7月29日，SK海力士公布Q2财报：[淘股吧]

营收79.32万亿韩元，约合人民币3680亿元；营业利润60.54万亿韩元，约合2809亿元；净利润93.92万亿韩元，约合4358亿元。

三个数字都非常夸张，但营收和营业利润仍低于市场预期5%以上。

奇怪的是，公司营业利润率达到76%，基本符合预期。换句话说，它不是不赚钱，而是收入没有市场想象得那么高。

为什么AI存储这么火，营收还会不及预期？

核心原因是：HBM卖得多，反而会稀释综合ASP涨幅。

HBM绝对价格很高，但通常提前与客户协商供货和价格，短期重定价较慢；这一轮传统 DRAM 涨价更快。SK海力士HBM权重较高，也意味着涨价更猛的传统DRAM在产品组合中权重更低，因此综合ASP涨幅低于市场平均。

这并不代表需求变弱。

Q2，DRAM出货环比高个位数增长、ASP约涨30%；NAND出货环比中十几%增长、ASP上涨中50%。两类产品都在量价齐升。

产品也在继续推进：HBM4已经出货，下半年全面爬坡；HBM4E仍在客户验证； SOCA MM2开始全面供货；321层NAND继续扩产。

公司还完成了约10项长期协议谈判，并继续加大投入。Q2购置PP E达到10.67万亿韩元，2026年资本开支预计进入40万亿韩元高段。

所以，这份财报不能简单理解成AI需求熄火。而是市场对短期涨价速度期待太高，但SK海力士的实际经营依然强劲。

接下来更值得关注的，是HBM4能否顺利爬坡、长期协议如何重定价，以及巨额扩产能否转化为持续利润。