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①AI手机/折叠屏-9月密集发布，新机旗舰大战一触即发:①华为已定档9月7日召开全场景新品发布会; ②苹果秋季新品发布会已定档北京时间9月10日；③小米：同样计划在9月7日推出旗下首款阔折叠旗舰；以及努比亚NaviX Ultra正式入网；联发科、荣耀等相继有新机发布会；（格林精密、 C贝特利 、宜安科技、景旺电子、道明光学、欧菲光等）
②泛消费-商务部等7部门印发关于推动商品消费扩容升级的实施意见，到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右。（百大集团、会稽山、华天酒店、海欣食品、古越龙山、安记食品等）
③华为链-9/17-9/19日华为全联接大会2026 上海举办，主题为“智启新未来”；华为已定档9月7日召开全场景新品发布会，推出第二代三折叠旗舰MateXT2，同步发布HarmonyOS7系统新机采用全新U形折叠方案，配备独立外屏，首发麒麟9050Pro芯片；同期还将推出经典书本式大折叠MateX9，实现双折叠机型齐发;（常山北明、格林精密、诚迈科技、C贝特利、拓维信息、润和软件等）
④农业- 联合国粮食及农业组织发布报告 全球食品价格升至2022年以来最高水平；央.媒周末持续发酵：厄尔尼诺即将达“超强”级别；（敦煌种业、亚盛集团、中水渔业、绿康生化、播恩集团、天邦食品等）
⑤泛AI-GPT-6 Astra，全量开放，经济日报：卫视首播AIGC长剧有风向标意义；（新炬网络、中国出版、龙版传媒、欢瑞世纪、统一股份等）
9月5日｜据观察者网，外媒援引知情人士消息称，DeepSeek计划在内蒙古建设的大型数据中心部署至少16万颗华为下一代昇腾950DT芯片，用于模型推理。若按计划完成，这将成为目前已知规模最大的国产AI芯片集群之一。项目规划达功率达到吉瓦级，拟部署的16万颗芯片仅对应其中一部分容量。具体安装进度仍取决于供应能力，全部交付可能需要一年以上。
双方的合作也延伸至算力系统设计，DeepSeek与华为联合定义昇腾超节点，围绕长文本推理降低时延、提升吞吐并控制成本，同时兼顾向万卡级集群扩展的需求。DeepSeek还称，受限于高端算力，4-Pro的API服务吞吐十分有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro价格将大幅下调。
☀️核心观点：板块进入需求弱复苏、供给加速出清阶段，近期高端白酒批价连续上行、散奶价格持续回升、液奶动销延续正增，均是基本面积极信号。资金均衡配置背景下，继续看重避险+高股息食饮龙头，如茅台/伊利。中秋国庆旺季将至，关注白酒、乳品等品类动销表现。
🎁推荐个股：基本面顺序白酒＞乳品＞量贩零食＞餐饮供应链＞饮料＞啤酒＞零食。个股推荐茅台/伊利/农夫/安琪/燕京/新乳业/安井/东鹏/盐津，关注今世缘、古井、妙可蓝多等。
🎁本周热点回顾：1）白酒板块本周大涨，主因高端酒批价率先修复（飞天茅台批价连续五日上行、普五升至780-800元）+筹码结构轻、资金回流，中报显示白酒行业加速出清，基本面拐点渐近；2）8月高频数据显示，量贩零食龙头继续高速开店（鸣鸣很忙/万辰8月净开店分别1400+家、环比加速），液奶需求改善（蒙牛/伊利液奶同比+12-13%/略增），啤酒仍偏弱（青啤8月销量降幅显著缩窄）。3）乳制品板块关注度高，散奶价格持续回升、节奏较往年提前。4）安琪酵母公告新建4万吨酵母蛋白产能，当前酵母蛋白产能紧缺。
🌹内需叙事强化制度建设加码：8月31日商务部等7部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出到2030年社零总额达60万亿元左右、培育绿色/智能/健康消费等十万亿级市场。内需交易仍待更强政策行动（即内需924时刻）。
暑运结束同比正增长，期待中秋+国庆拼假提振需求
8月29日至9月4日，行业航班量环比下降8.2%、同比增长2.2%，其中国内航班量环比下降9.1%、同比增长2.3%，国际/地区航班量同比+2.5%/-3.7%。暑运结束后航空出行需求季节性回落，航司相应收缩运力投放，期待中秋+国庆拼假提振需求。
三大航裸票价同比全面转正，关注裸票价改善持续
8月29日至9月4日，国航、东航、南航裸票价同比+2.8%/+2.5%/+7.6%，较前一周分别改善3.0/3.0/4.5ppts；春秋、吉祥、华夏裸票价同比-5.6%/-1.8%/-1.4%，降幅分别收窄1.2/1.3/5.3ppts。其中三大航均转为正增长，期待增班减少&双假需求刺激传导至票价段。
投资建议：复盘历史航空周期，油价扰动影响短期利润兑现节奏，供需结构改善为盈利拐点的核心基础，目前油价扰动在估值端反应充分。目前积极因素开始重新凝聚、改善趋势初现，期待未来某个旺季油价回调与票价弹性共振。航空板块有望从短期成本扰动重新回到需求修复与票价弹性的中期逻辑，一方面建议关注差异化竞争、盈利确定性较强的民营航司龙头—春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注周期弹性显著的中国东航、南方航空。
🌹核心观点：
1、新iPhone3D打印中框渗透率近100%。2027 年新机型中，除采用曲面玻璃中框的特殊机型及 SE 系列外，其余机型中框几乎全部采用3D打印工艺从”替代”到”必选”的范式切换完成。
2、年均百亿+市场规模格局初定。27-28年每年设备需求 4000‑5000 台，对应年空间120‑150 亿；供应商格局初定，3个核心玩家，份额预计按验证进度情况两大一小。设备赛道迎来强订单周期。
3、订单节奏清晰9月中下旬敲定份额。预计2026Q4小批量订单，2027 年 Q1‑4 月大批量落地，5‑6 月集中交付。
4、苹果链验证跑通后国产接力。行业规律苹果先行验证，供应链成熟后国产手机跟进 远期打开第二增长曲线。
5、其它环节建议重点关注激光器。设备中激光器占比30%，单激光器采购价约4-5万元，9头3D打印设备对应激光器价值量约40万，价值量占比最大，且为消耗品，使用寿命大约2年上下游同步受益。
🌹受益标的：
设备：铂力特、大族激光、华曙高科
上游耗材 & 配套：锐科激光、天工股份
近期碳酸锂价格反弹的核心逻辑是低库存+高去库的强现实交易，这一逻辑在smm调整库存数据后走坏。我们前期预期的9月下旬-10月库存超低+继续去库的情况几乎不会出现，结合27年供需预期看，碳酸锂价格的反弹或已经结束。商品思路以逢高空为主。
1）低库存逻辑不再。smm在周五调整库存数据后，社会库存达到16.93万吨，相较调整前不到8万吨库存猛增约9万吨。前期价格的反弹逻辑为库存绝对低位且持续去化，预期9月下旬到10月能够见到超低库存+继续去库的强现实。库存调整后（虽然不一定会以smm数据继续进行交易），低库存逻辑不复存在，反弹逻辑走坏。
2）供应端扰动持续。jxw在省市领导接连有新闻后，复产前景堪忧，年内复产希望不明。而如果严格要求尾矿库，江西其他矿的复产进度也存疑，国内供应持续扰动。津巴布韦精矿到港，供应增量已反馈在价格中。
需求端排产调降，27年需求预期持续偏弱。国内大厂近期调降9月的排产预期，使得市场对于近端需求预期走弱。10月由于年底的出口退税因素，下游将有所备货，但库存口径调整后，超低库存出现的概率不大，之后的27年1季度或以消化库存为主。27年动力需求预期偏弱，整体需求预期仍不明朗。
✨收入加速、净利润继续反弹
26Q2，板块整体收入同比+14%，较25Q4-26Q1（6%、5%）增速向上。
毛利率为24%，自25Q1下降至近3年来底部后，维持在24%-26%区间内；
26Q2，净利润增速为49%，持续反弹；净利润率5%，为22年以来高点。
✨算力硬件仍为主线、短期扰动中期解决
本季度，存储涨价给行业带来的业绩影响分化：部分具备供应链优势的厂商获得额外业绩、AI芯片出货成长性承压。
预计中期内，受影响的厂商财报将呈现中性→高景气的局面，核心是国产产能爬坡有效缓解当前瓶颈。
26Q3-27年，2个重点：1）国产超节点：26Q3出货→Q4爬产→27年放量；2）中国CSP资本开支景气超预期。关注AI芯片、服务器。
✨AI应用：Infra加速部署
下游客户整体进入数据治理+Agent中台搭建阶段，FDE等概念持续验证行业know-how壁垒。
在国内，软件厂商负责大模型落地的“最后一公里”，产业链将继续呈现分工格局；软件厂商将受益于AI化带来的价值增量（而非IT支出的腾挪）。
✨景气度分析
景气度相对较高的细分领域：算力、券商IT；
收入和利润在底部，后续业绩可能会加速的细分领域：安全可控、政务IT、汽车IT；
收入增速较快，利润增速稳健的细分领域：智能制造。
🌟我们看好在OCS发射端、接收端布局的厂商，不同方案迭代竞争，对发射端&接收端影响最小
因此，我们看好腾景科技炬光科技光库科技
当前炬光科技/光库科技主攻 MEMS 方案发射端&接收端核心无源器件
腾景科技无源器件单机价值量占整机份额10-20%，主攻液晶方案
NV远期偏好于硅光波导方案，实现最低延迟和小尺寸，当前国内硅光方案整机集成为德科立，虽现在未起量出货，随着硅光波导方案逐渐核心，股价有望受益于该逻辑
当前MEMS出货量排序：MEMS；液晶；压电陶瓷；硅光
NV端偏好小端口OCS
OCS对于NV机柜间光互连解决的核心贡献是：
leaf层复杂度越来越高，用传统fat-tree去互联，如果节点故障网络会阻塞，之前的解决方式是设计冗余的电交换机端口
OCS本身没有带宽限制，物理切换光路，可以避开网络堵塞
当前看NV一台机柜有望配一台OCS
OpenAI 自研 ASIC OCS 在scale-out层落地，柜间二层网络互联用OCS，单柜约用一台64端口OCS
经济信息
1、证监会正就《私募投资基金募集监督管理办法》征求意见。新规明确，任何单位和个人不得采取将私募基金份额或收益权进行拆分、转让，或为单一投资标的设立多只私募基金等方式，以降低合格投资者标准或突破法律规定的投资者人数限制。新规规定，个人认定为合格投资者需具有二年以上证券、基金、期货、股权等投资经历，且家庭金融资产不低于500万元，或家庭金融净资产不低于300万元，或近三年本人年均收入不低于50万元，并具备相应风险识别和承担能力。对于主要财产投向不动产项目公司股权、单一标的、境外资产、场外衍生品等的私募基金，自然人投资者应具有四年以上投资经历，家庭金融资产不低于1000万元，家庭金融净资产不低于600万元。 （财联社记者 林坚）
2、蔚来汽车董事长、CEO李斌接受采访时表示，现在汽车行业进入到了马拉松的中后端、决赛最残酷的阶段，整个行业利润持续承压，销售利润率、制造利润率都在低位。二季度单车成本相比去年年底上涨1.4万元，相当于一个季度凭空多出15亿元成本压力。李斌透露，一季度尚有部分去年库存缓冲成本，二季度成本压力则完全显现，预计下半年单车成本还将继续上涨2000至3000元，相比去年年底合计增加1.6万至1.7万元。其中，内存涨价贡献约1万元，电池涨价贡献三四千元，其余来自大宗材料涨价。这部分成本，车企几乎没有谈判空间。 （每经网）
3、今年以来，AI短剧迎来一轮爆发：技术门槛下降，大量从业者涌入，产能快速扩张，制作价格随之“跳水”。同样制作AI短剧，每分钟报价从5000元跌至几百元，逼近成本线；但定制短剧业务依旧可以达到每分钟1万‑2万元。当“会制作”不再是稀缺能力，AI短剧行业竞争正从拼产量、拼价格，转向拼内容、拼市场。数据显示，预计2026年国内AI剧漫剧市场规模有望超400亿元，同比增速138%。海外市场表现同样亮眼，规模预计突破40亿美元，占海外微短剧整体规模近70%。
4、财联社记者日前从多位产业链人士获悉，针对当前储能行业产能过剩风险加剧，有关部门近期正全面摸排现有及规划中的产能底数，储能电芯是重点领域之一，对尚处规划阶段、未正式开工的项目暂缓审批和推进，已备案且在建的项目不受影响。据多位业内人士了解，此次收紧并非全面叫停，后续有望根据市场实际需求动态调整。 （财联社记者 刘梦然）
5、国家广播电视总局网络视听司4日发布“管理提示”，明确机构或个人用户在微短剧播出平台上使用账号上传的微短剧，由播出平台履行内容管理职责，严格执行凡播必审制度。
公司预警
1、5连板龙版传媒：公司AI视频业务6月产生营收约80元。
2、富煌钢构：触发“主要银行账号被冻结”的其他风险警示情形，9月8日起股票简称变更为“ST富煌”。
2、英飞特：控股股东及实控人拟减持不超2.98%股份。
3、通力科技：股东温州通途拟减持不超2.11%股份。
4、美信科技：股东润科基金拟减持不超0.93%股份。
6、志晟信息：控股股东拟减持不超1.9999%股份。
7、东易日盛：天津晨尚拟减持公司不超1.5%股份。
8、泓淋电力：股东拟合计减持不超1%股份。
9、江航装备：股东国新资本拟减持不超1%股份。
10、罗普特：拟出售不超369.11万股已回购股份。
11、2连板爱仕达：具身智能机器人的合作项目尚处于起步阶段，已形成的销售收入仅13.72万元。
12、*ST萃华：未在9月6日前披露2025年年报触及规范类退市情形 深交所将决定终止公司股票上市交易。
13、中国建筑：副总裁陈勇因涉嫌严重违纪违法离任。
14、*ST岭南：涉嫌转包工程的行为被立案调查。
15、兴业科技：因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。
16、5天4板欢瑞世纪：公司AI短剧业务在上线数量、营收规模及成本效益转化方面尚未形成规模化效应。
17、2连板新炬网络：公司不持有数据中心，也不涉及数据中心的商业化运营。
18、康欣新材：因定期报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。
海外预警
1、美股三大指数集体收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.29%，标普500指数跌0.38%。费城半导体指数涨超3%；存储板块大涨，闪迪涨超11%，SK海力士涨超8%，希捷科技涨超6%，西部数据涨超5%，美光科技涨超6%；光通信板块走高，迈威尔科技涨超7%，Coherent涨超6%，康宁涨超5%，Lumentum涨4%。Lululemon跌超17%，创2018年以来收盘新低；特斯拉Cybercab更新未达预期，股价跌近6%。
2、美国8月非农就业人数增加16.2万人，预估为增加5.5万人，前值为减少2.3万人。6月份非农新增就业人数从2万人上修至3.1万人；7月份非农新增就业人数从减少2.3万人上修至增加2.1万人。经过这些修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前增加5.5万人。
美国8月非农就业数据公布后，交易员加大了对美联储9月加息的押注。与美联储9月16日政策决定挂钩的掉期合约目前计入约16个基点的加息幅度，高于就业数据公布前约13个基点的水平。交易员目前预计，到年底前美联储累计加息幅度约为38个基点。
3、伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊当地时间9月6日晚表示，未来几天，伊朗将宣布霍尔木兹海峡区域的“禁区”——“禁区”将从美国海军封锁线起算，一直延伸至波斯湾内部分水域。任何进入“禁区”的船只都将被列入伊朗的制裁名单。雷扎伊说，伊朗可以监测到美国船只，也可以击沉它们。而伊朗没有击沉美国船只，是因为它们运载石油，一旦被击沉将破坏环境。雷扎伊还宣布，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡船舶通行图达成的协议“将于未来几天内签署”。
4、全球食品价格8月份上涨至2022年底以来最高水平，地缘政治紧张局势升级和极端天气加剧市场对主产区供应的担忧。根据联合国粮食及农业组织上周五发布的报告，联合国食品商品价格指数较7月上涨1.9%，其中谷物、糖和乳制品价格涨幅最为显著。当前全球食品市场密切关注供应和天气方面的挑战，进一步加大了农民面临的压力。自7月中旬以来，黑海粮食主产区的冲突持续升级，乌克兰农民粮食出口面临困难。与此同时，美国与伊朗达成和平协议的希望也正在减弱。欧洲收成不佳，接连不断的热浪可能导致该地区更加依赖进口，从而加剧供应竞争。厄尔尼诺现象带来的威胁异常猛烈，意味着气候风险短期内不太可能消退，全球粮食市场仍易受另一次通胀冲击的影响。
5、厄尔尼诺现象导致巴拿马降雨减少，巴拿马运河9月3日起下调每日允许船舶通行数量。据巴拿马运河管理局发布的公告，由于为运河供水的人工湖水位下降，9月3日起，运河每日可用通行名额总数从36个减少到34个，其中，新巴拿马型船闸为9个，巴拿马型船闸25个。9月15日起每日通行名额总数将进一步减少到32个。船舶吃水深度从15.24米降至14.63米。
请介绍一下磷化铟产业链的整体结构，包括哪些主要环节以及各环节的代表性企业？
磷化铟产业链的原料主要为铟和磷。 以铟为例， 它是一种稀有分散金属， 自然界中不存在独立的铟矿， 通常伴生于铅锌矿等其他矿物中， 尤其是在锌矿中含量相对较高。 因此， 国内的铟生产企业主要集中在华南地区， 如广西、 云南、 湖南等以铅锌矿为主的省份。 全球原生铟的年产量大约在 700 至 1,000 吨之间， 其产量与锌的产量密切相关， 因为它是伴生矿。 然而，全球每年对铟的总需求量约为 2000 吨。这其中的差额，大约 1,000 吨，主要由二次回收的循环铟来满足。
全球铟的需求结构是怎样的？二次回收铟的主要来源和相关企业有哪些？
全球每年约 2000 吨的铟需求中，原生铟占 700 至 1,000 吨，其余约 1,000 吨来自二次回收。铟的主要用途 （占比 70%-80%以上） 是制造氧化铟锡， 而 ITO 主要用于液晶面板的透明导电电极。因此，二次回收铟的最大来源是 ITO 产业链。回收主要来自两个方面：一是在液晶面板生产过程中淘汰的含铟物料； 二是 ITO 材料在制造过程中的利用率约为 60%-70%， 剩余约30%的 ITO 废料可以回收。这种循环利用对于保障原材料供应至关重要。 从事回收业务的企业通常也是 ITO 材料的生产商，例如公司、株洲科能等。他们通常与客户绑定，在销售材料的同时负责回收废料， 以确保自身原材料的充足供应。 回收过程是将废料中的主要成分氧
化铟锡 （其中铟含量约 80%） 通过碳还原等方法处理成铟锡金属合金， 再通过电解或蒸馏将铟和锡分离，提纯后的铟可再次用于生产 ITO。
铟在不同下游应用领域的具体需求分布是怎样的？
铟的下游应用中，ITO（氧化铟锡）的需求占比最大，达到 70%-80%。磷化铟衬底的需求占比约为百分之十几。其余百分之十几的需求则分布在多个领域，例如锑化铟衬底、LED（蓝光 LED 需要掺杂铟） ，以及低熔点焊料合金。由于环保要求限制铅的使用，铟基焊料被用作替代品，例如芯片的倒装互连工艺中使用的铟柱。 在这些应用中，ITO、磷化铟以及太阳能电池电极这三部分的需求是刚性的，目前没有成熟的替代材料。尽管有企业尝试研发 AZO（氧化锌铝）等材料替代 ITO，但尚未实现大规模应用。
ITO 材料在液晶面板和太阳能领域的应用现状和未来需求趋势如何？
ITO 材料目前主要应用于液晶面板领域，太阳能领域的应用占比较少。在太阳能方面，只有部分新技术路线如异质结太阳能电池会使用 ITO 作为透明导电电极， 而传统技术路线仍使用银浆。尽管太阳能行业被视为 ITO 的一个增长点，但该行业目前面临严重的产能过剩问题，生产量与需求量之间存在近一倍的差距， 导致价格无法提升， 从而抑制了企业投入更多研发和产能的积极性。 液晶面板行业的需求也已趋于饱和甚至过剩。随着京东方等企业的大规模基建周期结束，市场需求相对稳定，增长空间有限综合来看，ITO 在液晶面板和太阳能
这两大主要应用领域的需求，未来趋势预计将保持平稳或呈现下降态势。
目前磷化铟的消耗量大概是多少吨，未来的趋势如何？
磷化铟此前的用量非常少， 大约在几吨的规模， 但现在正逐渐增加。 如果仅看最终流向终端产品的消耗量， 其实并不多。 例如， 即便年产量达到 100 万或 200 万片衬底， 单片重量也仅为几十克， 其中铟的含量约为二三十克， 折算下来总共没有多少公斤。 大部分的铟实际上是在中间制程中作为回收料进行循环。 当前对磷化铟需求暴涨， 主要是因为新厂商投产需要建立一个基础的物料库存， 以确保生产循环能够顺利启动。 这部分物料相当于沉淀在生产线中的“死料”不会流出。例如，要维持 100 台炉子运行，就必须有对应 100 台炉子的物料在里面周转，甚至更多，因为还要考虑出货和损耗的部分。因此，新上一个工厂，对磷化铟的需
求量会很大。以四川的设备为例，一台炉子一个晶锭需要 3.5 公斤，100 台炉子就需要 350公斤磷化铟。现在新建一个工厂，通常需要一到两吨的铟来启动生产。
建立例如月产 1 万片磷化铟衬底的产能， 是否意味着需要投入大约 1 吨的铟， 并且这部分铟大部分会在生产过程中作为循环物料，而非一次性消耗？
是的， 建立这样的产能大约需要投入 1 吨的铟。 这部分铟投入后， 大部分会在生产系统内部进行循环。例如，10 公斤的磷化铟多晶可能只生长出 1 公斤的晶体，剩余的 9 公斤会直接返回炉内用于下一次生长， 这属于内部循环， 无需经过湿法回收。 真正需要通过湿法回收线回收的， 是那些在切、 磨、 抛等工序中产生的非常细碎的碎片、 磨削料以及进入泥料中的含铟物料。
既然大部分铟是在生产体系内循环， 是否意味着一旦初始库存建立完成， 后续新增的铟需求量并不会很大？
是的，一旦完成了初始的循环物料储备， 后续新增的铟需求确实不会很多。 扩产主要是扩大内部循环的这部分物料规模。
磷化铟生产对铟的纯度有何要求，不同生长方法（如 VGF 或提拉法）是否对纯度有不同影响？目前国内高纯铟的提纯技术水平如何？
铟的提纯在金属中相对简单。 铟属于伴生矿， 没有自然铟。 从锌矿中提炼出来后， 通过电解工艺通常能做到四个九（4N）的纯度，这基本是电解方案的极限。在此基础上，再通过蒸馏或区域熔炼等方法可以进一步提纯到七个九 （7N） 。 从 4N 到 7N 的提纯工艺在国内已非常成熟。 业内公认纯度对良率有影响， 但由于各家供应商都能稳定达到相同的纯度水平， 因此纯度本身并不是造成良率差异的主要瓶颈。
国内有哪些公司能够稳定生产七个九（7N）级别的高纯铟，各自的产能情况如何？
国内至少有四家公司可以稳定生产 7N 级别的高纯铟，包括公司、株洲科能、峨眉半导体和武汉拓材。其中，公司是目前规模最大的，其高纯铟产能大约有几百吨，例如两三百吨，但实际产量受限于能采购到的原生铟数量， 因为全球每年的原生铟产量大约只有 700 吨。 株洲科能的产量也相当大，具体数据可以参考其之前的 IPO 文件。
公司除了采购原生铟之外，其回收铟的业务规模有多大？
公司除了采购原生铟， 其回收业务也占很大一部分，主要是 ITO 回收。 每年通过回收产出的ITO 量大约在三五百吨。
铟的回收利用情况是怎样的？客户利用率和回收率分别是多少？
客户对铟的利用率大约为 60%多，另外约 40%可以被回收。以 500 吨的需求为例，这 500吨材料流转出去后， 其中 40% （即 200 吨） 可以被回收， 剩余的需求则需要通过新采购来满足。
铟的上游供应市场格局如何？主要的供应商有哪些？
铟的上游供应市场非常集中， 主要由具备相应资质的大型企业主导。 采购渠道主要面向各大锌冶炼厂， 因为生产锌的过程中会伴生铟。 主要的供应商包括韶冶、 株冶、 云南的罗平锌电的下属公司，以及驰宏锌锗等几家大型企业，公司与这些企业均有接触和沟通。
公司采购的铟原料规格是怎样的？自身是否进行提纯？与通美相比，在供应链上有什么特点？
先导直接采购 4N 纯度的铟，然后自行进行提纯，将其提升至 7N 的规格。4N 和 7N 的铟原料价差并不大。 早年间还可以采购到含铟的锌渣等物料， 但现在上游冶炼厂已普遍自行提炼稀贵金属， 导致这类原料越来越难获得。 相较而言， 通美也从同样的锌厂渠道采购铟， 但其用量相对较少，主要用于满足自身磷化铟生产的需求，其优势在于打通了全产业链。
公司目前铟产品的出货结构是怎样的？磷化铟业务的增长情况如何？
目前 ITO 产品的出货占比较高， 而磷化铟业务正处于快速增长阶段。 此前， 磷化铟的生产主要依赖 70 多台在运行的单晶生长炉，因此消耗的铟数量有限。近期公司新增了 300 台 VGF单晶生长炉，这些新设备正在陆续投产，将带动磷化铟业务的增长。
用于生产磷化铟衬底的 VGF 单晶炉产能及物料消耗情况是怎样的？
单台 VGF 炉的产能较低，平均每月产出约 50 片衬底。在物料消耗方面，早期的小型炉每次投料约 3.5 公斤铟，现在的大型炉（如 6 英寸炉）投料量增至七八公斤。这些投入的铟最终产出几十片衬底，剩余的物料则进行回收。VGF 炉每月产出的 50 片衬底，其尺寸分布和良率情况如何？
每月产出的约 50 片衬底是已经计算过良率的可用于后续产品制造的数量。尺寸方面，2 英寸衬底约占一半，3 英寸和 4 英寸的衬底各占约 20%多。这些产出的衬底可直接用于外延生长， 后续加工环节的良率相对单晶生长环节要高很多。 未能成功加工成片的物料会直接回收
铟，而晶锭废料则可以重新熔炼用于生长。
铟金属的采购模式是怎样的，是否存在长协机制，以及采购频率是否有规律？
铟的采购主要通过特定的供应链圈子进行， 而非公开的网上渠道。 在采购中， 报价高的买方通常能获得更多货源， 这与采购方的企业性质无关。 目前， 由于近年来铟价波动剧烈， 暴涨幅度过大， 很难签订长协。 最多只能采取类似贵金属保值产品的资产保险模式。 采购频率并无固定规律， 通常是根据需求随机进行。 上游锌矿的伴生铟产量是相对固定的， 因此供应量不会因下游采购行为而改变，无论下游是否需要，其产量基本恒定。
目前铟的价格水平如何，未来价格走势有何预期？
当前铟价约为 4,000 元每吨。过去一年价格曾出现过暴涨三倍的情况，但预计 2027 年不会再出现如此剧烈的涨幅。 随着像磷化铟这类大厂的产能扩张并逐步填补市场需求， 未来价格可能会出现回落。尽管目前许多企业仍处于扩产准备阶段，尚未进入大规模采购铟的阶段，
但市场预期已经提前反应。
如何看待当前磷化铟产业链中衬底和外延环节的产能扩张情况与瓶颈？
目前磷化铟产业链中， 衬底和外延环节都存在短缺。 相较而言， 磷化铟衬底的扩产更为容易，大约半年时间即可完成。而外延的扩产则相对缓慢，主要受 MOCVD 设备供应的制约，且外延产线的建设周期很长， 包括环评等流程在内， 通常需要一到两年时间。 公司也在布局外延业务，拥有 6 台 MOCVD 设备。
用于生产磷化铟的 MOCVD 设备主要是何种尺寸规格？
用于磷化铟生产的 MOCVD 设备通常兼容 2 英寸、3 英寸和 4 英寸的晶圆，国内基本上没有6 英寸的设备。
公司销售的 ITO 靶材和磷化铟衬底的计价单位、 主要客户、 价格水平及销售规模是怎样的？
ITO 靶材是按公斤销售，其主要成分约 80%是铟10%左右是锡，其余为氧等元素。产品形态类似黑色陶瓷， 主要销售给面板厂商。 其价格比铟金属原料高出约 30%至 40%的毛利空间，大致在 5,000 元每吨的水平。 2024 年， 公司的 ITO 靶材销售额约为 30 多亿至 40 亿元， 目前已趋于稳定，主要原因是铟原料供应有限且市场需求饱和。而磷化铟衬底则是按片销售。
为何像通美这样的美国企业能够获得中国的出口许可？
通美本身是一家美国企业， 其在华业务活动需要同时遵守中美两国的法律。 该公司能够获得中国的出口许可，
一个主要原因是其业务操作合规， 并且能为所有客户提供符合规定的证明文件。
请介绍一下公司的发展历程、主营业务和供应链体系？
公司以经营稀散金属起家，最初业务聚焦于硒和碲，后续扩展至铟、镓、锗等。这些金属的共同特点是均为伴生矿，公司通过回收铜、铅、锌、铝等矿产的矿渣、阳极泥和烟灰，从中提炼稀散金属。 由于在国内起步较早， 缺乏国企或其他冶金企业的竞争， 公司迅速发展成为国内乃至全球产量第一的企业。 公司的发展依赖于中国的供应链体系以及大宗金属的国内外贸易，通过这种方式将大量海外矿渣引入国内。此外，公司构建了丰富的海外供应链体系，使其能够迅速采购全球的矿渣资源。 在产业发展战略上， 公司采取了向下游延伸的策略， 即根据客户对其材料的用途来拓展自身业务。 例如， 在销售磷化铟衬底的同时， 公司也在自行研发和生产磷化铟光芯片。
公司磷化铟业务的增长主要受限于铟原料供应还是产能扩张？其扩产计划的具体情况如何？
该业务的增长主要取决于产能扩张的进度， 而非铟原料的供应。 公司本身不缺铟， 其每年流通的铟达到数百吨。公司一期扩产计划新增 300 台炉子，完全填满这些炉子大约只需要 1-2吨的铟，这对公司而言很容易满足。
公司磷化铟衬底扩产计划中， 单台设备的产能、 产品价格以及单片产品的原料消耗量分别是多少？
在扩产计划中，单台炉子每月可生产 50 片衬底。以三英寸衬底为例，平均售价约为 3,000元。扩产所需的 1-2 吨铟是指用于生产流程中的周转量，实际消耗量很小，只需根据出货量补充相应原料即可。建设一条包含 300 台单晶炉的磷化铟生产线， 从多晶、 切磨抛洗到厂务设施在内的总投资额大约是多少？
根据当年的投资规划， 建设一条包含 300 台单晶炉的完整生产线， 覆盖从多晶等原辅料到切、磨、抛、洗全流程，并包含所有厂务和设备，总投资额约为 2.3 亿元。
市场上有公司声称投资 1 亿元即可实现超过 50 万片的年产能，这与 2.3 亿元的总投资额差异巨大，其原因可能是什么？
投资额的差异主要取决于投资范围。如果该公司已具备充足的切、磨、抛、洗产能，无需在这部分进行新的投入， 那么 1 亿元的投资是可能实现的。 这种情况下， 投资主要集中在扩充单晶炉环节。单晶炉的成本相对较低，每台大约 20 多万元，因此仅扩充单晶炉的资本开支会显著降低。
在磷化铟生产线的设备构成中，单晶炉、切割、抛光及清洗设备各自的成本大概是多少？
单晶炉的设备成本相对明确，大约为 25 万元一台。切割设备的价格根据类型有所不同，多线切割机较贵， 约几十万元一台， 而单线切割机和头尾切割机则较为便宜， 约十几万元。 抛光设备的价格也不高， 约为十几万元一台。 相比之下， 洁净间的建设与维护、 废水处理等厂务费用，以及部分检测设备的成本则相对更高。
在原材料铟价格上涨的背景下，高毛利率是如何实现的？
尽管 2025 年市场铟价翻倍，但高毛利得以维持的核心原因在于成本核算方式。公司的成本核算是基于内部循环铟的价格， 这部分铟是十几年前建线时购入的， 其历史成本远低于当前市价。 公司在生产消耗后， 仅需按市场价补充消耗掉的部分， 而存量巨大的内部循环铟仍按低成本计价，从而支撑了较高的毛利率。若扩产顺利完成，预计 1-2 年内即可收回全部投资成本。
公司完成 300 多台设备的扩产后，理论年产值能达到多少？未来是否还有进一步的扩产计划？
按照每台设备月产 50 片计算， 300 台设备满产后的理论年产值约为 5.4 亿元。 公司有未来的扩产计划，但尚未执行，主要受制于资金和场地限制。新场地的清理工作目前尚在进行中，清理完成后才能根据市场情况规划具体的设备数量。
通美公司是否涉足外延业务？
通美不从事外延业务，其业务专注于向上游衬底领域扩张。
公司下游客户的构成情况如何？主要客户是谁，供应量和产品规格是怎样的？
公司的主要客户是源杰和长光，对源杰的月供应量约为 2000 片，主要为三寸和四寸规格的产品。 对长光的供应量也大致相当。 此外， 三寸规格的产品基本由源杰和长光包揽，目前该规格的月产量不足 2000 片。
公司在与客户签订长期订单方面的策略和现状是怎样的？
目前有客户提出签订长期订单的意向， 但公司方面并未接受。 主要原因是现有产能有限， 月产能仅 3,000 多片，无法满足长单的交付要求。
新增的 300 多台设备预计何时能够投产？其良率爬坡过程预计需要多长时间？
乐观估计，这批设备能在 2026 年年底前逐步开机，例如以每次十台的节奏启动。设备开机后，还需要进行良率调试，预计这一过程需要半年以上。
基于历史经验，新设备投产后的良率提升情况如何？此次扩产的良率提升是否存在不确定性？
2025 年投产的一批新设备，其良率从 10%以下提升至 20%左右，花费了大约一年的时间。
尽管现在积累了一些经验， 但此次扩产的设备供应商发生了变化， 给良率提升带来了不确定性。预计最终单台设备的月产能上限仍为 50 片左右，实现翻倍增长基本不现实。
目前市场上除了公司，还有哪些主要厂商在为源杰供货？
据了解，为源杰供货的厂商还包括珠海鼎泰、通美和住友
指数在连续3天冲高回落之后，今天终于硬气了一会。
但是，这里市场毕竟是缩量反弹的，按照正常的思路来讲，最近市场科技每次反弹的时候，都是放量。
今天的缩量还是有不小的隐患，上次哪怕是放量反弹了1天，后面又缩量跌了好几天。
因此，最近市场大局观这里，依旧以小心为主。
如果这里市场真的是反弹，而不是反转的话，就重点关注我昨晚讲的三个信号。
二、方向
今天科技硬件方向再次出现了反弹，但需要小心的是，最近除了科技以外，其他任何方向，当天大涨过，第二天都很难走出真正的持续性。
就比如今天尾盘，Ai硬件有分歧，筹码松动的时候，量化这里又去进攻Ai应用了。
短期来讲，市场的总体格局，还是轮动为主。
科技这里，能否走出反转，核心还是看两个信号：
1.中际旭创不去创前期的新低
2.云南锗业、风华高科、太极实业，连续3个交易日不创新低。
目前来讲，算反弹的第一天，等后面2天还可以确认。
非科技方向这里，昨晚讲过，农业，Ai应用，都有中长期预期的，只是更适合大跌的时候去考虑，一旦反弹大涨了之后，就很难考虑了。
这些都适合高风险偏好的同学去博弈，对于大部队而言，最适合的，依然是严控仓位。
三、个股操作计划
大部队，休息为主
四、高风险偏好
光通信：青山纸业，之前挑选过，如果科技这里要走行情的话，在缩量的背景下，情绪抱团小票更容易走出来一些，青山纸业如果想参与的话，明天比较好的思路是竞价高开2-4%附近，开盘3分钟不跌的话，先考虑低吸参与一笔。 如果直接平开，或者低开，则要考虑放弃
医药：千金药业：作为医药抱团补涨，上周选出来，参与的前提是竞价科技+消费+农业都不及预期，它开盘下杀是低吸买点，需要竞价来确认。
机器人+PCB：光洋股份：这里高风险偏好的同学如果想参与新行情的话，最好是以题材抱团的思路去参与。光洋股份这里可以先备选，等盘中再说。
需要说明的是，最近市场轮动的太快，仍不建议大部队参与个股，去做个股。
对于大部队而言，遇到反弹，最合适的仍旧是控制仓位。
五、备选池
对于大部队而言，休息
六、风向标
进攻性风向标：
中际旭创：若明天单日回调超过4%，则直接说明这一波科技的进攻反弹行情，是有瑕疵的。
防御性风向标：
太极、风华、云南：需要连续3个交易日不创新低
七、风险信号
最近的市场经常都在2万亿的成交之内，如果持续都低于2万亿的话，谨防市场出现第三次大的回撤。
小心为上！大部队休息为主，高风偏自行参与！