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#1、Meta（算力需求未减弱、AI投入意愿仍在变强）： 首先，拟100亿美金在加拿大建设1GW数据中心；其次，路透社披露Meta内部备忘录，算力容量要从7GW再提升至14GW；最后，近期产业对明年北美800G光模块需求再次上修，其中meta依旧为主要推手之一。
#2、旭创：# 1）为港谷发行压谷价传言不合逻辑确认为假；2）业绩传闻太高太低小作文都不靠谱，我们认为合理预期不存在miss说法；3）明年海外800G需求进一步上修至9千万-1亿只。
#3、NV：# 1）Rubin系统架构优化，不属于产品延期，Rubin Ultra仍在明年出货；2）NV正从GPU公司走向AI基础设施平台，收入边界持续扩大。
#4、产业：# 1)华为发布 OPEN NPO统一行业标准，全新算力互联时代正式开启；2）openAI发布GPT5.6，集成codex，推出chatGPT Work模式；3）xAI发布Grok4.5；
#5、未来催化/事件：# 7月底谷歌、微软、meta、亚马逊等财报，Anthropic/谷歌等大模型新迭代，中报。
天风通信团队
1. 产品周期与发布节奏
核心驱动：Vera Rubin 架构被认为是驱动未来 12个月 增长的关键强劲周期。
发布时间澄清：针对市场上关于“Rubin Ultra 可能推迟到2028年”的传闻，公司明确否认，表示 Rubin Ultra 仍计划于明年（2027年）发货，产品路线图整体符合预期。
2. 形态与技术调整（Form Factor & Tech）
机箱形态变更：确认 Kyber 机架将被“更好的解决方案”替代，这一变化可能支持更大规模的单机架扩展域（scale up domain），公司将其视为积极的正向调整。
关键技术按期推进：包括 800V 高压电源 以及 机架间的光互连扩展（optical scale-up） 等重要技术仍按计划推进，未受形态调整影响。
快速纠偏能力：管理层表示在产品路线图上会继续承担风险，但也会快速修正路线以降低产能爬坡的风险（derisk the ramps）。
3. 战略定位
性能领导地位：Rubin 架构预计将维持英伟达在 AI 计算性能上的领导地位，持续带来向上的业绩预估压力（正面）。
全栈价值：基于 Vera Rubin 的系统、网络及软件的上行潜力，被视为支撑英伟达获得更高估值溢价的核心因素之一。
接下来6个月，ZQ-3 CZ-12A CZ-12B回收发射，CZ-10B复用发射，中国将全面突破火箭回收复用技术。
我们测算，国内可回收火箭不复用的报价，相当于Falcon9回收10次的成本，回收复用后成本将进一步降低。
回收复用的突破，对产业意味着巨型星座组网的开始，对投zi意味着事件驱动向盈利预期驱动的转变。XW二代系统立项工作的同步推进也指向了这个结论。
————————————
商业航天将进入规模化发展新阶段，核心龙头业绩弹性有望逐步体现，建议重点关注：
（1）卫星制造：#信科移动、电科蓝天、国博电子、复旦微电、航天电子、烽火通信
（2）运营应用：#中国卫星、中国卫通、海格通信、电科芯片、震有科技、盟升电子
（3）G60产业链：#上海瀚讯、信科移动、长江通信#
（4）火箭发射：#广联航空、斯瑞新材、华曙高科#
假专家太多，造谣成本很低。真相就是：
#Nv端：#
1
Rubin没有delay，部分机架系统架构优化，不是产品延期。
2
机架间Optical Scale-up仍按计划进行。
#Ai叙事端：#
3
Anthropic Arr没有放缓，且Fable将近一步提高Arr。
4
Csp Capex不降反增，彻底证伪“算力过剩”论，Meta或今年部署7GW算力，明年翻倍至14GW。
#产业端：#
5
大立光、Aehr都在上周收到了Cpo首笔订单，印证产业正常推进。
近期外围降杠杆、再平衡下，导致谷价波动较大。越是这种阶段，越是要聚焦核心矛盾，我们预计海外链和国产链将继续左脚踩右脚。
【Cpo】：罗博特科、致尚科技。
【半导体设备】：精测电子、富创精密、联动科技、微导纳米
【国产算力】：寒武纪、芯原谷份、沐曦谷份、摩尔线程
By Txy
7月12日｜摩根士丹利近日组织了一场英伟达非融资路演。英伟达CEO黄仁勋、CFO Colette Kress和投zi者关系负责人直接参与，说明公司希望亲自回应市场对产品进度、AS-IC竞争和增长持续性的疑问。会议核心要点：
营收增长：单季营收已达千亿美金规模，增速仍维持加速上行态势；
Rubin周期：Vera Rubin周期景气度强劲，将拉动未来12个月业绩增长；
新品进度辟谣：明确Rubin Ultra将于明年出货，否认延后至2028年的传闻；
产品形态迭代：Kyber机架后续将被更优方案替代，支撑更大规模单机架纵向扩展，路线图灵活调整以降低产能爬坡风险；
技术路线：800V供电、机架间光学纵向扩展等核心技术按规划稳步推进；
供给判断：内存供应紧缺状况预计未来数年将持续。
会议主题：中际旭创（ 300308 ）投zi者关系电话会议
会议时间：2026-07-12 20:00
您可通过访问 redirect 查看更多会议详情，期待您的参与！
这周跌了被拿出来
上周一批Rubin SMT过程中发现GPU短路，12% Fail Rate, 都是VGT的板子，所以【早就有海外传闻了】
但这周看起来并不像VGT的问题
现采用新的reflow carrier clamp可修正此问题 【已经在解决啦，没有转单】，欣兴和臻鼎怎么转单？没产能的
国联民生 吴爽[抱拳]
10B的完美表现代表我们已具备回收能力，后面会不断精进直至实现可复用，#极其重要的技术节点已突破 #
接下来会看到什么？→#斜率更加陡峭#
1#火箭斜率会先起来，向60°以上演绎，从增速看，26/27年预计都是100%，25-30年cagr≈65%；
#要注意得是，大运力火箭（10/15/20吨）会快速膨胀，火箭OEM公司会极其受益
2#卫星斜率紧跟其后，发射数量提升+大运力火箭通胀，25-30年cagr≈100%
#产业脉络很清晰，发射频率增加→大运力火箭通胀→卫星斜率提升
很多人关心成本→#先大运力再可回收#
15吨运力→单公斤运价≤1万，再可回收≤6000，#结论还是大运力火箭数量的通胀 #
①存储芯片-AI狂欢持续！SK海力士美谷首秀收涨近13%CEO称史上最严重“芯荒”明年到来预计存储芯片短缺将延续至下一个十年，长江存储公布IPO辅导团队中信与中信建投合计31人组成（香浓芯片、臻宝科技、盈新发展、时空科技、国林科技等）
②商业航天-我国可复用火箭实现历史性突破机构称卫星组网“大航天时代”将至（海兰信、长城电工、贵绳谷份、长进光子、中天火箭等）
③算力-央视财经：到2029年中国国内算力卡采购额将达到1.44万亿元将诞生多家市值万亿甚至十万亿的上市企业，国常会：要系统推进数字中国建设加快新一代通信网、算力网建设（海兰信、中通国脉、长进光子、华胜天成、超讯科技等）
12日，在北京·昌平生命科学论坛上，国家药监局药品注册管理司相关负责人披露了中国创新药发展的最新“成绩单”。
根据国家药监局此前统计：2025年中国获批76个创新药。尽管获批数量再创历史新高，但当年共计获批的11个新靶点、新机制药品中，仅4个为国产。
也就是说，今年国产首创新药（新靶点、新机制药品）获批数量已超过去年全年，并有望再创新高。
“上半年获批的新药亮点有很多。比如，我们批准了全球首个双特异性抗体ADC药物，批准了全球首个治疗实体瘤的CAR-T药物，批准了全球首创靶向乙肝和丁肝的单克隆抗体，也批准了中国自主研发的首个全球新的放射性药物。标志着中国正在迈向创新药的研发大国。”该负责人称。
与此同时，中国医药创新正加速获得国际认可。此前，有业界分析认为，今年是中国创新药BD（商务拓展）交易大年，而这一市场预期也得到了官方数据证实。
根据国家药监局统计，2025年全年，中国创新药对外授权的交易总额为1356.55亿美元。换言之，今年上半年，中国创新药对外授权规模已接近去年全年。
聚焦国内市场，新获批国产新药的市场化进展也在悄然提速。
以前述提及的全球首款双特异性抗体ADC药物为例，该药由成都药企百利天恒研发，于6月22日通过国家药监局优先审评审批，附条件批准上市。据“四川发布”7月8日消息，这款抗癌新药上市不到一周，首批订单已发往全国200多个城市的近700家医院和药房。
此外，第一财经注意到，该药也“踩点”进入了今年“国谈”基本医保目录谈判的形式审查清单。根据国家医保局梳理，2026年企业申报“国谈”双目录的品种中新药居多。以目录外条件1申报即五年内获批新通用名药品数量为343个（不含预申报品种）。“这体现了我国医药行业蓬勃发展，新药上市数量持续增加，医药企业高度重视、积极参与药品目录调整。”国家医保局称。
国家医保局医药服务管理司相关负责人在前述论坛上表示，下一步，国家医保局将持续优化医保目录的调整规则，推动医保真实世界综合评价体系，强化证据支持，拓展多元支付渠道，加强国际交流凝聚共识，共建评价标准体系，以更好支持真创新、差异化创新。
①半导体芯片-长鑫科技于7月16日开启新谷申购，长江存储公布IPO辅导团队；香农芯创：预计上半年归母净利润同比增长2117%～2434%；（长信科技、利扬芯片、利和兴、上海合晶、创维数字、日盈电子、移远通信、时空科技等）
②机器人-全球首例！宇树机器人手持器械完成活体外科手术 中国00后博士生登上Nature；特斯拉三代Optimus初步定型，马斯克给供应链定下量产红线；1X发布NEO机器人新一代灵巧手；（拓斯达、长信科技、利扬芯片、昊志机电、威尔高、利和兴、三羊马、埃斯顿等）
③算力/HW昇腾-国.常.会：要系统推进数字中国建设 加快新一代通信网、算力网建设；HW昇腾950超节点，国产算力出海打响革命第一枪！7月17华为正式发布昇腾950超节点真机；全球人工智能数据中心面临极端高温威胁，液冷正在成为高效散热的必选方案。（华胜天成、长信科技、利扬芯片、亿田智能、利和兴、申菱环境、威尔高、中鼎谷份 等）
④商业航天/卫星导航-长征十号乙运载火箭成功实现一子级可控回收；全球卫星导航系统（ GNSS ）定位增强中心要求; （海兰信、长信科技、上海翰讯、利扬芯片、昊志机电、航天电子、中国卫星、航天发展等、九丰能源等）
⑤先进封装-先进封装需求持续高增长，供应缺口将延续至2027年，供需拐点或在2027年下半年出现：2025年全球先进封装产能供需比约为-23%，2027年下半年产能将达到平衡并进入温和增长周期。 (国林科技、长信科技、利扬芯片、华天科技、深科达、长电科技等）
⑤生肖羊-A谷历来有生肖炒作惯性，每年下半年至次年春节前后均有生肖题材炒作的传统；（水羊谷份、三羊马、利羊芯片、久之洋、百洋医药、天洋新材、大地海洋 等）
模型智能的天花板尚未看到：无论是我们近期与产业的交流还是从ICML上看到的反馈，业内对目前Transform架构和训练范式继续scale的进步空间普遍乐观（甚至可直达AGI）。下一个解锁的关键模型能力可能发生在药物研发等AI4S领域。
Token的ROI是当前议论的焦点：Claude Fable/GPT-5.6 Sol这样的SOTA模型在AI Lab研究员的评价里ROI都极高（例如OpenAI的研究员在Codex上的token消耗在指数级增长，已经快逼近研究员薪酬），但同时产业内也意识到对大部分普通用户来说Fable已经性能过剩，ROI其实很低（Musk在Grok 4.5发布时也表达了上述观点），这部分用户正在被便宜的开源模型分流。
模型分层使用正在成为下一个讨论焦点：产业里正在兴起的叙事是未来的模型会分为探索和生产两个场景。探索未知，用最强的大脑；明确目标，用最精的工具。用于探索的闭源前沿模型会继续更强更贵，但用于生产的开源大众模型会快速商品化。而反方则认为企业应用落地还处在早期的探索期（需要FDE的根本原因），模型产生的收入仍然会向闭源SOTA汇聚。
北美模型竞赛并没有到一家独大：Meta本周推出Muse Spark 1.1，性价比具有竞争力，同时宣布27年新增7GW数据中心建设，一举打破此前的退赛风波。事后关于Meta的正向评述可参考我们0701的点评，观点大体一致。无论是本周的Meta、XAI还是蓄力中的Gemini显然都没有在模型训练上有丝毫退让。周末上线的GPT-5.6也凭其追平Fable的性能但便宜的价格在业内大获好评。
中国开源模型追赶势头加速：智谱/MiniMax分别完成约314亿港币/160亿港币的再融资，子弹充足蓄势待发；智谱开启 “Touch High（摸高）计划”，攻坚长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、极致安全质量；DeepSeek、Kimi、Qwen的新模型都已在途中，有望看到更多关于国模国芯适配、原创算法创新的进展。
接档Coding的下一个场景还比较朦胧：当前资本市场非常迫切地寻找下一个Coding场景，我们和产业交流下来最被寄予厚望的是非coding白领场景，其次是AI4S和具身智能，最后是2C泛娱乐场景。然而资本市场的迫切和产业的真实能见度现在出现了一些背离，但我们相信这只是时间问题。以白领场景为例，Claude Tag的推出、ChatGPT Work的融合都在推动模型公司向这块更大的蛋糕迈进，未来创收能见度的提升相信不会让市场等待过久。保持乐观，保持耐心。
DJN
特斯拉公开弗里蒙特产线进度：弗里蒙特仅用46天就拆除了ModelS/X产线，腾出的空间现在用于安装Optimus生产线。结合7.1号特斯拉VPLars在采访中谈及Optimus产线建设进展（弗里蒙特第一条线将很快启动、设备在现场验收测试的最后一步，后续还有40多条线），根据供应链指引，7月正式Sop，7-8月产能爬坡，9月周产1000进入规模化的拐点！
催化展望：按照一季报业绩会指引7月底或8月弗里蒙特Optimus生产线将开始启动，在正式量产前V3会正式亮相；7月下旬q2业绩会。
保持耐心、始终相信美好的事情将会发生；投zi做减法、聚焦核心组合【科达利】【恒帅谷份】【岱美谷份】【福赛科技】【日盈电子】【浙江荣泰】【均胜电子】【拓普集团】等
各环节标的梳理：
谐波-板块性机会，目前产能最缺格局最好的环节，【科达利】（11个谐波减速器定标、泰国投建100万个谐波产能）&【斯菱智驱】&【福达谷份】（绑定Xq）
丝杠-浙江荣泰（滚珠方案A供）&恒立液压（滚柱方案A供+身体电机转子）
电机-恒帅谷份(手部电机硬模单唯一）+三花&拓普（身体电机+执行器）
Peek-福赛科技（14个产品已报价，涵盖PEEK/注塑/嵌件）
结构件-多家公司瓜分不同部位和工艺，岱美谷份（电子皮肤最靠谱的选择）&日盈电子（新增胸部1K价值量产品、asp提升1倍至2K）&美利信（执行器驱动壳体新晋玩家）&均胜电子（近期又新交付一批金色结构件，新一代机型结构件SKU拓展至全身品类）&旭升集团
从产业链来看，#火箭回收带来的最大确定性增量是卫星数量。随着低轨互联网、遥感星座和通信星座持续建设，卫星制造需求有望进入加速释放周期。其中，卫星电源系统作为平台核心分系统之一，#价值量约占整星15%—25%，太阳能电池阵、柔性太阳翼、高效砷化镓电池及电源管理系统将直接受益于卫星放量。
卫星单星价值结构，大致可以拆成：
#载荷（30%~50%）：通信载荷、遥感载荷、雷达、导航等，是价值最高部分。
#卫星平台（30%~40%）：结构件、热控、电源、姿轨控、计算机等。
#电源系统（15%~25%）：太阳能电池阵、太阳翼、储能电池、电源管理，是卫星寿命和功率核心。
#测控及其他（5%~10%）。
太空光伏（太阳翼）的价值占比
当前主流太空光伏采用砷化镓电池，单价较高。单颗卫星太阳翼的价值量约在100万-200万元之间。
太空光伏（主要体现为卫星太阳翼）是航天器在轨运行的唯一能量来源，也是电源系统中最核心的部分。
太空光伏的未来增量逻辑
随着商业航天的演进，太空光伏的价值占比和绝对需求量有望进一步提升：
卫星重型化与高功耗：随着卫星向多功能、重型化演进（如“算力上天”催生太空数据中心），单星功率大幅提升。
#例如SpaceX星链V3卫星的太阳翼面积较早期版本增长了10倍以上因此，本轮商业航天行情航天级太阳能板、高效空间光伏材料、柔性太阳翼等细分方向有望迎来长期成长逻辑重估。
受益太空光伏（关注设备出口边际变化），同时泛半导体新业务增量崛起：#迈为谷份、#钧达谷份、#拉普拉斯等。
根据美国投zi研究机构Melius Research的估算，过去三年，燃气轮机的价格累计上涨了约300%。GE Vernova的谷价也在过去六个月累计上涨了超过70%，甚至它的行业竞争对手，如卡特彼勒、西门子等，也都实现了快速增长。但也有多位专家表示，燃气轮机并不足以满足AI时代的全部能源需求，未来数据中心仍需要多种能源方案来一同支撑。从宏观层面看，如何构建一个更加稳定、高效的能源体系，也将成为AI产业发展面临的重要课题。 (央视财经)
这是因为，超级IPO申购前夕，投zi者预期，市场资金普遍腾挪备战打新，流动性将被动收紧，高位科技小票、纯情绪炒作标的率先回调，避险资金抱团低估值权重谷。而本次长鑫科技募资295亿元，比摩尔线程和沐曦谷份两家加起来还多一倍以上（摩尔线程募资约80亿元，沐曦谷份约58亿元），因此下周市场流动性可能更偏紧，题材容错率更低。
不过，从周五盘后海外市场的情况来看，下周A谷可能将面临不错的开局。7月10日晚间，美谷同样迎来了一只巨型IPO。备受市场瞩目的全球HBM存储龙头SK海力士在纳斯达克首日上市，开盘报170美元，收盘价格上涨12.76%。美谷三大指数收盘也上涨。
总而言之，不妨将本周高位成长回调视为长鑫科技IPO落地前的正常资金避险换手。梳理最新机构观点来看，对于下周长鑫科技IPO落地前后的市场走势，也较为谨慎乐观。
1.长鑫科技7/16申购。
2.三星提速+SK海力士警告2027严重短缺。
3.DeepSeek七周登顶。
4.Figure03机器人进宝马工厂；优必选、启元完成万台机器人出货。
2026年7月10日12时15分，长十乙在海南商发发射升空，火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回，在海上回收平台成功回收。这是#我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，同时也是#全球首次运载火箭网系回收。
我国商业航天产业#迎来deepseek时刻，#堵点打通有望迅速带动卫星放量，#全产业链逻辑逐步理顺。火箭一子级回收成功，预计带来发射成本的显著下降以及发射频率的明显提升，星座组网预期大幅提升，我国数万颗规模的GW、G60、鸿鹄星座有了运力基础，放量有望加速。后续随着卫星组网规模的提升，下游终端及运营有望拉开序幕，全产业链逻辑逐步理顺。
#卫星环节直接受益，#建议关注载荷总体、激光通信、天线及TR、太阳翼及电源系统四大环节。
载荷总体：【信科移动】【上海瀚讯】
天线及TR：【信科移动】、【国博电子】、【铖昌科技】
激光通信：【航天电子】、【烽火通信】
太阳翼及电源：【电科蓝天】、【明阳智能】、【上海港湾】
长十乙直接相关：【广联航空】、【华菱线缆】、【航天工程】
终端及运营服务：【中国卫星】【海格通信】【盟升电子】【中国卫通】
1）7月12日消息，中国航天科技集团两大商业航天核心平台均再次迎来重大动作。火箭、卫星国家队均迎来增资扩谷，合计73.7亿。这标志着火箭运载能力建设正进入加速投入期，#商业航天有望进入资本开支爆发期。#
2）国内热度登顶：周五晚间新闻联播罕见用了1分钟专题报道长征十号乙回收成功；央视报道称，要在2030年前完成万星组网；各大官媒、主流媒体均大篇幅报道， 热度指数飙升超8000万。
3）回收画面火爆外网、外媒热议：CNN、BBC、纽约时报、路透社、金融时报、航天新闻头部网站Space等均大篇幅报道#“中国航天重大的里程碑”，创新的网系回收不仅在于降低单次发射成本，更关系到未来大规模卫星星座建设能力，低成本、高频率的发射能力将成为中国商业航天的核心竞争力。
4）卖方紧急覆盖：外资券商大摩周末发布研报，指出SpaceX长期最大竞争对手来自中国，而火箭回收是中国搭载大型低轨卫星星座的突破口。英国太空军今年初指出，中国还需3-5年掌握火箭服用技术，而半年后中国就实现了长征十号B的回收。国内东北证券、长江证券、光大证券、国联民生等券商均在周末加急召开电话会，认为#长十乙的成功将驱动卫星制造等全链条需求加速释放。
长十乙的成功绝非“兑现时刻”，而是国内商业航天逻辑闭环的“真正起点”，意味着板块将从炒概念转变为跟随产业，后续商业航天产业链的资本开支、扩产计划进度将大幅加速。