天风通信 | 华懋科技：核心NPO上游受益标的，800-1000亿的逻辑和空间测算再梳理，强烈推荐！





 $华懋科技(sh603306)$





①光模块：富创优越PCBA，800G一只利润约3.5~4美元，1.6T一只利润约7美元；





 





1）明年海外市场800G约7000万只， COHR + LITE + AAOI +光迅等假设占比30%，公司份额70%，PCBA：光模块约1.1:1，则800G明年富创优越1600万只，对应5600万美金即4亿元利润；





 





2）1.6T明年市场约7500万只，假设COHR占20%，90%富创份额1350万只（对应约1500万只PCBA），LITE预计300万只，60%份额，对应约200万PCBA，则1.6T明年利润1.2亿美元，即8.5亿元。则800和1.6t光模块明年12.5亿元利润，给25X，300亿





 





②国产GPU。目前预期明年6XX系列60万，富创优越单颗利润500元，对应3亿；5系列预计整体20~30万，单颗利润200元,对应约5000万利润。明年国内GPU板卡约3.5亿，给25X，90亿市值。





 





③未来NPO，28年预计市场6000~7000万只NPO，假设COHR amp;LITE占比20%，1200-1400万NPO，单支NPO富创利润约为15美元，1.8~2亿美元利润，即13~15亿元利润，给20X，对应250~300亿元市值。





 





④先进封装。目前公司参股中科智芯，在先进封装领域布局，CPO方向已有大客户，同时晶圆级封装也开始接触国内领先客户。我们积极看好公司在先进封装的未来布局，是强期权。





 





⑤主业，明年5亿经营性利润，给50亿市值。





 





[玫瑰]整体看，先进封装期权白送，其他业务支撑市值750亿元。我们看好今年目标市值800~1000亿元不变。





 





☎天风通信王奕红/袁昊/唐海清