性能智算云服务；在区域卡位上，公司依托南宁跨境数据通道和东盟光纤的地理区位优势，已在马来西亚、印尼等东盟国家参与多个算力中心的建设运维工作，形成“国内智算枢纽+东盟应用落地”的差异化出海路径。

澜起科技：每一枚用于AI推理任务的CPU，都必须通过 DRAM 内存来处理海量数据，这带来了内存接口芯片需求极为确定性的放量。在这一赛道中，全球内存接口芯片市场呈现“三家寡头”格局——澜起科技、日本瑞萨电子和美国Rambus合计占据全球超过93%的市场份额，而澜起以约40%-50%的市占率位居全球首位。更关键的是参与该赛道不仅需要技术领先和参与JEDEC内存标准制定的能力，还须经历漫长、严苛的交叉验证周期，一旦进入龙头存储原厂（如三星、SK海力士、美光）的供应链，将具备极高的客户黏性和不可替代性。面对AI推理带来的CPU服务器结构性放量以及DDR5渗透率持续提升，澜起科技有望继续稳居其技术壁垒最高、竞争格局最好的A股“AI运力底座”龙头地位。

天孚通信：鸿海集团已将全光CPO交换机柜提前交付给大客户英伟达，不仅将2026至2027年的出货目标从此前预估的超过1万台大幅上修至超过5万台。与此同时，台积电也明确其硅光整合平台 COUP E将于2026年进入量产，为CPO的大规模商用提供了核心工艺底座。这意味着CPO正走向数据中心的规模部署，产业已明确进入高景气落地阶段。在众多受益方向中，天孚通信凭借其在上游光器件的绝对卡位和深度绑定成为确定性最强的核心受益标的之一。目前公司在高速光器件领域已实现1.6T光引擎规模化量产，并完成CPO配套光器件研发，而FAU和ELS外置光源是CPO光引擎实现光电信号转换的核心器件，技术壁垒极高，一旦进入客户供应链即形成难以替代的粘性。光引擎、FAU与ELS在CPO技术中构成了一个完整的“光-电-光”信号转换与传输回路。天孚通信和中际旭创、新易盛的主要不同点也在于此，算是他们的上游供应商。